作者｜董小姐

頭圖｜視覺中國

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在資本市場待得越久，就越會發(fā)現(xiàn)，投資組合才是長期穩(wěn)定收益的關(guān)鍵，那么該如何進(jìn)行資產(chǎn)組合？

在投資界，有一個資產(chǎn)配置的典范案例叫做“耶魯模式”，是指美國耶魯大學(xué)的一個捐贈基金，它在過去30年中達(dá)到了年化收益率12.4%，聽起來雖然不是特別高，但在美國這個成熟市場中，是來之不易的。

那么為什么耶魯模式會被美國市場認(rèn)為是投資典范？總結(jié)來看，其實(shí)基金投資的核心在于圍繞“資產(chǎn)配置”，也就是一定程度上多元化和分散化投資。

觀察該基金的具體做法，就是將所有掌管的資金分成5-6份，每一份的錢都投資在一個大類資產(chǎn)上，但每類資產(chǎn)的價(jià)格波動實(shí)際決定因素都不太一樣，這也導(dǎo)致資產(chǎn)漲跌的相關(guān)性較低，很少出現(xiàn)同漲同跌的情況。

那么這對于個人來說，“耶魯模式”有什么借鑒意義呢？

耶魯基金其實(shí)與我們個人管理的資產(chǎn)比較像，因?yàn)樵摶鹚芾淼馁Y金并不是全部封閉的，而是每年滾動的，它需要每年提取出一部分，來支持學(xué)校建設(shè)，因此與個人管理的資金很像，需要每年取出一部分進(jìn)行花銷。因此，“耶魯模式”是比較值得個人投資者借鑒的。

簡單來說，這個模式有點(diǎn)像拌沙拉，你放的很多食材，都是互相互補(bǔ)的，這樣拌出來的沙拉才能營養(yǎng)均衡。比如蔬菜補(bǔ)充維生素，水果補(bǔ)充糖分，肉類補(bǔ)充蛋白質(zhì)和氨基酸等等。在投資過程當(dāng)中，資產(chǎn)的組合配置也可以叫做“資產(chǎn)的沙拉”。

而在“資產(chǎn)沙拉”中，我們經(jīng)常能夠接觸到四種不同的大類資產(chǎn)，具體可以參考下圖。

 圖：主要的大類資產(chǎn)類別

市場上的產(chǎn)品紛繁復(fù)雜，而這些產(chǎn)品都可以歸類到這四大類當(dāng)中，而在我們開始資產(chǎn)配置，也就是來拌“資產(chǎn)沙拉”之前，我們需要了解各類資產(chǎn)的不同屬性，才能拌出適合自己的沙拉。下面我們就分別來介紹一下這四大類資產(chǎn)。

一、權(quán)益類資產(chǎn)

權(quán)益類資產(chǎn)主要包括股票、股票型基金。股票型基金既包括指數(shù)基金，也包括主動管理型基金，不管名字是什么，本質(zhì)上都屬于權(quán)益類資產(chǎn)，相關(guān)內(nèi)容我們也在之前的內(nèi)容中，提到了很多。

而在拌“資產(chǎn)沙拉”時，權(quán)益類資產(chǎn)有點(diǎn)像沙拉中的雞肉，吃起來非常有營養(yǎng)，能夠補(bǔ)充大量蛋白質(zhì)，不過雞肉雖好，也不能只吃雞肉，還是需要搭配其他蔬菜和配料，來均衡營養(yǎng)。

二、固收類資產(chǎn)

如果將權(quán)益類資產(chǎn)比喻“資產(chǎn)沙拉”中的雞肉，固收類資產(chǎn)就像其中的蔬菜，也是其中的主要組成部分。固收類資產(chǎn)可以平滑整個權(quán)益類資產(chǎn)所帶來的不確定波動。

股票類資產(chǎn)本質(zhì)上是公司的所有權(quán)，作為股東需要和公司一起共進(jìn)退，公司賺得多，可以分給股東，但公司出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，股東也需要承受，其中的風(fēng)險(xiǎn)和收益是對等的。因此，在整個資產(chǎn)配置過程中，權(quán)益類資產(chǎn)屬于未來有可能搏高收益的，但同時也要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，進(jìn)攻型的資產(chǎn)。

如果只配置權(quán)益類資產(chǎn)，你的資產(chǎn)波動就會比較大，而用來降低波動的就是債券。債券相當(dāng)于將錢借給了企業(yè)，不當(dāng)股東，選當(dāng)債主，債務(wù)關(guān)系也要比股權(quán)關(guān)系安全一些。當(dāng)然，你的錢可能會借給企業(yè)，也可能會借給地方政府，或者是中央政府、金融機(jī)構(gòu)等等。不過，借錢給不同的人，債務(wù)關(guān)系的安全性也不同，如果借給國家肯定是比較安全的，也就是國債。

而在2019年和2020年時，市面上曾出現(xiàn)過一種私下買賣的債券，是當(dāng)時融資緊張的房地產(chǎn)公司發(fā)行的，其能給到接近10%的年化回報(bào)率，但這種債券的風(fēng)險(xiǎn)是非常高的。

除了特殊情況外，一般來說債券類的資產(chǎn)收益率波動是比較穩(wěn)定的，能夠給我們足夠厚的安全墊來緩沖波動。因此，在資產(chǎn)組合中權(quán)益類資產(chǎn)屬于進(jìn)攻型，固收類資產(chǎn)屬于安全型，權(quán)益類+固收類能夠讓“資產(chǎn)沙拉”的營養(yǎng)更全面。

三、另類資產(chǎn)

