本文來自微信公眾號： 葉檀財經(jīng) ，作者：葉檀財經(jīng)團(tuán)隊
#01
全球股市慘烈，韓國去杠桿，中國也在去杠桿
本周全球科技股堪稱慘烈。韓國最慘，其他AI含量高的市場也不遑多讓，動輒腰斬，比熊市更兇殘。
或許，這就是AI時代的新常態(tài)。
隨著全球市場去散戶化進(jìn)程被信息平權(quán)徹底打破，極端情緒的壁壘也被AI瓦解。韓國股市暴跌刺激美國散戶，而美國暴跌又頃刻傳導(dǎo)至中國投資者。
2026年，是全球投資者有史以來最關(guān)注韓國的一年。在海力士三星等AI巨頭的作用下，韓國公司終于具備全球影響力，每天韓國開盤是否熔斷，讓全球投資者緊張不已。
7月16日，在韓國持續(xù)慘烈去杠桿的時候，韓國央行莊嚴(yán)地宣布：加息。
據(jù)智通財經(jīng)等媒體報道，韓國央行將政策利率從2.50%上調(diào)2.75%，為2023年1月以來首次加息。
花旗銀行等機構(gòu)預(yù)計，這并非韓國加息的結(jié)束，而是開始。未來兩年，韓國央行有可能加息四次以上。
韓國央行當(dāng)然在乎韓國股市動蕩，可還有其他要在乎的，除了股市動蕩，韓國目前還面臨物價高企，韓元疲軟，房價走高等其他風(fēng)險。
6月，韓國CPI同比上漲3.2%，為2023年12月以來最快增速，韓元兌美元已經(jīng)貶至2009年以來最低，首爾房價已經(jīng)連續(xù)75周上漲。
如果不加息，只會更加麻煩。
為了控制房價，韓國總統(tǒng)李在明甚至出售了自己的房產(chǎn)。據(jù)新華社消息，7月15日，韓國總統(tǒng)李在明掛牌出售的自住房已敲定買家，李在明房產(chǎn)的掛牌價格低于周邊同類型公寓10%。
青瓦臺官員表示，李在明此舉意在展現(xiàn)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的決心，所以，貨幣政策取舍，孰重孰輕，韓國政府自有考量。
作為歐美體系的一份子，缺乏自主權(quán)，也是韓國市場的一大風(fēng)險。
7月17日，據(jù)Korea Times消息，美國正尋求分享韓國存儲制造商的超額利潤。韓國存儲公司賺得太多，美國開始動心思了。
韓國散戶被動去杠桿，中國投資者也在去杠桿的路上。據(jù)上證報等媒體報道，截至7月17日，兩融余額連續(xù)第12個交易日減少，創(chuàng)15個月以來最長連降紀(jì)錄。
自從7月1日，兩融余額觸達(dá)30305億元以來，兩融規(guī)模已經(jīng)下降超過2000億元，這剛好也是AI科技走弱的時間段，兩者之間的關(guān)聯(lián)度如此之高，足以說明問題。
實際上，如果看更真實的同花順全A，會發(fā)現(xiàn)市場早在5月份就已經(jīng)見頂，如今已經(jīng)回到2025年8月份。
這代表多數(shù)投資者賬戶縮水嚴(yán)重，如果2026年才入市，虧損在所難免。
本周AI科技股繼續(xù)批量預(yù)報業(yè)績，除了少數(shù)不及預(yù)期以外，多數(shù)還是符合預(yù)期甚至超預(yù)期的，和其他行業(yè)的比較關(guān)系，也依然在擴大。
這意味著，資金再平衡以及市場大幅調(diào)整后，后續(xù)生有力量將不得不面對艱難選擇，是回到增長更快的領(lǐng)域，還是留在看不到實質(zhì)性變化的方向上。
有些機構(gòu)正通過行動表達(dá)對調(diào)整后AI的看好。
7月16日，據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)消息，多只績優(yōu)基金將限購額從1000元放寬至10萬元，從100元放松至1萬元。上述基金的特點是，近期普遍下跌，但中長期業(yè)績優(yōu)異。
另外，私募也趁市場回調(diào)積極布局。據(jù)私募排排網(wǎng)7月17日數(shù)據(jù)，截至2026年7月10日，私募連續(xù)三周逆勢加倉，平均倉位升至83.70%，創(chuàng)下近4年以來的新高。
市場深度調(diào)整之際，久違的各路ETF重新回流。
