本文來自微信公眾號： IT時報 ，作者：賈天榮，原文標(biāo)題：《今天，全民打新長鑫科技！它會是“年輕人的中石油”？》
7月16日，長鑫科技正式啟動網(wǎng)上、網(wǎng)下申購。
7月14日晚間，長鑫科技集團股份有限公司（688825.SH）披露科創(chuàng)板IPO發(fā)行公告，確定發(fā)行價格為8.66元/股。按照發(fā)行安排，初始募資規(guī)模達579.19億元，若超額配售選擇權(quán)全額行使，募資總額有望達到666.07億元。這是僅次于中芯國際的科創(chuàng)板史上第二大IPO，也是2026年以來A股規(guī)模最大的IPO項目。
毫無疑問，長鑫科技是今年最具討論度的新股之一。
有人把它視為“時代級機會”，有人認為它承載著國產(chǎn)半導(dǎo)體崛起的象征意義；也有人提醒，越是站在時代風(fēng)口上的公司，越需要警惕市場預(yù)期已經(jīng)被充分透支。
60家機構(gòu)組成的股東隊伍
長鑫科技啟動申購后，股民群里一下子熱鬧起來。剛?cè)胧幸荒甑?5后股民小陳，這兩天最郁悶的事情，就是自己沒有科創(chuàng)板權(quán)限。
“感覺錯過了一個時代級IPO?！彼贿呇芯块_通條件，一邊刷著各種打新攻略，朋友圈里關(guān)于長鑫科技的討論越多，她越覺得遺憾。
在小陳眼里，長鑫科技幾乎集齊了所有熱門標(biāo)簽：國產(chǎn)替代、AI、芯片龍頭、超級IPO。對于剛進入資本市場的年輕投資者來說，它更像是一張通往“科技牛市”的入場券。
小陳的焦慮并非個例。作為國內(nèi)規(guī)模最大的DRAM研發(fā)制造一體化企業(yè)，長鑫科技從披露上市計劃開始，就被市場貼上了“國產(chǎn)存儲龍頭”“半導(dǎo)體國家隊”“中國版美光”等標(biāo)簽。
從股東結(jié)構(gòu)來看，長鑫科技沒有單一控股股東和實際控制人，60家機構(gòu)股東覆蓋了地方國資、國家級基金、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、消費電子企業(yè)以及銀行保險等金融機構(gòu)。
與此同時，堪稱“豪華”的戰(zhàn)略配售陣容也隨之浮出水面。長期資金方面，全國社?；鸲鄠€組合、基本養(yǎng)老保險基金多個組合、國調(diào)基金二期、中國人壽、中國人保、中郵人壽、泰康人壽等紛紛現(xiàn)身。
產(chǎn)業(yè)鏈陣營則幾乎覆蓋整個半導(dǎo)體生態(tài)。上游企業(yè)包括瀾起科技、西安奕材、拓荊科技、安集科技、通富微電、中微公司、屹唐股份、滬硅產(chǎn)業(yè)、華勤科技等；下游客戶則包括小米、美團、騰訊、阿里云、中興通訊、奇瑞、蔚來、TCL科技、傳音科技等。
長鑫科技在公告中表示，引入戰(zhàn)略投資者，既是為了增強產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力，也是為了獲得下游應(yīng)用場景、客戶資源和訂單增長機會，同時優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，增強長期資本對公司價值的認可。
資本的態(tài)度已然明確，而市場更為關(guān)心的是：作為行業(yè)龍頭的長鑫科技，為何發(fā)行定價僅為8.66元？
為什么不是“萬億估值”？
此前，市場一度普遍認為長鑫科技的估值應(yīng)該超過萬億元。但最終發(fā)行價格敲定后，市場發(fā)現(xiàn)長鑫科技的估值明顯低于此前預(yù)期。
對此，有多位業(yè)內(nèi)人士表示，IPO定價從來不是“講故事”，而是要回到企業(yè)基本面和行業(yè)規(guī)律本身。
從產(chǎn)業(yè)地位來看，長鑫科技已經(jīng)成長為全球DRAM市場的重要參與者，但距離真正躋身第一梯隊仍有不小距離。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，目前長鑫科技的全球市場份額尚不足8%，而美光的市場占有率超過20%。在技術(shù)層面，在HBM等面向AI時代的高端存儲產(chǎn)品方面，長鑫與國際頭部廠商之間依然存在代際差距。
更重要的是，存儲芯片是半導(dǎo)體行業(yè)中周期性最強的賽道之一。過去幾十年，DRAM產(chǎn)業(yè)反復(fù)上演“需求旺盛——價格上漲——企業(yè)擴產(chǎn)——供給過?！獌r格下跌”的循環(huán)。AI帶來的算力需求確實讓這一輪景氣周期顯得格外強勁，但市場在給出估值時，仍需要考慮行業(yè)未來可能出現(xiàn)的波動和回調(diào)。
相比發(fā)行價格，資本市場更關(guān)注的，是長鑫科技未來能夠走多遠。過去很長時間里，全球DRAM市場一直由三星電子、SK海力士和美光三家公司主導(dǎo)，新進入者幾乎沒有生存空間。但隨著長鑫存儲持續(xù)擴產(chǎn)和技術(shù)迭代，這一格局正在悄然發(fā)生變化。
