本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 華爾街見(jiàn)聞 ，作者：趙穎
野村證券于7月16日發(fā)布研究報(bào)告，將鎧俠控股目標(biāo)價(jià)從此前水平上調(diào)至126,000日元，并重申買入評(píng)級(jí)。此次上調(diào)的核心邏輯在于：NAND閃存位元價(jià)格在供應(yīng)短缺背景下持續(xù)攀升，超出市場(chǎng)此前預(yù)期。與此同時(shí)，圍繞美國(guó)政府對(duì)前沿AI模型出口限制的擔(dān)憂正逐步消散，有助于提振AI相關(guān)需求情緒。
受上述判斷驅(qū)動(dòng)，野村同步上調(diào)鎧俠控股盈利預(yù)測(cè)——將2027財(cái)年（截至3月）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)測(cè)從7.0萬(wàn)億日元上調(diào)至7.5萬(wàn)億日元，2028財(cái)年預(yù)測(cè)則從9.8萬(wàn)億日元大幅上調(diào)至10.7萬(wàn)億日元。
目標(biāo)價(jià)的測(cè)算基于2028財(cái)年自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)（從6.3萬(wàn)億日元上調(diào)至6.9萬(wàn)億日元），并采用10倍市值/自由現(xiàn)金流比率（相當(dāng)于2028財(cái)年每股盈利預(yù)測(cè)的9.0倍市盈率）。
值得一提，投資者愈加擔(dān)心AI驅(qū)動(dòng)的行業(yè)上漲行情已過(guò)度，周五東京早盤交易中，鎧俠股價(jià)一度暴跌14%，較上月高點(diǎn)下跌51%，市值至少蒸發(fā)29.5萬(wàn)億日元。此前受人工智能熱潮推動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)存和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的需求激增，6月中旬鎧俠股價(jià)年內(nèi)飆升超過(guò)600%。
目前分析師依然看好鎧俠，預(yù)測(cè)其未來(lái)一年的回報(bào)率約為118%。此外，預(yù)計(jì)10月東證指數(shù)的調(diào)整將帶來(lái)大規(guī)模被動(dòng)資金流入。但如果跌勢(shì)加劇，日本散戶投資者的杠桿倉(cāng)位令鎧俠面臨進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。
位元價(jià)格漲幅超預(yù)期，供應(yīng)短缺是核心驅(qū)動(dòng)
鎧俠控股2026年4至6月季度位元價(jià)格增速預(yù)測(cè)從環(huán)比+65%上調(diào)至+70%，7至9月季度預(yù)測(cè)則從+20%上調(diào)至+25%。
值得注意的是，這一判斷與部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的預(yù)期存在分歧。研究機(jī)構(gòu)TrendForce此前曾預(yù)計(jì)，受消費(fèi)電子需求放緩影響，2026年4至6月NAND位元價(jià)格將弱于3月底水平。然而，野村援引中國(guó)臺(tái)灣內(nèi)存模組廠商的最新表態(tài)，認(rèn)為位元價(jià)格實(shí)際上仍維持上行軌跡。
報(bào)告中指出，ADATA的SSD相關(guān)銷售與鎧俠控股業(yè)績(jī)走勢(shì)高度相關(guān)，該公司2026年4至6月SSD相關(guān)銷售環(huán)比大幅增長(zhǎng)87%。ADATA管理層同時(shí)表示，預(yù)計(jì)NAND閃存合同價(jià)格將在7至9月季度環(huán)比上漲35%至40%。上述數(shù)據(jù)為野村的樂(lè)觀判斷提供了重要佐證。
AI出口限制擔(dān)憂緩解，情緒面壓力趨于消退
報(bào)告中同時(shí)關(guān)注了近期圍繞美國(guó)政府AI出口管制政策的市場(chǎng)情緒變化。
此前于2026年6月16日發(fā)布的行業(yè)報(bào)告中曾指出，美國(guó)政府對(duì)前沿AI模型出口的限制是影響AI相關(guān)情緒的重要事件。OpenAI旗下最新GPT-5.6系列于6月26日按照美國(guó)政府要求，以僅向特定受信任用戶開(kāi)放的方式分階段發(fā)布，對(duì)AI相關(guān)市場(chǎng)情緒造成一定負(fù)面沖擊。
然而，隨著7月初以來(lái)相關(guān)消息面的持續(xù)改善，以及OpenAI于7月9日實(shí)現(xiàn)GPT-5.6系列的全面公開(kāi)發(fā)布，市場(chǎng)情緒已開(kāi)始出現(xiàn)回暖跡象。這一轉(zhuǎn)變有助于緩解此前壓制AI相關(guān)需求預(yù)期的不確定性，對(duì)鎧俠控股等NAND閃存供應(yīng)商的需求前景構(gòu)成積極支撐。