本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 電動(dòng)星球 ，作者：思為、Wallace

今天凌晨，特斯拉公布了2026年第二季度財(cái)報(bào)。

按照慣例，我們先看二季度各項(xiàng)業(yè)績(jī)情況。

交付480126臺(tái)新車，同比+25%，環(huán)比+34.1%；

營(yíng)收282.4億美元，同比+25.5%，環(huán)比+26.1%；

GAAP凈利潤(rùn)11.14億美元，同比-5%，環(huán)比+133.5%；

非GAAP凈利潤(rùn)11.53億美元，同比-17%，環(huán)比-20.6%；

毛利率16.8%，同比降低0.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降低4.3個(gè)百分點(diǎn)；

運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率1.4%，同比降低2.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降低2.8個(gè)百分點(diǎn)；

資本支出57.9億美元，環(huán)比+132%；

自由現(xiàn)金流為負(fù)10.9億美元，兩年多來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)，一季度為正14.4億美元。

緊接著，我們來(lái)看看其2026年上半年的基本業(yè)績(jī)。

交付838149臺(tái)新車，同比+16.3%；

總營(yíng)收506.3億美元，同比+13%；

GAAP凈利潤(rùn)15.91億美元，同比+0.6%；

毛利率18.7%，同比增加1.9個(gè)百分點(diǎn)；

資本支出82.8億美元，同比+112.9%；

自由現(xiàn)金流3.5億美元，同比-56.8%。

特斯拉這份二季度財(cái)報(bào)是一份典型的轉(zhuǎn)型期財(cái)報(bào)，即增利不增收。

但即便如此，AI時(shí)代的到來(lái)，讓強(qiáng)如谷歌、亞馬遜等巨頭，都在以50%，甚至是超100%的速度提高資本開支。

特斯拉也不能停下。2026年，特斯拉的資本開支將超250億美元，而在2025年，該數(shù)字為85.3億美元。

這筆錢流向了AI基礎(chǔ)設(shè)施、Optimus產(chǎn)線、Cybercab的量產(chǎn)以及電池產(chǎn)能的擴(kuò)張，加之降價(jià)促銷、平價(jià)版Model 3/Y的推出、監(jiān)管積分收入的降低等，特斯拉第三/四季度自由現(xiàn)金流將持續(xù)為負(fù)。

那么作為特斯拉向下一個(gè)浪潮邁進(jìn)的目的地，它的Optimus、Cybercab、FSD等業(yè)務(wù)及能力推進(jìn)情況如何？難點(diǎn)在哪里？

我們一起來(lái)看看。

漫長(zhǎng)的起步期

自特斯拉不再將自己視作汽車公司，并且這一轉(zhuǎn)型目標(biāo)獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可后，能夠決定特斯拉未來(lái)估值，早已從賣多少車，轉(zhuǎn)變成了「Cybercab何時(shí)起量」、「Optimus何時(shí)走下產(chǎn)線」以及「FSD何時(shí)實(shí)現(xiàn)無(wú)監(jiān)督」。

自動(dòng)駕駛、具身智能，這正是當(dāng)下全球車企轉(zhuǎn)型的主要命題，也是「老大難」所在。

殘酷的是，特斯拉對(duì)前兩個(gè)問(wèn)題答案的書寫，在第二季度財(cái)報(bào)上都沒有看見大的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

生產(chǎn)問(wèn)題依舊困擾著Optimus。

和一季度財(cái)報(bào)會(huì)上透露的類似，因?yàn)镺ptimus、具身智能機(jī)器人是全新的領(lǐng)域，它不像汽車那樣，存在玻璃、車身等通用的供應(yīng)鏈，而是「所有的東西都是新的」，沒有現(xiàn)成的供應(yīng)鏈。

