本文來自微信公眾號： 財(cái)聯(lián)社 ，作者：林堅(jiān)
7月20日，市場所期待的穩(wěn)市場座談會如期召開。
據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)消息，證監(jiān)會黨委書記、主席吳清當(dāng)天在北京到證券營業(yè)部調(diào)研并主持召開投資者座談會，與包括大中小散各類投資者的8名代表面對面交流，就促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展聽取意見建議。
會議核心傳遞了兩個信息：投資者表達(dá)了訴求與建議，加強(qiáng)一二級市場調(diào)控，吸引長期資金進(jìn)場，規(guī)范量化交易和AI應(yīng)用，督促上市公司多分紅，同時(shí)加大證券違法懲戒力度；監(jiān)管則明確會嚴(yán)控市場風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化監(jiān)管，規(guī)范機(jī)構(gòu)經(jīng)營，提升上市公司信息真實(shí)性，完善投資者保護(hù)機(jī)制，維護(hù)公平公正的市場環(huán)境，讓投資者共享市場發(fā)展紅利。
“資本市場涉及方方面面，越是在形勢復(fù)雜嚴(yán)峻的時(shí)候，越要廣開言路，集思廣益，凝聚共識?！边@是證監(jiān)會此前闡述召開座談會的初衷。市場正在共識，座談會不僅是意見傳遞的渠道，更是觀察政策動向的窗口，應(yīng)密切關(guān)注這一場座談會后的實(shí)施落地。
回看這兩年召開的九場全范圍的座談會，或有跡可循。
第一場座談會后：提升公平性變成關(guān)鍵詞
這兩年中，證監(jiān)會一共召開了9場座談會，覆蓋專家學(xué)者、上市公司、擬上市企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、私募、外資等八類市場主體，奠定施政基調(diào)。囊括了中資機(jī)構(gòu)投資者、個體投資者、外資機(jī)構(gòu)投資者等等，其中，直接面向投資者的座談會共有三場。
第一次是2024年2月。當(dāng)年新春開工伊始，證監(jiān)會召開系列座談會，就強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、高質(zhì)量發(fā)展廣泛聽取意見，中小投資者代表是參會主體之一。
彼時(shí)與會代表的訴求集中在四大方向：嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān)，加強(qiáng)上市公司全過程監(jiān)管，堅(jiān)決出清不合格主體，從源頭提升上市公司質(zhì)量與投資回報(bào)；堅(jiān)持以投資者為本，規(guī)范各類交易行為，提升制度公平性；發(fā)展專業(yè)投資力量，推動中長期資金入市；加大證券違法犯罪懲治力度，形成有宣示效應(yīng)的案例。
證監(jiān)會當(dāng)時(shí)表態(tài)，將認(rèn)真對待各方意見包括批評意見，切實(shí)可行的馬上就辦，暫不具備條件的做好溝通解釋。及時(shí)回應(yīng)市場關(guān)切，依靠各個方面的共同努力把資本市場建設(shè)好、發(fā)展好。
此后半年間，一系列政策文件密集出臺，密集覆蓋市場核心關(guān)切。
嚴(yán)把入口與出口：《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》落地，證監(jiān)會同步就《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）》等6項(xiàng)制度規(guī)則公開征求意見；《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》發(fā)布，暢通市場出口。
全面從嚴(yán)監(jiān)管：出臺上市公司監(jiān)管意見，圍繞打擊造假、規(guī)范減持、強(qiáng)化分紅等核心問題拿出18項(xiàng)針對性舉措；DMA等場外衍生品監(jiān)管持續(xù)強(qiáng)化。
規(guī)范交易重塑公平：《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》出臺，這是國內(nèi)首部針對證券市場程序化交易（量化交易）的系統(tǒng)性監(jiān)管規(guī)章，對交易監(jiān)管端作出了全方位制度安排；上市公司減持及董監(jiān)高持股變動規(guī)則同步修訂，進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)主體的股份變動行為，維護(hù)市場交易公平；證監(jiān)會依法批準(zhǔn)暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，強(qiáng)化融券逆周期調(diào)節(jié)，緩解了市場對惡意砸盤的恐慌情緒。
注入增量流動性：央行正式啟動證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利操作，為市場提供流動性支撐。
制度更新：《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》發(fā)布，明確行業(yè)發(fā)展路徑；服務(wù)科技企業(yè)十六項(xiàng)措施、科創(chuàng)板改革八條措施、深化并購重組市場改革意見陸續(xù)推出。