根據(jù)分析機構(gòu)Citrini Research最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，長鑫存儲已經(jīng)成為全球DRAM市場的重要競爭者，其制造規(guī)模足以與美光同臺競爭。報告預(yù)計，如果所有擴產(chǎn)項目按計劃推進，到2026年底，長鑫存儲DRAM晶圓月產(chǎn)能將達35萬片。而同期，美光擴產(chǎn)后的月產(chǎn)能預(yù)計約為37.5萬片。
對于一家近幾年快速成長起來的新興企業(yè)而言，這樣的規(guī)?？胺Q罕見。更令人意外的是建設(shè)速度。報告顯示，長鑫存儲的潔凈室建設(shè)周期僅需約12個月，而全球其他DRAM廠商通常需要21個月至24個月。
在先進設(shè)備受限的情況下，長鑫存儲還實現(xiàn)了技術(shù)上的突破。由于無法獲得先進的EUV光刻設(shè)備，公司通過DUV光刻與多重曝光工藝組合實現(xiàn)了技術(shù)迭代，其研發(fā)的第五代工藝技術(shù)平臺采用進一步優(yōu)化的多重曝光技術(shù)，可進一步提升存儲密度和陣列性能。
目前，長鑫已經(jīng)開始出貨基于G4節(jié)點的16Gb DDR5芯片，運行速率達到8000MT/s，芯片面積較上一代縮減20%；24Gb模組和LPDDR5X-10667等高端產(chǎn)品也已經(jīng)進入量產(chǎn)階段。
國產(chǎn)存儲正在加速追趕全球第一梯隊。
“年輕人的48元中石油”
和小陳這類對科技牛市滿懷期待的新股民不同，市場情緒越是熱烈，部分老股民反倒越謹慎。
80后的李明（化名）炒股十多年，平時“逢新必打”，自己卻很少碰科技股，“科技股我看不懂，虧損、幾百倍市盈率，到底貴不貴，我判斷不了，所以索性不碰”。
這次，他同樣參與了長鑫科技打新，原本只是想賺個快錢，可看到長鑫的定價后，他改了主意：“如果中了，我就放著，不賣了?！痹诶蠲骺磥?，長鑫科技一簽為500股，按照發(fā)行價8.66元/股計算，中簽后需繳款4330元，即便上市后市值達到3萬億元對應(yīng)漲幅4倍，中一簽盈利約1.93萬元，這樣的絕對收益也并不算驚人。
“真要說打新套利，我反而更期待像摩爾線程、沐曦股份這種發(fā)行價高的新股，一簽賺個十幾萬甚至幾十萬都有想象空間。長鑫發(fā)行價才8.66元，就算漲不少，絕對收益也沒那么夸張。”比起收益，如果中簽他更愿意把長鑫當(dāng)作“吉祥物”，“中了就放在賬戶里，當(dāng)個紀念品，就像集郵收藏一樣?！?/p>
談及長鑫科技的市場熱度，他給出一個頗有戲劇性的比喻：“我有時候會覺得，它就是屬于年輕人的‘48元中石油’?！?007年中國石油上市時，他也曾親歷那場全民狂歡：“當(dāng)時大家都說它是亞洲最賺錢的公司，事實也的確如此。但上市那一天，可能就是它最風(fēng)光的時候?！?/p>
盡管看好國產(chǎn)存儲產(chǎn)業(yè)的重要性，但李明并沒有把長鑫科技視為長期高增長標(biāo)的。“股票買的是預(yù)期?，F(xiàn)在大家都知道AI需要存儲、需要芯片，最好的故事已經(jīng)講出來了。”他認為，未來幾年或許正是長鑫科技最好的階段，但也意味著市場已經(jīng)給了很高的預(yù)期。此前資本市場普遍預(yù)期其上市市值有望沖擊萬億甚至更高，而其最終上市估值約5791.78億元，且其攤薄扣非市盈率308.92倍，遠超半導(dǎo)體行業(yè)均值76.32倍、存儲可比同業(yè)均值134.62倍，“所以我不會專門去買它的股票。如果中了，就留著看看，見證一下這個時代?！?/p>
在李明身邊，不少老股民也抱著類似心態(tài)?！按蠹叶加X得，這是個有時代意義的公司，但不是那種靠打一簽就發(fā)財?shù)墓善??！痹谒麄冄劾铮瑓⑴c長鑫科技IPO，更像是一種“歷史參與感”?！熬拖癞?dāng)年很多人買中石油一樣，不一定是為了賺錢，而是覺得自己參與了一個時代?！?/p>
如果說老股民追求的是“歷史參與感”，那么科技從業(yè)者王響（化名）則顯得更加務(wù)實。有多年A股投資經(jīng)驗的他，平時主要投資消費股，對科技股反而相對謹慎。
得知長鑫科技開啟申購后，他第一時間參與打新，但對自己的策略十分明確：“中了的話，我大概率當(dāng)天就賣掉?！痹谕蹴懣磥?，長鑫科技的熱度幾乎是明牌，“人人都知道它特別好，市場好、業(yè)績好?！彼谩瓣栔\”來形容這場IPO。但即便如此，依然擋不住投資者的熱情。
相比長期持有，他更看重打新的短期收益。當(dāng)被問及心理預(yù)期時，他給出了一個相當(dāng)務(wù)實的數(shù)字：“如果能賺兩萬元，我覺得已經(jīng)可以接受了?！?/p>
盡管準備短線獲利了結(jié)，但他并不認為長鑫科技存在特別大的風(fēng)險，“至少在我看來，它不會出現(xiàn)大的風(fēng)險，波動也相對有限?！?/p>
從“時代級IPO”到“年輕人的48元中石油”，從“歷史參與感”到“一場陽謀”，長鑫科技承載著投資者截然不同的期待。
但無論股價未來如何演繹，對于中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)而言，這家國產(chǎn)DRAM龍頭登陸資本市場，本身已經(jīng)具有特殊意義。它意味著，十余年的國產(chǎn)存儲突圍，終于走到了接受資本市場檢驗的新階段；也意味著，中國存儲產(chǎn)業(yè)第一次擁有了一家真正意義上的全球級競爭者。