本文來自微信公眾號：市值風云app（ID：mvlegend），作者：市值風云，原文標題：《太平洋島嶼里最靚的仔：深圳能源出海記｜中國特色估值體系》，頭圖：視覺中國

在加納的縣城，薩庫莫諾，多琳·阿夸（Doreen Acquah）的診所讓人想起還沒有發(fā)明電腦的工業(yè)時代。

即使有一部臺式電腦，她的辦公室仍然采用更傳統(tǒng)的記錄方式——筆和紙。

但這樣的做法并不是出于某種本地習俗，而是迫不得已：該地區(qū)并不穩(wěn)定的電力供應，使紙質(zhì)表格和塑料活頁文件夾成為了更可靠的選擇。

因此，本國國民是否可以依靠臺式電腦辦公，也成為了評價一個非洲國家基礎設施可靠性的標準。

但是，隨著國內(nèi)的電力供應越來越可靠，35歲的多琳阿夸相信全民數(shù)字化辦公的那天很快就會到來。

把世界點亮的“深圳靚仔”

如今多琳上夜班的路上，已經(jīng)有路燈不間斷地提供照明，而在以前的薩庫莫諾，她常常需要隨身攜帶一個手電筒。

得益于深圳能源集團有限公司（000027.SZ）等一批電力公司的建設與維護，加納的大部分地方已經(jīng)有了穩(wěn)定的供電。而穩(wěn)定的供電就像不斷流動的血液，為整個國家的發(fā)展提供了充足的養(yǎng)分。

而且，2010年，對于加納，更是有里程碑意義。從這一年開始，該國正式從低收入國家行列，平穩(wěn)邁進中低收入國家行列。截至2021年，人均GDP達到了2，363.30美元，折合人民幣約16，092.66元。

因此，深圳能源公司，為加納提供了源源不絕的電力，而且也成為了該國經(jīng)濟發(fā)展的幕后促進因素之一。

2021年，深圳能源集團總發(fā)電量已經(jīng)達到了535.30億千瓦時，做到了給千萬個家庭的黑夜帶來了光明。

在廣東，走在街上的男性會有個統(tǒng)一的昵稱：靚仔。深圳能源集團當之無愧。

深圳能源集團名字里雖然有“深圳”二字，但它不停留于為深圳本地提供電力。深圳能源還把供能除深圳以外的地方，包括河南，河北，江蘇，新疆，香港等省份和地區(qū)。

（來源：市值風云APP）

而且，甚至還包括國外，加納就是其一。

可以說，深圳靚仔正在點亮全球。

向清潔能源轉(zhuǎn)型的“深圳靚仔”

多琳的診所每天都會有不少病人來訪。頻繁地走動，讓她一天上班下來，有時候都沒有坐下來休息超過5分鐘的機會。

她的忙碌，從加納全國的角度來說，是一件好事。

在如今的加納，醫(yī)療系統(tǒng)逐漸獲得了政府的重視，現(xiàn)在該國的國民已經(jīng)可以享受到全民醫(yī)保（universal health care）。雖然提供的保障依然有限，但是總比歷史上聊勝于無的情況好上不少。

那，歷史上的加納醫(yī)療保健是怎么樣的？

在2003年之前，加納沿用的醫(yī)療費用的保障制度是報銷模式（“cash and carry” system）。一個加納國民如果需要看病，需要預先支付全款，然后再等待后來報銷補償。

這樣的模式，導致中低收入人群因為無法支付早期的自付費用部分，而自行放棄治療。而如今的全民醫(yī)保，能很大程度上緩解這個情況。

所以，現(xiàn)在加納國民也越來越有意愿和能力去醫(yī)院或診所看病。

在彼端的深圳能源，同樣也在不斷地進取和改善。具體的說，深圳能源在不斷的向清潔能源轉(zhuǎn)型。

縱觀歷史，深圳能源在發(fā)電的動力來源上，存在對于煤的依賴。這樣的屬性導致公司凈利潤的波動變化上，至少上有一部分來自于煤的成本價格。

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風云君在這里做了一個非常粗糙的對比，讓讀者感受一下。從2015年到2018年，隨著煤的價格上升，深圳能源的凈利潤也有所下降，而往后2018年至2020年煤的價格回落，讓公司的凈利潤也出現(xiàn)了改善。

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另一個比較明顯的周期影響因素是電力價格。

截至2021年，電力依然是公司63.15%的營業(yè)收入來源。所以請讓風云君帶著尊貴的庫里南車主的你，瞧一瞧深圳能源的凈利潤和電力價格的關系。

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事實上，不論是從全國平均還是廣東省電力價格來看（至少在工業(yè)用電價格上），都呈現(xiàn)了下降趨勢。盡管如此，深圳能源至少從2019年開始，在凈利潤上出現(xiàn)了輕微的增長趨勢。

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噢，對了，風云君感覺還是值得嘮叨一句，這里依然是一個非常粗略的估計。畢竟，風云小弟的估算存在至少有兩個情況，第一是電價數(shù)據(jù)只是全國工業(yè)用電，第二是數(shù)據(jù)為全國平均值。

畢竟，深圳能源的電力供應在廣東省內(nèi)還是超過一半的，具體為61.22%。

雖然公司利潤不得不受到煤和電的價格兩頭夾攻，深圳能源依然摸索著在一個沒有太多變化的行業(yè)里，躬體力行地尋求出路，進行著革新。

雖然截至2021年，煤依然是深圳能源的最大發(fā)電來源，但如果我們放眼未來看長線發(fā)展戰(zhàn)略，深圳能源對于煤的依賴在下降。

公司的發(fā)展逐漸不再受限于煤，是因為公司在向以清潔能源的供能方式逐漸轉(zhuǎn)型。

在2021年的社會責任報告里，公司提到控股裝機容量達1，650.02萬千瓦，其中可再生能源（含垃圾發(fā)電）裝機容量就達到了610.62萬千瓦。

而且，2021年在節(jié)能技術改造投入上的花費也比去年多了1.13倍，從2，464.10萬元增長到5，238.87萬元。

為民服務的“深圳靚仔”

