本文來自微信公眾號： 鏡相工作室 ，編輯：胡苗，作者：鏡相作者

直到今年4月底，追覓還是那個高調(diào)擴張的追覓。

創(chuàng)始人俞浩活躍在社交媒體，頻繁提及五年內(nèi)成為世界首富、要做人類歷史上第一個百萬億美金公司、造火箭車、挑戰(zhàn)蘋果三星。公司業(yè)務也同步拓展：200多個BU（Business Unit，事業(yè)部）覆蓋了掃地機、汽車、手機、潮玩、奶茶甚至火鍋等幾乎所有熱門賽道，員工規(guī)模超過2萬人。

自5月起，形勢發(fā)生了變化。外界開始集中質(zhì)疑追覓的資本模式與業(yè)務邊界——BU股權(quán)架構(gòu)、與地方國資的基金合作、跨界擴張的合理性，相繼成為市場關(guān)注焦點。

隨后，裁員開啟，部分BU整體裁撤或合并；組織架構(gòu)調(diào)整，業(yè)務收縮至四大核心賽道。期間，有些地方基金啟動自查，Pre-IPO融資傳聞與IPO傳聞先后傳出，俞浩微博賬號被禁言......

每隔幾天，市場都會收到一個新的信號。有些指向收縮，有些仍在講述增長。公司內(nèi)部，有人前一天還在推進新項目，第二天便接到裁員通知。

在過去的兩個月中，我們向追覓多個BU的員工、前員工、HR，以及一級市場的投資人與FA了解相關(guān)情況。每個人都掌握著一部分信息：有人經(jīng)歷了快速招人又迅速裁員的過程，有人發(fā)現(xiàn)有個別BU報送的數(shù)據(jù)存在目標夸大的情況，有人被不同地方的LP（基金的出資方）輪番追問是否投了追覓。同時，媒體也在持續(xù)報道追覓的融資進展、業(yè)務整合與創(chuàng)始人相關(guān)爭議。

將這些信息拼在一起，一條軌跡逐漸清晰：追覓用一年時間構(gòu)建的無邊界擴張模式，正在經(jīng)歷一場從外部市場到內(nèi)部組織的全面回調(diào)。

急轉(zhuǎn)直下的兩個月

5月中旬，一篇自媒體文章圍繞追覓BU股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)基金合作模式、跨界擴張等提出質(zhì)疑，迅速引發(fā)市場關(guān)注。隨后追創(chuàng)創(chuàng)投合伙人雷鳴公開回應，強調(diào)產(chǎn)業(yè)基金投資、產(chǎn)業(yè)落地均依法合規(guī)。

但這輪回應未能平息外界的關(guān)注，市場對追覓的討論仍在持續(xù)。

幾乎在同一時間，業(yè)務調(diào)整和裁員從內(nèi)部開始。

五月底，三號、四號孵化器下有BU整體裁撤、合并。一些BU被平行并入其他BU，一位四號孵化器的員工告訴我們：“開了一個內(nèi)部活水會就結(jié)束了，然后一點消息都沒有。完全放養(yǎng)?！眴T工們“就辦公室干坐著?！?/p>

6月1日，市場傳出追覓啟動Pre-IPO融資的消息。據(jù)藍鯨科技報道，追覓開放直接融資窗口，計劃釋放部分Pre-IPO份額。本輪投前估值或鎖定約700億元人民幣，單筆投資最低門檻高達3.5億元，整個融資窗口預計于7月初關(guān)閉。6月12日，彭博社報道稱，追覓科技正考慮最快明年在香港上市。

這可以理解成是追覓向市場放出的積極信號。

但四天后，6月5日，俞浩微博賬號被禁言。同一天，一張消息截圖在市場上流傳——長三角某市轄區(qū)正在要求統(tǒng)計轄區(qū)內(nèi)企業(yè)與追覓科技已開展合作的情況，包括合作項目、資金投入、財政及國資投入情況。

