本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 華爾街見(jiàn)聞 ，作者：趙穎

存儲(chǔ)芯片股本周遭遇劇烈震蕩，多重利空信號(hào)疊加，令此前因AI需求驅(qū)動(dòng)的漲勢(shì)驟然承壓。

周三，美光暴跌8.02%，閃迪大跌8.12%，西部數(shù)據(jù)跌幅亦超過(guò)7%，SK海力士美國(guó)存托憑證（ADR）同步下跌9%，將前一交易日的漲幅大幅回吐；韓股SK海力士跌近12%、三星電子跌逾9%。

觸發(fā)此輪拋售的直接導(dǎo)火索，是巴菲特警告稱AI主題投機(jī)盛行、市場(chǎng)已難覓真正價(jià)值，盡管他并未點(diǎn)名任何具體公司。

與此同時(shí)，廣發(fā)香港在月度電話會(huì)議中下調(diào)了第三季度DRAM價(jià)格增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，理由是客戶對(duì)接近30%的漲價(jià)幅度強(qiáng)烈抵制。

這一輪下跌折射出存儲(chǔ)板塊當(dāng)前的核心矛盾：基本面數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，但供給擴(kuò)張預(yù)期與需求端的規(guī)格下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，正在侵蝕市場(chǎng)對(duì)高價(jià)格持續(xù)性的信心。

巴菲特言論引發(fā)情緒逆轉(zhuǎn)

美光本周的走勢(shì)堪稱"過(guò)山車"。

7月13日（周一）股價(jià)下跌4.3%，收于937美元；7月14日（周二）因KeyBanc將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至1750美元、預(yù)計(jì)存儲(chǔ)短缺將延續(xù)至2027年，股價(jià)反彈4.7%，盤中一度觸及994.80美元；7月15日（周三），巴菲特的表態(tài)令市場(chǎng)情緒急轉(zhuǎn)直下，股價(jià)一度跌至約865美元附近，市值回落至約1.05萬(wàn)億美元。

巴菲特的原話是，當(dāng)所有人都熱衷于在AI等主題上"賭博"時(shí)，尋找真正有價(jià)值的投資變得"越來(lái)越難"。

這番話并未針對(duì)美光，卻精準(zhǔn)擊中了存儲(chǔ)股近期交易模式的軟肋——投資者對(duì)每一條消息的反應(yīng)都像在押注漲跌，而非基于對(duì)基本面的長(zhǎng)期判斷。

一位市場(chǎng)觀察人士指出，SK海力士上周在納斯達(dá)克上市后的行情走勢(shì)，正是這種"賭博心態(tài)"的縮影：投資者起初因該公司CEO Arvind Krishna表示客戶支出已向存儲(chǔ)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移而大舉買入，隨后又因擔(dān)憂SK海力士擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃將壓低行業(yè)定價(jià)而迅速拋售。

DRAM漲價(jià)遭抵制

廣發(fā)香港在月度電話會(huì)議中透露，客戶對(duì)接近30%的DRAM價(jià)格漲幅抵制情緒強(qiáng)烈，該機(jī)構(gòu)因此略微下調(diào)了第三季度DRAM價(jià)格增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。

這一表態(tài)與此前KeyBanc預(yù)計(jì)DRAM三季度漲價(jià)15%至20%的判斷形成對(duì)比，顯示需求端的議價(jià)能力正在對(duì)供給側(cè)的定價(jià)預(yù)期形成制約。

廣發(fā)香港同時(shí)指出，普通服務(wù)器的DDR5規(guī)格預(yù)計(jì)將較此前下調(diào)約50%，DRAM供應(yīng)商正在推進(jìn)提供96GB或64GB的新款RDIMM及MRDIMM產(chǎn)品，后者有望成為新的主流規(guī)格。

此外，據(jù)廣發(fā)香港7月2日的分析，英偉達(dá)VR200 NVL72機(jī)架的LPDDR5X容量已大幅削減，極端情景下甚至可能降至原始規(guī)格的四分之一，這將使LPDDR5X成本從原本可能攀升至120萬(wàn)美元壓縮至約29.3萬(wàn)美元。

該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)，英偉達(dá)Vera CPU機(jī)架同樣將采用96GB SOCAMM方案，總內(nèi)存容量從規(guī)格表所示的1.5TB降至768GB，交付時(shí)間也可能因此推遲。

NAND與HBM成為新的分歧點(diǎn)

盡管DRAM前景趨于謹(jǐn)慎，廣發(fā)香港對(duì)NAND閃存的態(tài)度卻明顯轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。

該機(jī)構(gòu)指出，KV緩存卸載（KV cache offloading）的需求持續(xù)超出預(yù)期，同時(shí)市場(chǎng)出現(xiàn)了以NAND替代昂貴DRAM的新興趨勢(shì)，兩者共同支撐NAND需求。

KeyBanc分析師John Vinh則維持對(duì)整體存儲(chǔ)市場(chǎng)的積極判斷，預(yù)計(jì)NAND三季度漲價(jià)30%至40%，四季度再漲15%；HBM價(jià)格明年有望翻倍以上。HBM是AI處理器的關(guān)鍵配套存儲(chǔ)，美光是英偉達(dá)AI處理器的HBM供應(yīng)商之一，這一定位使其深度嵌入AI硬件供應(yīng)鏈。

廣發(fā)香港對(duì)SK海力士二季度業(yè)績(jī)持樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)其營(yíng)收將達(dá)85萬(wàn)億韓元，毛利率為63%。

SK海力士ADR溢價(jià)面臨收窄壓力

SK海力士ADR周三下跌9%至176.46美元，而其韓國(guó)本地股同日收漲8.8%，兩者走勢(shì)明顯背離。

在周二大漲27%之后，SK海力士ADR的遠(yuǎn)期市盈率已升至約6.2倍，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美光的估值水平趨近——而此前ADR相對(duì)本地股折價(jià)正是部分投資者買入的重要理由之一。

目前SK海力士ADR相對(duì)韓國(guó)本地股的溢價(jià)一度超過(guò)50%。

韓國(guó)證券存托機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)將于7月29日開放本地股與ADR之間的雙向轉(zhuǎn)換，屆時(shí)這一溢價(jià)空間可能顯著收窄，構(gòu)成ADR持有者的潛在壓力。

強(qiáng)勁基本面難掩周期隱憂

盡管短期情緒波動(dòng)劇烈，美光的基本面數(shù)據(jù)依然亮眼。

該公司最新財(cái)季營(yíng)收達(dá)415億美元，同比增長(zhǎng)346%；凈利潤(rùn)飆升近1400%至282億美元；調(diào)整后每股收益25.11美元。美光已與16家戰(zhàn)略客戶簽訂總額220億美元的存儲(chǔ)芯片供應(yīng)承諾協(xié)議，協(xié)議包含"照付不議"條款、現(xiàn)金押金及價(jià)格下限，為公司提供了超越日常市場(chǎng)波動(dòng)的需求錨定。

然而，存儲(chǔ)行業(yè)的周期性風(fēng)險(xiǎn)始終懸而未決。

美光今年資本支出約270億美元，SK海力士與三星電子同樣在大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。一旦供給追上需求，當(dāng)前的定價(jià)權(quán)將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

當(dāng)前多頭邏輯的核心假設(shè)——供給緊張持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)于歷史周期——能否成立，仍是市場(chǎng)最大的不確定性所在。