本文來自微信公眾號： 鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng) ，作者：許夢旖
通用人形機(jī)器人公司逐際動(dòng)力LimX Dynamics，近日宣布完成近2億美元Pre-IPO輪融資，投后估值達(dá)150億元。這已經(jīng)是這家剛剛創(chuàng)辦四年的公司在半年內(nèi)的第二次融資，估值較上一輪（B輪融資規(guī)模約80億元）近乎翻倍，半年內(nèi)累計(jì)融資4億美元。
公開資料顯示，逐際動(dòng)力已于2026年3月完成股改，并在年初稍早些時(shí)候開啟IPO進(jìn)程。
本輪近70%資金來自歐洲、中東及北美機(jī)構(gòu)，在人民幣融資主導(dǎo)的硬科技賽道中極為罕見。投資方包括IDG資本、藍(lán)思科技（300433.SZ）、泛歐洲多元化產(chǎn)業(yè)與投資集團(tuán)GGG Group與Redstone VC、華山資本、合肥濱湖產(chǎn)發(fā)集團(tuán)等。
其中，阿聯(lián)酋磊石資本（Stone Venture）連續(xù)多輪重倉追投，綠洲資本、基石資本、南山戰(zhàn)新投、尚頎資本、蔚來資本等多家老股東超額加注。
“Pre-IPO輪近七成海外資本的引入，其實(shí)是主動(dòng)選擇與被動(dòng)匹配共同作用的產(chǎn)物?！敝袊鞘邪l(fā)展研究院投資部副主任袁帥向《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》表示，人形機(jī)器人的核心供應(yīng)鏈、前沿技術(shù)源頭、早期高潛力應(yīng)用場景具備高度全球化特征，主動(dòng)引入海外資本能夠幫助企業(yè)快速對接海外技術(shù)資源、渠道及客戶資源。
但他也指出，全球化股東結(jié)構(gòu)必然會(huì)對上市地選擇產(chǎn)生直接影響，海外資本的退出訴求、不同資本市場對硬科技企業(yè)的估值邏輯，以及企業(yè)后續(xù)的全球化業(yè)務(wù)拓展需求，都會(huì)成為上市地考量的核心因素。
不過，有私募股權(quán)投資人士向《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》指出，海外資本多集中于Pre-IPO輪次進(jìn)入，此時(shí)公司已啟動(dòng)股改、上市預(yù)期明確，這類資金往往帶有“Pre-IPO套利”屬性，而非長期產(chǎn)業(yè)陪跑。
對于“果鏈”龍頭藍(lán)思科技的入局，袁帥認(rèn)為這既是財(cái)務(wù)投資也是戰(zhàn)略協(xié)同。“一方面，具身智能賽道的高增長性能夠帶來可觀的財(cái)務(wù)回報(bào)；另一方面，藍(lán)思科技本身具備精密結(jié)構(gòu)件制造、大規(guī)模量產(chǎn)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，未來雙方很可能在人形機(jī)器人結(jié)構(gòu)件代工、核心零部件供應(yīng)鏈整合層面展開深度合作?！?/p>
逐際動(dòng)力采取了一條頗具辨識(shí)度的差異化路徑：從早期的“拼身體”轉(zhuǎn)向“拼大腦”，開源FluxVLA大模型即是明證。在場景選擇上，公司避開宇樹、智元扎堆的工業(yè)制造，選擇從商業(yè)服務(wù)場景切入——文旅導(dǎo)覽、酒店巡檢——試圖用“大腦”（認(rèn)知與泛化能力）而非“身體”（運(yùn)動(dòng)控制）構(gòu)筑競爭壁壘。創(chuàng)始人兼CEO張巍曾公開表示，雙腿機(jī)器人在工廠效率不高。
宣布融資的同時(shí)，逐際動(dòng)力表示“各產(chǎn)品上線以來共獲得數(shù)千臺(tái)訂單，其中過半來自海外”。2025年，逐際動(dòng)力整機(jī)出貨量為241臺(tái)，對應(yīng)營收約為0.67億元，倒推市銷率超200倍，遠(yuǎn)高于宇樹（約24.6倍）和智元（約17.1倍）。“數(shù)千臺(tái)訂單”是已排產(chǎn)待交付、尚未排產(chǎn)還是意向訂單，公司未作說明。《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》聯(lián)系相關(guān)負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿并未得到回復(fù)。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國社會(huì)科學(xué)院研究生院特聘導(dǎo)師柏文喜向《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》分析，海外客戶雖不直接貢獻(xiàn)海量硬件銷量，但能提供高價(jià)值的算法迭代場景，且通過收取年付金額10%的運(yùn)維服務(wù)費(fèi)（毛利率高達(dá)85%）建立長期黏性。
但是在價(jià)格持續(xù)下探的行業(yè)趨勢下，逐際動(dòng)力若無法在規(guī)?；慨a(chǎn)前建立起成本壁壘，毛利率將面臨持續(xù)擠壓。柏文喜認(rèn)為，企業(yè)類訂單“多數(shù)并非當(dāng)年就要交付”，公司的高估值或建立在“未來出貨量躍升”的基礎(chǔ)之上，一旦IPO窗口收緊或頭部公司對標(biāo)效應(yīng)減弱，估值回調(diào)壓力巨大。
海外訂單同樣面臨隱性成本考驗(yàn)。一位跨境法律服務(wù)咨詢?nèi)耸肯颉而P凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》表示，歐盟AI法案對人形機(jī)器人的數(shù)據(jù)隱私有嚴(yán)格限制，北美市場則面臨供應(yīng)鏈關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，售后維護(hù)成本和合規(guī)認(rèn)證周期遠(yuǎn)高于國內(nèi)。真正的海外客戶黏性，取決于復(fù)購率與持續(xù)服務(wù)收入的驗(yàn)證，而這在目前公開信息中尚為空白。
對于本輪融資資金用途，逐際動(dòng)力官方表示將重點(diǎn)用于“大小腦融合技術(shù)的突破和產(chǎn)品化，推動(dòng)數(shù)千臺(tái)全自主人形機(jī)器人的規(guī)?；渴?，加強(qiáng)全球市場拓展”。同時(shí)，公司將進(jìn)一步完善全球制造與交付能力，加快中東、歐洲及亞洲等重點(diǎn)市場布局，并持續(xù)建設(shè)面向全球開發(fā)者的開放生態(tài)。
從241臺(tái)年出貨量邁向數(shù)千臺(tái)部署目標(biāo)，從高企的市銷率走向訂單收入確認(rèn)，逐際動(dòng)力在IPO的門檻前，尚待需要用數(shù)據(jù)回應(yīng)市場期待。