消息傳出后，俞浩2025年底22.82億元收購的嘉美包裝，股價從盤初漲7%到收盤跌停，市值較兩個月高點蒸發(fā)過半。

事實上，早在這一天之前，地方資金的自查就已經(jīng)開始了。一位頭部人民幣投資機構(gòu)投資人向我們透露，自5月下旬以來，他就收到了來自各地LP的問詢。發(fā)過來的消息，均是“受國資委要求，需要自查是不是投了追覓相關(guān)的項目。”在一個多月的時間里，他所在的機構(gòu)一直在進行相關(guān)的自查和匯報。

“來找我的LP來自不同省份，這件事讓我感覺情況比較嚴重，整個行業(yè)都很警惕?！?/p>

6月5日，國務院辦公廳公開發(fā)布《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險促進私募投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》。其中提到，“部分政府投資基金和國有企業(yè)投資基金出資人責任落實不到位”，并提及“部分私募基金成為違法犯罪、新型腐敗和隱性腐敗工具”?！兑庖姟芬罂h區(qū)原則上不得新設(shè)政府投資基金，已有同類基金的原則上不得新設(shè)，推動存量同類基金整合。

多位創(chuàng)投行業(yè)人士告訴我們，《意見》出臺后，追覓與地方國資的合作模式面臨更嚴格的合規(guī)審視，這被視為其隨后啟動業(yè)務收縮的關(guān)鍵外部因素。

6月5日下午，俞浩在公司內(nèi)部大群發(fā)言中稱，2026年第一季度，追覓掃地機器人斬獲全球市場銷量、銷售額兩項第一。“看到這個數(shù)據(jù)時，心里挺平靜，覺得我們或許應該更努力，更早拿到這個成績?！?/p>

他所說的是IDC發(fā)布的數(shù)據(jù)：2026年一季度，追覓掃地機器人全球銷量達到155.5萬臺，市場份額為23.7%；銷售額達到9.24億美元，占全球市場28.0%，首次同時拿下銷量和銷售額雙第一。

但追覓的財務數(shù)據(jù)存在不同版本。今年2月的年會上，俞浩稱2025年公司總營收突破400億元，連續(xù)六年增速超過100%。利潤率已經(jīng)達到行業(yè)第一，且現(xiàn)金流充足。

他還表示“將主營凈利潤的18%作為年終獎發(fā)放，總額達10億元”。據(jù)此反推，追覓2025年凈利潤約55.5億元。作為對比，另外兩家已上市的清潔類產(chǎn)品龍頭審計后披露的數(shù)據(jù)是，科沃斯2025年歸母凈利潤17.58億元，石頭科技13.6億元。

但前不久，據(jù)財新報道，追創(chuàng)創(chuàng)投合伙人雷鳴表示，根據(jù)追覓近期向地方政府通報的情況，2025年追覓成熟業(yè)務營收200多億元，利潤20多億元。這與年會披露的數(shù)據(jù)存在較大差距。

那天晚上，俞浩又在內(nèi)部大群里發(fā)了一個紅包，附上一句，“所有的聲音都會在我們一次又一次的第一中越來越弱，最后給追覓豎大拇指?！?/p>

從5月12日往后的一整個月，追覓不斷向市場釋放信號——IPO融資消息、主營業(yè)務業(yè)績數(shù)據(jù)、俞浩內(nèi)部種種發(fā)言。同時，新的不利消息也在持續(xù)傳出。兩種力量互相拉扯。

與頻繁向市場放出信號的同時，追覓內(nèi)部的裁員、收縮仍在推進。至少從6月8日起，追覓飛書大群已不再顯示具體人數(shù)，此前約為2萬3千人。

6月中旬，一位5月接到裁員通知的管理層收到同事的消息，她的團隊均被裁員。

據(jù)多名前員工，追覓的每個BU都是一家獨立公司，由員工擔任法人，多數(shù)時候是BU長或HR。六月初，六號孵化器的一位員工稱，她因為賠償問題準備提起仲裁，才發(fā)現(xiàn)擔任公司法人的員工也已被裁，同樣也在尋求仲裁。