諸如執(zhí)行器、專用電控、靈巧手、定制電路板等全都沒有現(xiàn)成的標(biāo)準(zhǔn)件可用。

更致命的是，Optimus整機(jī)有超1萬(wàn)個(gè)全新定制零部件，這就意味著，特斯拉不僅要面對(duì)大量新部件、新體系、裝配工藝的開發(fā)，還要重新設(shè)計(jì)、驗(yàn)證、搭建供應(yīng)鏈，幾乎是再次「開荒」。

「機(jī)器人上的所有東西都是新的，而擴(kuò)大生產(chǎn)的難度與零部件的新穎程度成正比」，特別是像「靈巧手」這種使用壽命短、成本高、高穩(wěn)定性要求的零部件，生產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)成為了「非常巨大的難題」。

即便如此，馬斯克對(duì)Optimus的能力依舊是自信的。

他在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，「Optimus將是第一個(gè)有能力完成通用任務(wù)的機(jī)器人」，相較之下，「互聯(lián)網(wǎng)上那些機(jī)器人的演示，要么是預(yù)先編程好的，要么是遠(yuǎn)程控制的」，都不是真實(shí)的能力。

不同于對(duì)Optimus擴(kuò)產(chǎn)難題的坦然，特斯拉對(duì)Cybercab的量產(chǎn)與Robotaxi業(yè)務(wù)的拓展情況，表現(xiàn)得更為沉默。

今天財(cái)報(bào)會(huì)上，一個(gè)被特斯拉反復(fù)強(qiáng)調(diào)的二季度成就，是Cybercab車隊(duì)累計(jì)行駛超38萬(wàn)英里里程，每周行駛里程都呈現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)，「復(fù)合增長(zhǎng)率非常高」，并且沒有出現(xiàn)過(guò)一起責(zé)任事故。

與此同時(shí)，Cybercab測(cè)試車輛已經(jīng)搭載FSD V15初期版本，7大核心升級(jí)已完成40%落地。

在得克薩斯州工廠實(shí)現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)的Cybercab，特斯拉的財(cái)報(bào)及電話會(huì)議并未透露截至二季度末Cybercab的庫(kù)存數(shù)量，但根據(jù)海外航拍工廠觀測(cè)數(shù)據(jù)、垂媒統(tǒng)計(jì)等，行業(yè)對(duì)該數(shù)字的估算為約245臺(tái)。

而在財(cái)報(bào)中，特斯拉更新對(duì)Cybercab的得州工廠年度產(chǎn)能預(yù)測(cè)數(shù)字為超12.5萬(wàn)臺(tái)，一季度財(cái)報(bào)中，其狀態(tài)仍為「試生產(chǎn)階段」，官方僅文字承諾僅在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)。

二季度的Cybercab雖然累計(jì)行駛里程數(shù)據(jù)好看，但既沒有顯現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的跡象，又沒有大規(guī)模擴(kuò)城。

被問(wèn)到造成這兩個(gè)困境的原因時(shí)，馬斯克沒有直面這個(gè)問(wèn)題，而是籠統(tǒng)表示「基本要達(dá)到99.999999999%%的穩(wěn)定性」展示穩(wěn)定性與安全的高要求對(duì)Cybercab普及的阻礙，以及「產(chǎn)能爬坡正在推進(jìn)」。

廣泛的猜測(cè)是，特斯拉若想在各大城市開展Robotaxi業(yè)務(wù)，要面對(duì)全新專屬底盤標(biāo)定數(shù)據(jù)不足、FSD V15未達(dá)完全形態(tài)，以及官方對(duì)無(wú)方向盤、無(wú)踏板純無(wú)人車型監(jiān)管審批極嚴(yán)，無(wú)法多城市鋪開等問(wèn)題。

技術(shù)與監(jiān)管，制約著Cybercab的擴(kuò)散速度，至于是否因其而影響到Cybercab的大規(guī)模量產(chǎn)計(jì)劃，特斯拉并未在官方口徑透露。