除了權(quán)益類和固收類資產(chǎn)，資產(chǎn)組合中還會出現(xiàn)一些另類資產(chǎn)，比如黃金、不動產(chǎn)投資、大宗商品、私募股權(quán)投資。

1、房地產(chǎn)

首先，來講講不動產(chǎn)投資，比如房地產(chǎn)，房地產(chǎn)在中國過去20年中是一個非常重要的投資產(chǎn)品，很多人靠著買房實(shí)現(xiàn)了百萬身家甚至千萬身家。

這也是因?yàn)檫^去20年中國特色的一種現(xiàn)象，由于中國正好經(jīng)歷了快速的城鎮(zhèn)化和工業(yè)化階段，房地產(chǎn)也隨之一路長紅，但未來隨著中國城鎮(zhèn)化建設(shè)速度放緩，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，房地產(chǎn)相關(guān)的投資可能不能復(fù)現(xiàn)之前的輝煌狀態(tài)，如果去參考西方發(fā)達(dá)市場，未來的房地產(chǎn)更像是一種穩(wěn)健的理財(cái)產(chǎn)品。

比如房地產(chǎn)新出來一種產(chǎn)品叫REITs，REITs就是不動產(chǎn)投資基金，其每年收益幾個點(diǎn)，是比較穩(wěn)定的，看上去更像固收類的產(chǎn)品。但我們不能指望它出現(xiàn)翻倍，因?yàn)樗袷且环N長時間兌現(xiàn)利潤的養(yǎng)老型產(chǎn)品。

另類投資產(chǎn)品，特別是房地產(chǎn)，它的一個特點(diǎn)就是與股票、債券的走勢不是那么相關(guān)。因此，在投資組合當(dāng)中，它是一種可以幫助我們分散風(fēng)險(xiǎn)的常用工具。

2、黃金

在來看看，另類資產(chǎn)當(dāng)中的另一個品類 —— 黃金。中國人對黃金情有獨(dú)鐘，有句老話叫做“亂世買黃金”，因?yàn)橐话阍趧邮帟r，紙幣的通貨膨脹會非常嚴(yán)重的，只有黃金一直有保值增值的作用。

但目前長時間都處在一個和平時期，因此黃金資產(chǎn)并不那么閃耀，而且黃金的一買一賣之間，會產(chǎn)生很多手續(xù)費(fèi)，中間要損失接近10%的手續(xù)費(fèi)成本，是挺不值當(dāng)?shù)摹?/p>

因此，黃金作為一種收藏品，當(dāng)作壓箱底是可以的，但不太建議大比例配置，一方面是黃金的漲價(jià)空間沒有那么強(qiáng)，另一方面是交易過程當(dāng)中會摩擦成本，也就是付出手續(xù)費(fèi)。

3、大宗商品

大宗商品包括原油、鐵礦石、大豆、玉米等等，其品種也與日常生活聯(lián)系很緊，但日常中與投資市場中，這完全是兩回事，期貨市場當(dāng)中的交易是帶著資金杠桿來買賣的，風(fēng)險(xiǎn)非常大。

比如，2020年國際原油價(jià)格曾出現(xiàn)負(fù)值的極端價(jià)格，也就是你買原油，賣家不僅給你原油，還得給你錢。當(dāng)時，海外市場的這個風(fēng)險(xiǎn)一直傳染到國內(nèi)，很多在銀行買原油保產(chǎn)品的投資者虧得血本無歸，更離奇的是還會倒欠銀行錢，因?yàn)檫@其中是加有杠桿的。因此，但凡帶杠桿的東西，普通投資者一定要小心，比如大宗商品。

4、私募股權(quán)

另外，在來介紹一下私募股權(quán)投資，新聞中常常會提到，這家創(chuàng)業(yè)公司拿了天使輪、A輪、B輪的投資，這是一種定向或私募形式的投資，該投資會跟隨一家小公司慢慢成長壯大，獲得一個長線的收益。

但在這個過程當(dāng)中，風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，因?yàn)橐患倚」境砷L成大公司，是一件九死一生的事情，投很多個，可能才投中一個，而投中的這個最后可能會帶來成百成千倍的回報(bào)。

但這種并不適合我們個人投資者，因?yàn)槲覀儧]有那么多好資源和那么多的背景，在加上風(fēng)險(xiǎn)又極大，因此一定要慎重。

四、 現(xiàn)金

介紹完了沙拉中的各種食材，我們最后介紹的這類資產(chǎn)，有點(diǎn)像沙拉中的沙拉醬，雖然占比很少，但它可以提升沙拉的整體口味，也就是現(xiàn)金。

現(xiàn)金類資產(chǎn)，是我們每個人都需要留出的一部分，但這筆錢也不能完全都放在銀行活期，或換成紙幣存放，而是通常用貨幣基金來進(jìn)行管理。關(guān)于貨幣基金的相關(guān)知識，我們會在接下來的內(nèi)容中進(jìn)行介紹。

總結(jié)來看，未來每個普通的投資者都預(yù)期有一個長期、穩(wěn)定的財(cái)富增長過程，但要讓我們拌的“資產(chǎn)沙拉”更加營養(yǎng)均衡，就需要一個組合，來提高整體的收益水平，不僅需要去配置具有進(jìn)攻性的權(quán)益類資產(chǎn)，還需要去配置收益較為穩(wěn)定的固收類資產(chǎn)，以及另類資產(chǎn)、現(xiàn)金。

之前，我們給大家介紹的主要是權(quán)益類資產(chǎn)，在之后的內(nèi)容中，我們會花一些時間給大家介紹一下現(xiàn)金類資產(chǎn)、固收類資產(chǎn)。