一位一號孵化器大家電方向BU的員工，五月底剛剛?cè)肼殻鲁蹙褪盏搅瞬脝T通知。

起初，他試圖找內(nèi)部活水的機會，看到招聘網(wǎng)站上三號孵化器下的坦途生態(tài)有崗位正在招，消息發(fā)過去卻遲遲未回。一問才知道，招人的BU為旗下酒業(yè)務，已經(jīng)解散，沒來得及下架需求。

此前，追覓內(nèi)部超過200個BU，BU與BU之間經(jīng)營情況差距巨大。在過去兩個月中，一些剛剛成立，或是沒有實際業(yè)務的BU被第一時間裁撤。但和這些BU不同，這位員工所在的BU業(yè)務已經(jīng)成熟且盈利，入職時，HR告訴他的還是，“非常穩(wěn)定，沒有裁過人?！苯拥酵ㄖ獣r，他怎么也想不明白為什么會被裁，反復追問HR后得到的回復是，“集團硬性規(guī)定，他們也沒辦法?！?/p>

被裁后，他將自己的房子轉(zhuǎn)租出去，來看房的也都是追覓員工。據(jù)他轉(zhuǎn)述，“有幾個人還在試用期，有一個因為追覓成立了一個新部門專管供應鏈，剛來沒兩天。他們都問我為什么轉(zhuǎn)租，我跟他們說了（被裁的情況），人心惶惶?！?/p>

“斷供”之前

6月中旬，追覓確認新一輪戰(zhàn)略規(guī)劃，將200余個分散BU系統(tǒng)性梳理整合，確定智能家庭、戶外庭院、智能出行、具身智能四大核心賽道。星辰未來、星空計劃、星際穿越等業(yè)務將統(tǒng)一納入產(chǎn)業(yè)研究院管理體系，聚焦汽車領(lǐng)域的技術(shù)儲備。

6月24日，俞浩出現(xiàn)在大連夏季達沃斯現(xiàn)場，再次確認了追覓的調(diào)整，但關(guān)于追覓基?，閉口不?。會后，一家媒體負責人放出一則對俞浩的專訪，稱俞浩其實是一個“極度厭惡風險”的人，所做的一切“你以為是飄了，其實他在做‘極限測試’?！薄岸唐谌菭幾h，長期全是邊界?！?/p>

要理解追覓發(fā)生了什么，需要把時間線再往前推。

追覓從2025年起提出做“無邊界”生態(tài)企業(yè)，將公司拆成200多個BU，團隊獨立、股權(quán)獨立、自負盈虧。按照這套設(shè)計，BU在初期可以從集團獲得借款，但最終需要向外融資，獨立存活。

據(jù)《財經(jīng)》報道，盡管追覓主營業(yè)務利潤可觀，但光靠主業(yè)現(xiàn)金流不足以支撐龐雜的旁枝業(yè)務。今年3月，追覓向內(nèi)部員工傳達，獲取外部資金是當前最重要的事情。集團要求每個BU至少要談20只外部基金，目標是100只。

去年12月，雖未有明確通知，但有BU已經(jīng)被要求自負盈虧。一位員工記得，1月俞浩發(fā)微博稱給員工送羽絨服，但她根本沒有收到。原因就是羽絨服的費用由BU自行承擔，而她所在的BU辦公地在深圳，BU長認為深圳的天氣用不到羽絨服。

●俞浩當時發(fā)微博稱給每個追覓員工送羽絨服。圖源：微博截圖

今年3月份，集團明確下發(fā)“斷糧”通知。據(jù)Tech星球報道，集團對各BU4月借款減半，5月借款減至1/4，6月將完全停止借款，屆時無法自負盈虧的BU將被砍掉。

上述《財經(jīng)》的報道提到，一位天空工場前投融資人士透露，5月一次會上，公司高層要求所有BU在6月要完成10億元到賬融資，三季度單月到賬30億元，四季度單月到賬90億元。他說，幾乎沒有BU能夠完成集團下達的募資指標。

新BU出去融資，統(tǒng)一從5億估值起談。據(jù)界面新聞報道，一位BU長稱，“5億是老板定的數(shù)字，所有人都覺得不現(xiàn)實，但追覓內(nèi)部講究高目標牽引。老板的邏輯是，如果5億估值的模型做不出來，那2億的大概率也做不出來?！?/p>