整體來看，監(jiān)管以全鏈條制度建設(shè)落實(shí)從嚴(yán)監(jiān)管，防風(fēng)險(xiǎn)、護(hù)公平、提質(zhì)量，保護(hù)投資者權(quán)益，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。第一場座談會拉開了全鏈條從嚴(yán)監(jiān)管與維護(hù)交易公平的大幕。
第二場座談會后：以保護(hù)投資者合法權(quán)益為首要任務(wù)
2025年2月7日，吳清再次走進(jìn)營業(yè)部與10位投資者代表深入座談。此時(shí)新“國九條”發(fā)布已滿一年，資本市場“1+N”政策體系持續(xù)落地。參會投資者普遍認(rèn)為，政策效果逐步顯現(xiàn)，市場生態(tài)持續(xù)改善，長期發(fā)展信心明顯增強(qiáng)。
會上，投資者訴求更趨細(xì)化。進(jìn)一步嚴(yán)把上市公司入口關(guān)，精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市；健全量化交易監(jiān)管；深化公募基金改革；提高證券違法犯罪成本；加強(qiáng)負(fù)面不實(shí)輿情快速處置。
吳清在此次會議上明確，投資者是市場之本，保護(hù)投資者合法權(quán)益是證券監(jiān)管的首要任務(wù)。監(jiān)管層將牢牢把握中小投資者占絕大多數(shù)的基本市情，對侵害投資者權(quán)益的違法違規(guī)行為嚴(yán)厲打擊、一追到底。
2025年投資者座談會后的半年，政策落地進(jìn)一步向投資端傾斜，穩(wěn)市場與促改革雙線推進(jìn)。
投資端改革方面，《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》正式印發(fā)，推動基金管理人與投資者利益綁定，構(gòu)建“回報(bào)增—資金進(jìn)—市場穩(wěn)”的良性循環(huán)。
穩(wěn)市機(jī)制層面，國新辦舉行一攬子金融政策新聞發(fā)布會，證監(jiān)會明確，全力支持中央?yún)R金發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用，央行作為后盾，健全支持資本市場的貨幣政策工具長效機(jī)制。
產(chǎn)業(yè)服務(wù)端，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板深化改革措施醞釀推出，上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法加快修訂，科技創(chuàng)新債券大力發(fā)展，全方位對接新質(zhì)生產(chǎn)力融資需求。
到了第二次座談會，監(jiān)管的邏輯發(fā)生了變化，也是認(rèn)識提升：以保護(hù)投資者合法權(quán)益為首要任務(wù)，穩(wěn)市與改革雙線推進(jìn)，向投資端傾斜構(gòu)建良性循環(huán)，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。
第三場座談會后：會發(fā)生什么？
第三場座談會后會發(fā)生什么？從過往兩次投資者座談會的落地節(jié)奏來看，市場訴求向監(jiān)管政策的轉(zhuǎn)化路徑清晰，響應(yīng)節(jié)奏明確。此次7月20日的投資者座談會上，投資者集中提出的逆周期調(diào)節(jié)、中長期資金入市、量化與AI交易規(guī)范、上市公司分紅、違法成本提升等訴求，均是當(dāng)前市場核心關(guān)切。
市場要更穩(wěn)健。每次會后穩(wěn)市工具箱都會擴(kuò)容升級。從央行出手注入流動性，暫停轉(zhuǎn)融券穩(wěn)住市場情緒，后來又明確中央?yún)R金發(fā)揮類平準(zhǔn)基金作用，筑牢資金底線。本次座談再次聚焦逆周期調(diào)節(jié)、引導(dǎo)長期資金入市，接下來還有哪些工具會被拿出來，這是市場討論最多的。
制度要更公平。每輪座談后，交易規(guī)則都會朝著更公平的方向補(bǔ)短板：此前填補(bǔ)了量化交易監(jiān)管空白，收緊減持規(guī)則，嚴(yán)把IPO與退市關(guān)口。這次又重點(diǎn)討論量化與AI交易規(guī)范、一二級市場平衡、加大違法懲戒。如何繼續(xù)規(guī)范、壓縮制度套利空間，讓大小投資者公平參與，這依然是監(jiān)管工作的重點(diǎn)。
預(yù)期要更明確。開會本身就是給市場吃定心丸，2024年就定下“可行的馬上就辦”的調(diào)子，后續(xù)政策落地節(jié)奏清晰可感。這次如何延續(xù)監(jiān)管思路，政策會有哪些方向，還待進(jìn)一步明晰。
回報(bào)要更扎實(shí)。座談會最終落腳點(diǎn)都是讓投資者共享紅利。此前從提升上市公司質(zhì)量、強(qiáng)化分紅約束，到推動公募基金與投資者利益綁定，持續(xù)打通收益?zhèn)鲗?dǎo)路徑。這次再提分紅與信息真實(shí)性，后續(xù)投資者如何更實(shí)在地分享到市場成長的收益，這值得關(guān)注。
座談會既是市場傳遞意見的渠道，也是觀察政策動向的窗口，應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注此次座談會后的政策落地實(shí)施。