據(jù)財經(jīng)網(wǎng)7月16日消息，Wind數(shù)據(jù)顯示，近一周全市場股票及跨境等各類ETF凈流入達(dá)1316.64億元，近兩周累計凈流入約1997.7億元。
除了外圍情緒較差，國內(nèi)投資者普遍認(rèn)為，巨型IPO即將登場是殺跌的重要因素。
7月16日，年內(nèi)最重要、最龐大的一次IPO開始申購。發(fā)行價格定在適合炒作的8.66元，按照初步詢價的市場預(yù)期，最高給出65.19元，8倍的可能性似乎也不是沒有。
按照8.66元計算，市值為5800億元，如果炒作到65元，A股有史以來最大的公司就誕生了。
巨型IPO獲得了社保等機構(gòu)的大量認(rèn)購，估計不會讓這些投資者失望，由于無需凍結(jié)資金，對市場的沖擊更多是在上市之后。
考慮到相關(guān)企業(yè)提前大幅調(diào)整，所以即便上市，負(fù)面作用或許也沒有預(yù)期中大。
另外，巨型IPO的董事長表示未來10年鎖定，不賣出，這是前所未有的，戰(zhàn)略配售鎖定期在12個月到36個月，網(wǎng)下投資者70%鎖定6個月。這都意味著各方希望盡可能降低對市場的沖擊。
硬件巨頭IPO揭幕，大模型巨頭可能也要來了。
7月15日，據(jù)彭博消息，DeepSeek正籌備在科創(chuàng)板IPO，希望在2027年掛牌上市。DeepSeek的目標(biāo)是至少融資100億元人民幣，顯然，這個數(shù)字太過保守，市場熱情遠(yuǎn)不止于此。
所以，到底何時IPO，融多少錢，還沒有定數(shù)，留待繼續(xù)跟蹤。
有意思的是，DeepSeek剛完成一輪融資，募資70億美元，引入了騰訊、阿里、寧德時代等巨頭。這么快又要融資，或許不只是要錢這么簡單。
據(jù)科創(chuàng)日報消息，企查查數(shù)據(jù)顯示，DeepSeek的融資主體近期完成工商變更，GJD國家人工智能產(chǎn)業(yè)基金僅持有0.28%股份，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。
原因不得而知，但I(xiàn)PO可能會有更多國有資本介入，包括但不限于產(chǎn)業(yè)資本、社保基金等。
作為中國，乃至世界都少有的投資創(chuàng)業(yè)俱佳人才，梁文鋒的個人財富因為DeepSeek再次大幅度提高。
據(jù)彭博億萬富豪指數(shù)，梁文鋒目前凈資產(chǎn)約為360億美元，高于Anthropic的達(dá)里奧·阿莫代伊、OpenAI的布羅克曼等人，是全球大模型創(chuàng)始人中身家最高的一位。
由于科技股多數(shù)通過股市等直接融資獲得資金，導(dǎo)致中國信貸結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化。
7月15日，央行新聞發(fā)言人表示，上半年，非金融企業(yè)債券凈融資和股票融資兩者合計，占社會融資規(guī)模增量的11.3%，比上年同期高5.6個百分點。企業(yè)直接融資同比多增較多，占比明顯上升。
同一時間發(fā)布的信貸數(shù)據(jù)顯示，6月份，新增人民幣貸款1.61萬億元，相較于2025年同期少增三成，低于境內(nèi)外機構(gòu)預(yù)測的1.88萬均值。
證券時報援引央行貨幣政策司官員的話，現(xiàn)在單一的貸款指標(biāo)已經(jīng)不能完整反映實體經(jīng)濟(jì)獲得的融資狀況，未來一段時期，貨幣信貸會從外延式的擴張轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式的發(fā)展，貸款的降速提質(zhì)可能成為宏觀運行的新常態(tài)之一。
過去我們常說，中國貸款太多，直接融資太低，現(xiàn)在慢慢符合過去的預(yù)期了，人們又開始擔(dān)心貸款過低。我們不可能既要又要。
#02
宏觀數(shù)據(jù)新態(tài)勢，可以不花，不能不理
統(tǒng)計局這周公布了一系列中國經(jīng)濟(jì)半年度數(shù)據(jù)，對上半年的發(fā)展有系統(tǒng)性總結(jié)。