追覓的融資被拆解為三個具體目標：團隊規(guī)模、品牌聲量、業(yè)績數(shù)據(jù)。

一位內(nèi)部HR稱，此前每個BU的目標都是招1000人。她的周報、月報都需要匯報千人架構(gòu)的進度，以及在此基礎(chǔ)上，一二象限坑位的比例。集團層面每個HR月KPI是入職2人，而據(jù)她所知，至少有3個孵化器的KPI都是月入職6人。

幾乎所有追覓員工都會提到“四象限”理論：一象限是指各個賽道中最頭部的公司，二三四象限次之。以家電行業(yè)為例，一象限指的就是美的、海爾等公司。

追覓內(nèi)部一度要求75%以上是一象限人才。一二象限占比和海外銷售崗位占比，明確寫在HR的KPI里。還存在“一帶一”的說法，指HR需招聘1個一二象限人才，才能帶1個非一二象限人才，“因為也不可能只要一二象限的人，但是會有一定的要求?！?/p>

與“四象限”理論相對應的，是“N+1”理論：對標市場上最好的產(chǎn)品，把它的N都做到，再找出可以改進提升的一點做“+1”。在上述HR看來，追覓對人才的狂熱就來源于“N”，“得先把這個N弄出來，才能+1。N從哪來？好聽點叫借鑒，難聽點叫抄襲?！?/p>

PR是另一個被量化考核的板塊。一位一號孵化器的PR稱，至少在今年5月，光他所在的孵化器，就有超過200位PR。粗略估算，在上述時間，公司整體約有超過300位PR。

據(jù)他介紹，在追覓，PR需要承擔一定的“右側(cè)業(yè)務”功能，右側(cè)是指金融側(cè)，包括融資、上市等，PR需要“講故事幫找投融資”。

5月前后，追覓不同業(yè)務負責人的專訪開始大量出現(xiàn)在媒體上。據(jù)不完全統(tǒng)計，其中包括了AI吊墜、空調(diào)、個護、手機、洗地機等品類。上述PR稱，這也是俞浩的要求：所有BU必須聯(lián)系官媒給BU長做采訪，且需要是市級以上媒體。最關(guān)鍵的是，“不準花錢”。

上述人士透露，目前追覓的PR數(shù)量已大幅減少。

而在業(yè)績數(shù)據(jù)上，許多BU并未實現(xiàn)可觀的業(yè)績。當融資目標與業(yè)務實際之間出現(xiàn)落差，指標的完成方式也開始走樣。

多位員工告訴我們，同一賽道、同一品類產(chǎn)品，追覓內(nèi)部會有多個孵化器、多個BU同時在做。一位員工描述為“立體式賽馬”——“孵化器和孵化器賽馬，同一個孵化器下不同BU之間賽馬，不同孵化器下同一賽道BU又賽馬?！?/p>

追覓的BU成立門檻很低，用人也不拘一格，有時的確能激發(fā)組織的活力。但結(jié)果經(jīng)常被單純理解為數(shù)據(jù)，層層匯報之間，有些個別BU就會存在夸大進度或夸大目標的情況。

一位受訪員工告訴我們，有一個去年年末才剛剛成立的BU，BU長在5月立下軍令狀，要將月營收做到1000萬元。然而當月過半，收入離目標差距仍較大。有內(nèi)部銷售對她稱，5月銷售簽單并不好。

一位潮玩BU的員工同樣對數(shù)據(jù)感到困惑，在她過去工作過的潮玩公司，業(yè)績數(shù)據(jù)需要考慮貨款回流比例，減去售后或折損，“這里是能加的全加，該扣的一點都不扣?！痹摮蓖鍮U“之前也開過線下店，但只存活了一個月。”

不止一位員工提到，部分BU匯報上去的數(shù)據(jù)“哄領(lǐng)導玩的”——“哄完自己哄孵化器，哄完孵化器再哄領(lǐng)導，然后對外發(fā)喜報。”

俞浩每月和各孵化器、BU開月會，據(jù)與會者稱，他主要關(guān)心的有三件事：什么時候能開發(fā)布會？什么時候達到業(yè)績銷售指標？什么時候招夠人？“一個業(yè)務大概就說一兩分鐘?！?/p>