雖然快節(jié)奏的工作熬油費火，但是多琳每個月的工資只有450塞地，折合人民幣約251.12元。

“我們診所人手嚴重不足，比如今天只有1個醫(yī)生和四個實習生。”多琳癱坐在椅子上和友人說到。疲憊的她，仿佛多說兩句都要休息一會兒。

同樣勤勤懇懇，從石頭縫里扣利潤的也有深圳能源。

投入資本回報率

首先是幾乎沒有國企能過關的投入資本回報率。

投入資本回報率，簡稱ROIC，看的就是公司對于投入資金產(chǎn)生收益的能力。既然深圳能源目的是為人民服務，那自然沒有太多好聽的故事可以說。

過去10年，投入資本回報率的平均值為2.42%，行情最差的時候甚至會下挫到0.81%。

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債務負擔

第二指標是公司的債務負擔，一般我們一個指標為主，兩個指標為輔。

主要指標看的是一般性質(zhì)的資產(chǎn)負債率。從1993年上市至今，該比率曾經(jīng)在2003年達到歷史最低點的26%，而如今這個數(shù)字回升到了62%。

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兩個輔助指標里的第一個是有息負債率。這個指標并不考慮所有的負債部分，而是專注于需要支付利息的貸款或債券，相對于公司總資產(chǎn)的比例。

按照這個指標，深圳能源的有息負債，在2021年，剛好占到公司資產(chǎn)的30%。

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第二個輔助指標是一個叫做利息覆蓋倍數(shù)，反映公司可用于支付其債務利息的收入，是該利息的多少倍。

目前趨勢是，最近十年來呈現(xiàn)輕微下降的趨勢。從2012年的4.72倍起，到最近一個披露全年數(shù)據(jù)的財年，2021年，下降到了2.02。息稅前利潤大致只是比利息成本稍多了一倍。

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若換作別的公司，應該可以感覺到明顯的償債壓力了。好在深圳能源以公用事業(yè)為主，相對穩(wěn)定可靠。

融資成本

最后看一眼融資成本。

在公司債券部分，2021年年報列出了公司12款不同的債券：

這12款債券的總計利息？風云君簡單算了一下，大約7個小目標吧：7.05億。

不過這樣計算是低估了公司實際的利息支出情況。風云君翻開年報看到，2021年，公司的財務費用為19.99億。

其中，貸款及應付款項的利息支出為25.96億，相對于2020的22.99億，增加了12.92%。

好在深圳能源在存款及應收款項上產(chǎn)生的利息收入，能做到一定程度的抵消利息支出。具體來說，公司的利息收入在2021年和2020年分別為3.04億和1.71億。

所以合計的凈利息支出，在2021和2020兩年是差不多持平的，從2020年的21.28億到過渡到2021年的22.92億，增加了7.71%。

分紅

財務指標看完了，咱們再來看一個作為股票投資者會考慮的因素好了——分紅。畢竟，股票投資的收益，除了股價變化，還有股票分紅。

一個常見指標是分紅率。這個小家伙也有不同的別名，例如股息支付率，股息發(fā)放率。這個指標，衡量的是公司的凈利潤里，作為分紅支付給股東的比例。

長期來看，投資者可以期待，深圳能源會把大約三分之一的凈利潤，作為分紅派發(fā)。

公司過去10年的分紅率平均值為34.01%。其實這個數(shù)字長期來看，還是比較穩(wěn)定的，因為從1993年上市至今，深圳能源的分紅率平均值也就是35.78%。

（來源：市值風云APP）

如果說投資上的亮點，就是勝在作為一個公共事業(yè)公司的相對穩(wěn)定吧。

后記

疫情時代的加納，診所的病人訪問比平時更加頻繁，多琳的工作模式也從原來的連續(xù)7天的上班模式變成了連續(xù)14天上班。

但是哪怕她再疲憊，她依然相信自己正在愚公移山般地將這個社區(qū)變得更好。每解決一個人的燃眉之急，就意味著給一個家庭帶來了一次光明。

盡管新冠疫情給加納的醫(yī)療系統(tǒng)帶來了挑戰(zhàn)，但多琳繼續(xù)以不懈的決心為她的病人提供護理服務。與此同時的深圳能源，也在繼續(xù)擴大業(yè)務范圍，為世界各地的社區(qū)帶來新的能源解決方案，為大家?guī)砉饷鳌?/p>

2017年1月26日，深圳能源發(fā)布公告，公司和中國電建國際公司組成聯(lián)合體，中標拉姆二期水電站項目。而4年后的2021年2月23日，項目協(xié)議簽約儀式在巴新總督府舉行。

拉姆河是太平洋島國，巴布亞新幾內(nèi)亞，所擁有主要河流之一，全長640公里，給流域內(nèi)的人民帶來了源源不斷的食物、四通八達的交通、以及林林總總的童謠靈感。

而深圳能源又給它賦予了新的含義，那就是為本國提供約每年11.81億千瓦時不間斷的供電。

風云君用中國人的平均用電量估算了一下，大約可以支持2，623萬人的用電量，相當兩個天津市的常住人口。

拉姆二期水電站是全國最大的水力發(fā)電工程，因此深圳能源又多了一個新頭銜：

太平洋島嶼里最靚的仔。

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