從總量來說，上半年GDP增長4.7%，增量為3.6萬億元，創(chuàng)近五年同期最大增幅。
據(jù)財新統(tǒng)計，由于油價和AI產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲，名義GDP自2023年二季度以來首次高于實際增速。
制造業(yè)表現(xiàn)優(yōu)秀是主要驅(qū)動力。據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)字，2026年上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.4%。
分門類看，6月份，水電燃?xì)庠鏊僮羁鞛?.4%，制造業(yè)次之，為6.0%，上游采礦業(yè)弱一些，下滑了2.2%。
從企業(yè)類型看，股份制企業(yè)增速最快為6.2%，然后是私營企業(yè)和國企，分別為4.3%和4.1%，國產(chǎn)替代浪潮下，外資增速最慢，僅為1.8%。
從行業(yè)來看，統(tǒng)計局劃分的41個大類中，有29個在增長，其中，電子設(shè)備類增速為15.7%，船舶等設(shè)備為18.2%，電氣設(shè)備為7%，表現(xiàn)亮眼。
投資數(shù)據(jù)進(jìn)一步體現(xiàn)出制造業(yè)相對強勢。
上半年，中國固定投資下滑了5.7%，扣除地產(chǎn)為負(fù)2.7%。在所有領(lǐng)域中，制造業(yè)下滑最慢，為負(fù)1.2%，基礎(chǔ)建設(shè)次之為負(fù)2.4%，地產(chǎn)投資仍然在兩位數(shù)下滑，為負(fù)18%。
和AI相關(guān)的投資是獨一檔的存在。據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，上半年電子電路制造業(yè)投資增長55.6%，電子專用材料制造業(yè)投資增長10.0%，集成電路制造業(yè)投資增長8.8%。
反XX的情況如何？不需要反的供不應(yīng)求，需要反的利用率創(chuàng)了新低。
據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2026年二季度全國規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)能利用率為73%，較一季度下降0.6個百分點。
據(jù)財新整理，73%的產(chǎn)能利用率為2020年二季度以來新低，和2016年供給側(cè)改革水平接近。
工業(yè)產(chǎn)能利用率下滑的主要行業(yè)為石化產(chǎn)業(yè)，其中煤炭行業(yè)產(chǎn)能利用率僅為61.2%，比一季度又下滑了5.2個百分點，為2017年以來新低。
石化領(lǐng)域的化學(xué)制品也較一季度下滑了4.4%，降至69.4%。
石化領(lǐng)域的走弱，和新能源占比提高無不關(guān)系。7月15日，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，6月中國原油進(jìn)口大降四成，創(chuàng)近十年來月度新低。
石化領(lǐng)域的趨勢性變化早于預(yù)期。
在AI等行業(yè)拉動下，6月份的進(jìn)出口超預(yù)期的好。
據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年上半年，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口25.47萬億元，同比增長16.9%。其中，出口14.73萬億元，增長13.4%，進(jìn)口10.74萬億元，增長22.1%。
二季度進(jìn)出口13.61萬億元，同比增長18.4%，為2021年三季度以來季度同比最高增速；6月份單月，出口同比大增27.0%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，環(huán)比9.5%的增速為過去10年最高。