根據(jù)特斯拉官方對(duì)2026下半年盈利情況的預(yù)測(cè)，特斯拉兩個(gè)全新業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)階段要比人們期望的更長(zhǎng)。

特斯拉速度

與較為沉重的Optimus和Cybercab業(yè)務(wù)不同，二季度的特斯拉在FSD商業(yè)化與AI算力基建上，傳來(lái)了不少讓人眼前一亮消息。

截至二季度，全球活躍FSD付費(fèi)用戶為148萬(wàn)，同比增長(zhǎng)56%，其中45%為訂閱用戶，二季度在北美市場(chǎng)交付的新車，訂閱率更是超55%。

按照148萬(wàn)用戶中45%訂閱99美元每月的FSD能力，特斯拉每年約能獲得7.75億美元的收入。

隨著特斯拉在全球多個(gè)市場(chǎng)下架一次性買斷選擇，轉(zhuǎn)向?qū)οM(fèi)者而言負(fù)擔(dān)更小、更自由的訂閱制，更能吸引用戶嘗試使用，增加長(zhǎng)期使用的可能性。FSD的年度訂閱費(fèi)用或許還能再上升。

特斯拉在財(cái)報(bào)會(huì)上直言：「人們實(shí)際上是在購(gòu)買特斯拉FSD系統(tǒng)的同時(shí)購(gòu)買車輛，而不是反過(guò)來(lái)?！苟谝勋@得完整監(jiān)管審批的市場(chǎng)，F(xiàn)SD滲透率也在提升，更大的使用范圍讓FSD的商業(yè)化擁有更廣闊的前景。

不僅如此，基于AI4運(yùn)行、被馬斯克稱為「架構(gòu)級(jí)重構(gòu)」的FSD V15，以及AI5芯片，在臺(tái)積電、三星完成對(duì)AI5芯片流片的背景下，都有機(jī)會(huì)在年內(nèi)看到實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

特斯拉的芯片計(jì)劃仍舊是明年年中量產(chǎn)新一代芯片——可能是AI4的升級(jí)版，也可能直接上AI5。AI5量產(chǎn)后將優(yōu)先搭載于Optimus，而更下一代的AI6也在同步研發(fā)中。

支撐上述能力升級(jí)的，是特斯拉算力底座的快速成長(zhǎng)。

2026上半年，特斯拉得州AI訓(xùn)練算力翻倍。

Cortex 2集群已全面投產(chǎn)，當(dāng)前運(yùn)行功耗超115MW，與Cortex 1合計(jì)超205MW，形成雙集群算力體系。到年底，這一數(shù)字有望提升至400MW級(jí)別。

Cortex 2系統(tǒng)支持自動(dòng)駕駛和具身智能機(jī)器人軟件訓(xùn)練，在能力上加速兩者的能力進(jìn)步。

特斯拉想在AI硬件上實(shí)現(xiàn)的閉環(huán)，不止于此。

Terafab，特斯拉奧斯汀在建的芯片工廠，已經(jīng)完成設(shè)備的采購(gòu)，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)光刻、邏輯、存儲(chǔ)、封裝、測(cè)試的一體化，更具體的內(nèi)容將在「值得擁有單獨(dú)的發(fā)布日」公布。

FSD訂閱和AI算力的進(jìn)展讓人看到希望，但Optimus和Cybercab的量產(chǎn)爬坡也讓其面對(duì)殘酷的現(xiàn)實(shí)。

特斯拉在二季度交出了一份分化的財(cái)報(bào)，危機(jī)與機(jī)會(huì)并存，這是特斯拉從「汽車公司」實(shí)現(xiàn)向「AI公司」跨越的必經(jīng)之路。

多重業(yè)務(wù)壓力與市場(chǎng)拷問(wèn)之下，特斯拉何時(shí)能到達(dá)下一個(gè)浪潮？至少轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2026年出現(xiàn)的可能性有限。

（完）