本文來(lái)自微信公眾號(hào)： IPP評(píng)論 ，作者：區(qū)富祝，原文標(biāo)題：《快評(píng)｜區(qū)富祝：中國(guó)經(jīng)濟(jì)半年報(bào)出爐，如何看待當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？》

上半年經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)”中有“憂”：內(nèi)需偏弱是拖累，結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型是推力

今年上半年GDP同比增長(zhǎng)4.7%，落在政府工作報(bào)告確定的4.5%—5%預(yù)期目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，屬于“合理運(yùn)行”；GDP增量達(dá)3.6萬(wàn)億元，為近5年同期最大增量。對(duì)于一個(gè)超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體而言，這一增速來(lái)之不易。

從國(guó)際橫向比較看，IMF已將中國(guó)全年增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至4.6%，而同期將全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)至3.0%，且二季度美國(guó)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體增速均呈回落態(tài)勢(shì)。

然而，分季度來(lái)看，增長(zhǎng)回落的態(tài)勢(shì)值得警惕。一季度GDP增長(zhǎng)5.0%，實(shí)現(xiàn)“良好開(kāi)局”；二季度回落至4.3%，環(huán)比僅增長(zhǎng)0.9%，為近六個(gè)季度最低環(huán)比增速。

增速的回落固然有外部因素的原因：中東地緣沖突推高全球能源價(jià)格、國(guó)際貿(mào)易放緩，但更多反映出的是國(guó)內(nèi)“供強(qiáng)需弱”的結(jié)構(gòu)性矛盾。上半年，國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)商品和服務(wù)零售總額僅增長(zhǎng)2.7%，其中商品零售額增長(zhǎng)1.1%；固定資產(chǎn)投資同比下降5.7%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅仍達(dá)18.0%。內(nèi)需偏弱仍是拖累二季度經(jīng)濟(jì)下行的主因。

積極的一面在于結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)13.3%，新動(dòng)能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過(guò)四成；6月制造業(yè)PMI回升至50.3%，連續(xù)四個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間?？傮w來(lái)看，上半年經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)”中有“憂”，總量達(dá)標(biāo)但增速趨緩。

上半年經(jīng)濟(jì)最突出的特征：新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換加速

看待上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)，最突出的亮點(diǎn)是“新”字當(dāng)頭。在4.7%的GDP增速背后，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的進(jìn)程正在顯著加快。

第一大亮點(diǎn)，是新興產(chǎn)業(yè)形成集群式突破。上半年，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.3%，遠(yuǎn)高于規(guī)上工業(yè)5.4%的整體增速。人工智能綜合實(shí)力躋身世界第一梯隊(duì)，核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破1.2萬(wàn)億元，全球前10開(kāi)源模型中8款來(lái)自中國(guó)，中國(guó)人工智能專利占全球比重達(dá)到60%。新能源汽車(chē)產(chǎn)銷分別達(dá)743.8萬(wàn)輛和744.6萬(wàn)輛，零售滲透率連續(xù)3個(gè)月超過(guò)60%；出口235.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)120%。3D打印設(shè)備、鋰離子電池、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量分別增長(zhǎng)48.5%、39.3%和28.0%，表明智能制造正從“點(diǎn)狀突破”走向“面上擴(kuò)張”。

第二大亮點(diǎn)，是出口結(jié)構(gòu)向高端躍升。機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng)20.1%，占出口總值63.5%；高技術(shù)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)39%。人工智能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)了機(jī)電產(chǎn)品出口增量的五成以上，中國(guó)制造的競(jìng)爭(zhēng)力已從"性價(jià)比"轉(zhuǎn)向"技術(shù)含量"。

第三大亮點(diǎn)，是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的厚度在增強(qiáng)。上半年，中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)交易額約1100億美元，創(chuàng)歷史同期新高。新材料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到近10萬(wàn)億元，建成全球門(mén)類最齊全、規(guī)模第一的材料產(chǎn)業(yè)體系。長(zhǎng)征十號(hào)乙完成全球首次海上網(wǎng)系回收。

第四大亮點(diǎn)，是傳統(tǒng)領(lǐng)域的底座依然穩(wěn)固。夏糧產(chǎn)量首次突破3000億斤；1至5月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.8%，保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。新動(dòng)能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率超過(guò)四成。