據(jù)Tech星球報道，今年開始，僅月營收達到1000萬元以上的BU負責人有資格參加俞浩主持的月會。有BU長在匯報時，剛講30秒，俞浩便打斷問對方，今年營收能不能到1個億。對方回復達不到，俞浩便讓對方直接下去。

追求業(yè)績數(shù)據(jù)的同時，一些業(yè)務開始出現(xiàn)困境。一位消費硬件研發(fā)人員告訴我們，他所在的自研團隊從3月份起就幾乎無法正常推進。一方面，供應商因付款延遲甚至欠款，開始不再配合打樣或拖著交期了。

另一方面，HR收緊招聘，人員一直未配齊，只能找其他BU借調(diào)人力。“也不是長久之計，有時候別的BU也不配合?！薄耙环矫媸清X，一方面是人。說到底都是錢?！?/p>

追覓的杠桿不管用了？

要理解追覓模式為何會在5月后急轉(zhuǎn)直下，需要先看清“追覓系”的結(jié)構(gòu)。

我們曾梳理了追覓的股權(quán)結(jié)構(gòu)，除去俞浩單獨控股的一層，追覓體系可以大致分為三層。第一層是追覓科技母公司，主營智能清潔業(yè)務，包括掃地機、洗地機、吸塵器等，使用“追覓”品牌。

第二層是孵化業(yè)務，以獨立公司形式存在的200多個BU，覆蓋汽車、手機、潮玩、奶茶等賽道，自負盈虧，需要對外融資。

第三層是天空工場，由追覓科技創(chuàng)立，雷鳴作為創(chuàng)始合伙人的CVC基金，負責為孵化項目對接外部資金。

●追覓母公司及天空工場（追創(chuàng)創(chuàng)投）股權(quán)梳理，左右滑動可見。圖源：鏡相工作室

天空工場創(chuàng)投基金成立于2023年，最初名為“追創(chuàng)創(chuàng)投”，后更名，由俞浩的大學同學雷鳴負責。雷鳴早期曾在華興資本工作多年，團隊人員也多為財務顧問背景，擅長融資運作。

2024年8月，追創(chuàng)創(chuàng)投完成中早期孵化基金的首關(guān)募集，雷鳴接受36氪采訪時提出“孵化式CVC”概念，稱“孵化式CVC基金，是創(chuàng)投圈的新物種，也像當前中國一級市場創(chuàng)投的一種新解法。因為CVC模式，能夠很好地平衡政府類基金招商的需求?！?/p>

據(jù)財新報道，天空?場基?當前存續(xù)備案、有地?政府參與的產(chǎn)業(yè)基?合計16只，整體認繳總規(guī)模約177億元，累計各?實繳資?60億元左右；另有?只沒有地?政府參與、僅與市場化機構(gòu)合作的專項基?，合計認繳規(guī)模約2億元；天空?場基?總計管理規(guī)模179億元。

近年來，與追覓和天空工場共同創(chuàng)立基金或達成戰(zhàn)略合作協(xié)議的地方橫跨多個地方，包括福建廈門、四川成都、山東棗莊、浙江杭州、麗水、紹興、湖北武漢、江蘇蘇州、宿遷等。

“地方國資愿意出資，看重的是追覓項目帶來的招商效果，包括產(chǎn)業(yè)落地、稅收和就業(yè)等?！币晃活^部人民幣機構(gòu)投資人表示。

地方國資的出資比例在過程中逐步提高。據(jù)界面新聞報道，最初天空工場與地方國資的出資比例為五五開，雙方各出一半。但在某些地方，追覓要求地方政府出資比例提升為80%。一位天空工場前投融資人士也向《財經(jīng)》證實了這一變化，稱追覓要求地方國資作為LP出資比例達80%，追覓系出資20%。