從產(chǎn)業(yè)看，6月中國集成電路出口額同比增長121.9%，再創(chuàng)年內(nèi)新高。從出口去向看，和AI相關(guān)的地區(qū)增速最快。比如，對韓國出口增速達(dá)到42.6%。
中國樓市無疑也成了AI的鏡像，含AI量高的地方，樓市越好。據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，70大中城市里，6月環(huán)比上漲的個數(shù)為20個，創(chuàng)2025年5月以來最多。
其中，一線城市新房價格環(huán)比上漲0.1%，二線城市環(huán)比持平，三線城市環(huán)比續(xù)降0.3%。
主要城市里，上海、廣州、深圳環(huán)比增速較快，分別上漲0.3%、0.2%和0.3%。
更能反映市場水溫的二手房，表現(xiàn)遠(yuǎn)不及新房。
6月，70個大中城市中，只有9個環(huán)比上漲。環(huán)比上漲城市中，涵蓋了4個一線城市，北京、上海、廣州和深圳分別上漲0.1%、0.4%、0.4%和0.3%。
一線城市環(huán)比上漲，二、三線城市環(huán)比繼續(xù)下跌，其中二線環(huán)比下降0.3%，三線下降0.4%。
央行公布的居民信貸數(shù)據(jù)，也體現(xiàn)了房地產(chǎn)的情況。6月，居民信貸同比少增3329億元，其中和地產(chǎn)有關(guān)的中長期貸款同比少增1769億元。
上半年，居民的收入數(shù)據(jù)是比較不錯的。
上半年，全國居民人均可支配收入22981元，扣除價格因素實際增長4.2%。
其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入30126元，實際增速為3.4%；農(nóng)村居民人均可支配收入12699元，實際增長了5.5%。城鄉(xiāng)居民收入差距縮窄至2.37。
居民收入增長了，消費如何呢？上半年，城鎮(zhèn)消費品零售額215506億元，同比增長1.2%；鄉(xiāng)村消費品零售額33216億元，增長2.5%。
增速雙雙低于收入。
賺的錢都去哪了呢？理財。
7月15日，央行官方透露了存款搬家的情況。截至6月底，資管產(chǎn)品資產(chǎn)合計為124.8萬億元，同比增長12.7%。
12.7%的增速雖然比2025年慢了0.4個百分點，但仍然高于幾乎所有金融數(shù)據(jù)。
央行透露，資管產(chǎn)品的資金來源中，非金融企業(yè)和住戶部門最快。其中，從非金融企業(yè)募集的資金同比增長24.7%，連續(xù)四個月同比增速超過20%，從住戶部門募集的資金同比增長7.7%。
資金去向上，各類底層資產(chǎn)增長有所分化。
6月末，資管產(chǎn)品持有同業(yè)存款和存單合計28.5萬億元，同比增長10%；持有債券38.2萬億元，同比增長8.4%；持有股票9.5萬億元，同比增長26.2%。股票資金的增速是最快的。
可以少消費，但不能不理財，是當(dāng)下人的心態(tài)吧。
#03
與股價大幅波動不同，AI龍頭業(yè)績繼續(xù)超預(yù)期
AI股還在大幅調(diào)整，但產(chǎn)業(yè)浪潮仍在繼續(xù)。
反映AI浪潮趨勢的幾家重要公司，近期紛紛公布業(yè)績和前瞻指引。
7月15日，ASML公布最新一季業(yè)績，銷售額為93.3億歐元，超過市場預(yù)期5億歐元；凈利潤為29.2億歐元，超出市場預(yù)期僅3億歐元；毛利率54.0%，高出預(yù)期2%。
由于需求旺盛，ASML年內(nèi)第二次上調(diào)業(yè)績指引，新目標(biāo)是年內(nèi)銷售額觸達(dá)430億至450億歐元，毛利提高至54%至56%。
財報視頻訪談中，ASML?CEO表示，2026年來自存儲芯片的收入預(yù)計將增長75%，GPU在內(nèi)的邏輯芯片增長25%。
作為全球幾乎唯一能提供頂級設(shè)備的公司，ASML還計劃提價10%.