低通脹格局的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程

毋庸諱言，二季度GDP的增速回落以及消費(fèi)偏弱，仍是我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的一大問(wèn)題。對(duì)這一問(wèn)題的理解，應(yīng)放在內(nèi)外雙重壓力疊加的框架下看。

外因方面，二季度全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出同步放緩的趨勢(shì)。IMF已將今年全球增速預(yù)期下調(diào)至3.0%，美、日、歐元區(qū)二季度增速均不同程度回落。3月以來(lái)，中東沖突推高能源價(jià)格，歐元區(qū)一季度GDP環(huán)比已下降0.2%，面臨"滯脹"風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，中國(guó)二季度增長(zhǎng)4.3%的增速雖創(chuàng)下三年半以來(lái)新低，但I(xiàn)MF仍將中國(guó)全年增速預(yù)期上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至4.6%，橫向比較看仍屬不易。

內(nèi)因方面，核心矛盾仍在于“供強(qiáng)需弱”。上半年，國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值增長(zhǎng)5.4%，出口增長(zhǎng)13.4%，生產(chǎn)端韌性突出；但社會(huì)消費(fèi)品零售總額僅增長(zhǎng)1.3%，固定資產(chǎn)投資下降5.7%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅更達(dá)18.0%。消費(fèi)疲弱的根源在于居民收入預(yù)期不穩(wěn)。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實(shí)際增長(zhǎng)僅3.4%，疊加房?jī)r(jià)下行的負(fù)財(cái)富效應(yīng)，居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向偏高。

至于中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否在短時(shí)間內(nèi)跳出“低通脹”，我們需持審慎態(tài)度。上半年，國(guó)內(nèi)CPI上漲1.0%、核心CPI上漲1.2%，距全年2%左右的目標(biāo)仍有明顯的距離。

當(dāng)前物價(jià)偏低的本質(zhì)是總需求不足的價(jià)格映射，并非單純的貨幣現(xiàn)象。央行雖已將“促進(jìn)物價(jià)合理回升”作為貨幣政策重要考量，但物價(jià)持續(xù)回升需要居民收入改善、消費(fèi)信心修復(fù)和房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)作為前提，這些難以靠短期刺激一蹴而就。近期出臺(tái)的《擴(kuò)大消費(fèi)"十五五"規(guī)劃》也將目標(biāo)錨定在2030年社零達(dá)到60萬(wàn)億元，也表明決策層的預(yù)期更近于"持久戰(zhàn)"，低通脹格局的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變大概率是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程。

下半年逆周期調(diào)節(jié)政策將多向發(fā)力

7月13日，李強(qiáng)總理在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)上明確“加大逆周期調(diào)節(jié)力度，系統(tǒng)施策釋放內(nèi)需潛力”的總基調(diào)。結(jié)合4月28日政治局會(huì)議“精準(zhǔn)有效實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”的部署，預(yù)計(jì)下半年政策可能在以下幾個(gè)方向集中發(fā)力。

貨幣政策方面，降準(zhǔn)降息仍有空間，央行此前明確將“促進(jìn)物價(jià)合理回升”作為重要考量，靈活運(yùn)用降準(zhǔn)降息等工具，預(yù)計(jì)會(huì)在結(jié)構(gòu)性工具上持續(xù)加碼。

財(cái)政政策方面，以舊換新和設(shè)備更新將持續(xù)推進(jìn)。截至6月，全年1875億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債以舊換新資金已全部下達(dá)，補(bǔ)貼撬動(dòng)比達(dá)1:10.3。預(yù)計(jì)下半年將優(yōu)化補(bǔ)貼范圍與流程，進(jìn)一步向服務(wù)消費(fèi)、綠色消費(fèi)延伸?！皟尚隆痹O(shè)備更新全年2000億元資金中92%已于4月前下達(dá)，下半年重點(diǎn)是加速項(xiàng)目落地形成實(shí)物工作量。

消費(fèi)領(lǐng)域，《擴(kuò)大消費(fèi)“十五五”規(guī)劃》的配套政策有望加快落地。該規(guī)劃圍繞服務(wù)消費(fèi)、商品消費(fèi)、消費(fèi)能力等6方面部署增收、育兒、養(yǎng)老、住房、汽車(chē)等舉措，目標(biāo)到2030年社零達(dá)60萬(wàn)億元。預(yù)計(jì)下半年將出臺(tái)配套實(shí)施細(xì)則。