在某頭部FA從業(yè)者看來，追覓基金的模式有其合理性。一些地方手握引導基金，但本地優(yōu)質(zhì)硬科技項目稀缺，追覓的項目恰好契合招商需求：團隊有產(chǎn)業(yè)背景，故事主打政策方向，容易拿到地方引導基金。在高速擴張階段，地方政府需要明星項目和招商故事，追覓需要產(chǎn)業(yè)資本，雙方互相需要。

但5月輿情之后，這種互需關(guān)系被打破。

該FA從業(yè)者認為，當下市場資金結(jié)構(gòu)已經(jīng)變化，去年涌現(xiàn)了大量短期專項產(chǎn)業(yè)基金，存續(xù)期只設(shè)3到5年，核心訴求是快速投資、快速退出，對輿論和監(jiān)管風險容忍度極低。追覓輿情爆發(fā)后，這類資金對追覓系項目的態(tài)度迅速轉(zhuǎn)變。

當下一級市場對追覓已經(jīng)有強烈的避險情緒。

一位產(chǎn)業(yè)投資頭部FA內(nèi)部人士表示：“現(xiàn)在投資機構(gòu)只要一聽是追覓，立馬不看?！彼麄冎巴七^一個追覓系的項目，“我們推了幾十家機構(gòu)，沒有一個機構(gòu)跟進的?！边@名FA從業(yè)者表示：“基于此，我們今年就也不簽不做（追覓系相關(guān)融資）了。”

一些項目并未直接標明自己與追覓的關(guān)系，他們在做背景調(diào)查的時候，會特意去看看公司所在的地方。如果是出自蘇州的追覓園區(qū)，他們都會格外警惕。

另一位頭部人民幣投資機構(gòu)投資人表示，他此前也接觸過追覓系的多個項目，一些項目在他看來并不差。比如一家做3D打印的企業(yè)，有產(chǎn)品，有技術(shù)，核心團隊都是追覓出來的人。最后沒投，主要是當時估值太貴。

對于當前一級市場對追覓系項目的態(tài)度，他認為：“問題不在于項目本身，核心風險出在追覓系相關(guān)基金模式身上?！?/p>

某頭部FA從業(yè)者告訴我們，圈內(nèi)早就觀察到追覓擴張模式里的各類隱患，5月的輿情直接將行業(yè)私下討論的風險公開引爆?！拔恼率菍Щ鹚?，但行業(yè)觀望、擔憂的情緒年初就已經(jīng)存在?！?/p>

通過這種基金模式，追覓把自己變成一家“創(chuàng)業(yè)工廠”——一個新項目對應一家新公司，一家新公司可以對接一個地方產(chǎn)業(yè)基金，一個基金又可以繼續(xù)支持新的項目孵化。當品牌向上時，每個環(huán)節(jié)都會獲得額外的信用；一旦品牌出現(xiàn)裂縫，風險也會沿同一鏈條傳導。

傳統(tǒng)企業(yè)一款產(chǎn)品失敗，影響的是一條產(chǎn)品線；一家VC一個項目失敗，影響的是一筆投資。但對追覓而言，母公司品牌、孵化業(yè)務和基金資本被綁在同一個鏈條上。

追覓需要持續(xù)證明，整個孵化體系是否能夠不斷跑出新的成功案例。這也是為什么3月開始集團對BU斷供，開始進入驗證其結(jié)果的階段。

對追覓來說，收縮不意味著結(jié)束。如何在停止講述越來越大的故事之后，重新用產(chǎn)品、業(yè)績和時間，重新建立市場的信任和信心，或許是追覓剛剛開始的新課題。

參考資料

財新：《追覓+天空?場的融資故事與地?國資合作基?模式起底》

界面新聞：《追覓資本局：200個BU、數(shù)十支政府基金與一場概率游戲》

界面新聞：《商業(yè)頭條No.111｜揭秘追覓“宇宙”：狂人俞浩和他的百萬億美金夢》

藍鯨科技：《獨家｜追覓開放融資，單筆投資門檻最低3.5億，Pre-IPO輪投前估值或700億》

36氪：《36氪首發(fā)|追覓科技新基金完成首關(guān)》

Tech星球：《追覓擴張狂飆：十個孵化器，內(nèi)部賽馬》

財經(jīng)：《追覓收縮，斷尾求生》