ASML公布業(yè)績后僅一天，其大客戶臺積電也公布了最新的業(yè)績情況。據(jù)華爾街見聞等媒體消息，7月16日，臺積電表示，二季度公司凈利潤為新臺幣7066億元，營業(yè)利益率為60.3%。
這兩個數(shù)據(jù)均超出市場預(yù)期。
對于市場關(guān)心的三季度情況，臺積電表示預(yù)計銷售446億至458億美元之間，高出市場預(yù)期15億美元以上。
由于市場需求旺盛，臺積電繼續(xù)加碼資本開支，從此前的520億至560億美元大幅上調(diào)至600億至640億美元。
此外，臺積電還證實，會在美國亞利桑那州追加1000億美元投資，使得總投資規(guī)模擴大至2650億美元。
隨著各AI龍頭公布超預(yù)期業(yè)績，市場會不會就此觸底？
這兩年很火的金融機構(gòu)Citadel Securities近期表示，過去兩周，十大指標(biāo)中，多數(shù)已經(jīng)從紅（警示）轉(zhuǎn)綠（安全）。
Citadel Securities兩周前認(rèn)為，美股需要一輪有意義的技術(shù)性重置，才能更健康的向上，兩周過去，Citadel Securities樂觀多了。
據(jù)Citadel Securities，盡管標(biāo)普500指數(shù)距歷史高點不足1%，但遠(yuǎn)期市盈率低于過去十年的歷史均值。從估值看指數(shù)，好像并不貴，問題在于，太集中頭部幾家公司了。
7月15日，95歲的巴菲特退休后，再度接受采訪。采訪中，他首次提及伯克希爾哈撒韋持倉中的谷歌是自己建議購買的。
巴菲特坦言，當(dāng)年沒有投資谷歌是一個錯誤，基于當(dāng)前業(yè)績，谷歌如今“更有可能成為贏家”。
退休之后，巴菲特似乎更開朗了，接受采訪明顯變多，對個股的探討也更直白了。巴菲特是老登，但一直在進(jìn)化，一個不斷進(jìn)化的老登，才是終極投資者。
莎士比亞說，人生苦短，若虛度年華，則短暫的人生就太長了，對巴菲特而言，這一生可能太短了。
#04
街邊烤鴨，為什么這么便宜這么多？
ZAKER發(fā)表了一篇文章，表示“北京鴨”讓歐盟焦慮。
國人啃了很多年鴨脖鴨翅，飯店必然推薦的就有北京烤鴨，這已經(jīng)成為中國特產(chǎn)，而不是北京特產(chǎn)。文章說，“北京鴨”是世界著名的肉鴨品種，是“北京烤鴨”主要的原料用鴨。
環(huán)球時報駐德特約記者寫了一篇文章，在ALDI等德國消費者常去的連鎖超市，多數(shù)超市此前也曾上架過北京烤鴨等產(chǎn)品，越來越多的德國消費者吃上了北京鴨。
歐盟近日啟動對中國“北京鴨”產(chǎn)品的反傾銷調(diào)查，理由是“廉價傾銷”。
記者看到一款烤鴨凈含量1350克，原價19.99歐元，當(dāng)前打折價16.99歐元，2.4公斤歐洲本地鴨整只售價17.49歐元，價格相差不大。
中國鴨本可以價格更低，中國畜牧獸醫(yī)學(xué)會家禽學(xué)分會理事長侯卓成表示，“中國鴨產(chǎn)業(yè)真實成本比歐盟低，是由產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢決定的?！?/p>
在中國，一只肉鴨幾乎可實現(xiàn)全價值利用：鴨毛的售價達(dá)到每只5元以上，占到一只毛鴨成本的25%；鴨舌、鴨頭、鴨掌等鴨副產(chǎn)品售價遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于鴨肉，可覆蓋30%以上的成本；出口歐盟的產(chǎn)品主要為熟化鴨胸，價格更具競爭力。
肉鴨品種持續(xù)改良，本土養(yǎng)殖的肉鴨品種主要為櫻桃谷肉鴨，一般養(yǎng)殖35-40天出欄，造肉成本低至2.5元/斤左右，成本遠(yuǎn)低于歐洲本土肉鴨，在歐洲的售價是收著的。
根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織的數(shù)據(jù)，全球每年生產(chǎn)500萬噸鴨肉產(chǎn)品，其中480萬噸來自中國，
競爭優(yōu)勢顯著。
中國肉鴨出口大幅上漲，《中國水禽產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展報告》數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個月，我國整只凍鴨出口量同比激增超95%。
中國豬肉、鴨肉等肉禽價格確實便宜，育種技術(shù)又快趕上全球領(lǐng)先水平，這么下去，就不是中國制造業(yè)行銷全球了，中國農(nóng)產(chǎn)品也是。
知道歐洲人的的焦慮點了吧，從汽車到鴨子，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢在下降。
（免責(zé)聲明：本文為葉檀財經(jīng)據(jù)公開資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請勿以此作為投資依據(jù)。）