投資方面，“六張網(wǎng)”建設(shè)將成為重要抓手。中央政治局會(huì)議、國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出推進(jìn)水網(wǎng)、新型電網(wǎng)、算力網(wǎng)、新一代通信網(wǎng)、城市地下管網(wǎng)、物流網(wǎng)建設(shè)。下半年條件成熟的重大工程項(xiàng)目有望集中開(kāi)工，對(duì)沖房地產(chǎn)投資持續(xù)下行的壓力。

產(chǎn)業(yè)政策聚焦新舊動(dòng)能平穩(wěn)接續(xù)?？偫碜剷?huì)和國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議均強(qiáng)調(diào)培育新興支柱產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)在人工智能、先進(jìn)制造、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域繼續(xù)加大支持力度，同時(shí)推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化綠色化轉(zhuǎn)型。

中國(guó)出口由“量”轉(zhuǎn)向“質(zhì)”，中歐外貿(mào)局部摩擦仍將持續(xù)

上半年，中國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額達(dá)到25.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.9%，連續(xù)17個(gè)月保持增長(zhǎng)，在外需疲弱、保護(hù)主義抬頭的背景下實(shí)屬不易。結(jié)構(gòu)上看，機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng)20.1%，高技術(shù)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)39%，新能源汽車(chē)出口更是同比增長(zhǎng)120%，表明中國(guó)出口正加速?gòu)摹傲俊钡臄U(kuò)張轉(zhuǎn)向“質(zhì)”的提升。然而，這份成績(jī)單的另一面，恰恰是中歐貿(mào)易摩擦加劇的結(jié)構(gòu)性根源。

“中國(guó)沖擊2.0”的論述自2024年以來(lái)在西方政學(xué)兩界興起，指向中國(guó)電動(dòng)車(chē)、電池、太陽(yáng)能板等先進(jìn)產(chǎn)業(yè)的出口攻勢(shì)，引發(fā)歐洲強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)力焦慮。上半年，中國(guó)對(duì)歐盟進(jìn)出口雖增長(zhǎng)10.2%，但已從前4個(gè)月的13.2%明顯回落，說(shuō)明摩擦正在產(chǎn)生實(shí)際影響。此前有消息稱，歐盟正計(jì)劃推進(jìn)一系列針對(duì)中國(guó)的新“貿(mào)易防御措施”，以應(yīng)對(duì)中國(guó)制造業(yè)出口增長(zhǎng)以及所謂“產(chǎn)能過(guò)?！眴?wèn)題。

不過(guò)，中歐走向全面貿(mào)易戰(zhàn)并非必然。

首先，歐盟自身經(jīng)濟(jì)處境脆弱。一季度，歐元區(qū)的GDP環(huán)比下降0.2%，2026年增長(zhǎng)預(yù)期被下調(diào)至0.9%，面臨“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)升級(jí)對(duì)華貿(mào)易沖突無(wú)異于雪上加霜。

其次，歐盟內(nèi)部對(duì)激進(jìn)路線仍存在分歧。歐盟峰會(huì)并未推出具體對(duì)華新措施，僅表示“繼續(xù)完善貿(mào)易防御工具箱”，因此短期內(nèi)升級(jí)為經(jīng)貿(mào)地緣沖突的可能性不高，但局部行業(yè)性的摩擦仍會(huì)加劇。中歐經(jīng)貿(mào)的相互依存構(gòu)成了沖突升級(jí)的內(nèi)在約束。

更需要看到，雙方仍在為管控分歧搭建制度通道。習(xí)近平主席明確“中歐是伙伴不是對(duì)手，合作大于競(jìng)爭(zhēng)”，中方正與歐方籌建中歐貿(mào)易投資磋商機(jī)制。中歐班列上半年開(kāi)行11178列、增長(zhǎng)20%，累計(jì)突破13萬(wàn)列，這種深度互聯(lián)本身就是沖突的"壓艙石"。此外，美國(guó)推進(jìn)對(duì)歐盟汽車(chē)加征關(guān)稅也客觀上推動(dòng)歐洲走向戰(zhàn)略自主，削弱其追隨美國(guó)對(duì)華施壓的意愿。

綜上，下半年中歐貿(mào)易緊張大概率會(huì)延續(xù)甚至局部升溫，但爆發(fā)全面貿(mào)易戰(zhàn)或外溢為地緣政治沖突的可能性較低。雙方在摩擦中尋求動(dòng)態(tài)平衡，將是較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的常態(tài)。