本文來自微信公眾號： 市象 ，作者：景行，編輯：古廿
佑駕創(chuàng)新的擴張步伐還未停下。
“真正打通從物流轉(zhuǎn)運到末端配送的完整鏈路，并逐步完善無人車+具身智能生態(tài)布局，向通用物理AI全速邁進?！?/p>
這一表述來自佑駕創(chuàng)新官方賬號。在7月6日的發(fā)布中，官方發(fā)布了一段視頻——一臺四輪足式機器人從四輪行駛狀態(tài)切換到足式步態(tài)，穩(wěn)穩(wěn)爬上樓梯，精準將包裹送到用戶門前。
這是佑駕創(chuàng)新旗下曜行動力打造的首款具身智能產(chǎn)品，與小竹無人車共同構(gòu)成名為Combo的全鏈路無人物流閉環(huán)方案。
官方評價是，方案落地，意味著降本增效的空間被進一步打開，Combo不僅能大幅降低人工依賴，更能通過提升配送穩(wěn)定性、延長服務時長，為客戶創(chuàng)造新的價值空間，持續(xù)釋放產(chǎn)業(yè)活力。
問題是，仗越打越多，戰(zhàn)場越鋪越大，而手中的兵力和糧草，卻始終沒有跟上。
就在佑駕創(chuàng)新發(fā)布的相近時間，Momenta以物理AI第一股身份在港交所上市，首日市值突破700億港元。
二者對比，Momenta擁有1157名研發(fā)人員、64.5%的第三方城市NOA全球市占率，而佑駕創(chuàng)新2025年財報顯示，公司擁有545名研發(fā)人員，所覆蓋賽道卻包含智能駕駛、智能座艙、車路協(xié)同、L4無人車/無人巴士，以及物理AI機器人五條戰(zhàn)線。
2025年年報期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額，佑駕創(chuàng)新為6.9億元，但一年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出4.25億元，去年還是2.16億元。
簡單理解，如果公司不借錢、不增發(fā)、不融資，按現(xiàn)在的花錢速度，賬上的錢只夠燒大概一年半。
花錢的速度，來自佑駕創(chuàng)新不斷擴張的版圖。一家可以同時做五件事的企業(yè)，如何做到廣而精，留給劉國清試錯的時間不多了。
五條線難尋主心骨？
如果佑駕創(chuàng)新只有一條業(yè)務線，比如L2級智能駕駛方案，它的故事會非常容易被證偽。
投資者只需要問三個問題：市場份額多少？和華為、地平線、Momenta比有什么優(yōu)勢？核心客戶主要是來自哪里、訂單可持續(xù)嗎？
三個問題，基本就可以穿透佑駕創(chuàng)新L2業(yè)務線的經(jīng)營基本面。
鑫欏資訊數(shù)據(jù)顯示，2025年的中國乘用車城市NOA市場中，車企自研方案占比51.5%，第三方方案占比48.5%，其中華為市占率超過50%，Momenta占31%，元戎啟行占11%。前三名吃掉了超過90%的份額。佑駕創(chuàng)新則是被省略的其他。
與此同時，頭部車企正在加速自研。比亞迪智駕團隊5000人以上，其中核心算法團隊超1000人。華為車BU智駕團隊6000人級別，僅工程師人力成本每年就超10億美元。蔚來、小鵬、理想同樣押注全棧自研——第三方供應商的生存空間被層層擠壓。
在這個背景下，如果佑駕創(chuàng)新只講一個L2智駕供應商的故事，它幾乎沒有任何差異化優(yōu)勢。
佑駕創(chuàng)新的選擇是多講幾條線，在數(shù)年時間里，四次變換身份。
2024年底上市時，佑駕創(chuàng)新的身份是"智能駕駛解決方案提供商"。2025年中，變成了"L2+L4雙輪驅(qū)動的智駕科技公司"。2025年底，升級為"智能駕駛、智能座艙與無人車科技企業(yè)"。到了2026年7月，公司自我定位為"向全場景物理AI科技企業(yè)戰(zhàn)略升級"。
2025年9月，"小竹無人車"品牌發(fā)布，兩款車型T5和T8亮相，公司宣布正式進軍無人物流行業(yè)。創(chuàng)始人劉國清表示，內(nèi)部預計2026年很有機會達到1萬臺的交付水平，營收可實現(xiàn)約4至5億元，毛利率為20%至30%。
但僅僅幾個月后，2025年全年財報交出的數(shù)字是，L4無人車與運營服務全年收入6500萬元。距離4到5億的目標，差距是六到七倍。
無人車的故事還沒兌現(xiàn)，新的敘事引擎已經(jīng)啟動。
2026年5月，佑駕創(chuàng)新以2500萬元收購中通快遞旗下西安通圖科技50%股權(quán)，這是無人車業(yè)務的場景延伸，中通給物流場景和訂單，佑駕給股份。此后兩個月里，公司又宣布簽署金額破億的無人巴士采購合同，并發(fā)布四輪足式機器人。
背后，佑駕創(chuàng)新的每一輪融資都需要一個新故事。
在上市不滿一年的時間里，佑駕創(chuàng)新多次配股融資。2025年7月，募資凈額1.55億港元，核心敘事是上市后的L4業(yè)務增量故事；2025年11月，募資凈額2.04億港元，背景是瑪斯特500臺無人車訂單、湘江100臺訂單密集涌現(xiàn)。
今年5月，佑駕創(chuàng)新通過代價發(fā)行方式增發(fā)233.92萬股，總額超過2000萬港元，用于收購無人車智慧物流業(yè)務。
佑駕創(chuàng)新創(chuàng)始人劉國清曾總結(jié)過去十年的創(chuàng)業(yè)歷程：
“每一次戰(zhàn)略方向的調(diào)整，或者在新方向上的嘗試，我覺得都算是相對大膽的決定。公司整體風格偏穩(wěn)健，在關鍵決策上始終保持謹慎。"
但現(xiàn)實是，佑駕創(chuàng)新選擇的每一條戰(zhàn)線，都面對著占據(jù)優(yōu)勢的對手。
智駕領域自不必說，無人物流車領域，新石器已累計部署超16000臺L4級無人車，車隊累計行駛里程近8000萬公里；無人巴士領域，五菱首批無人物流車已量產(chǎn)下線；具身智能領域，宇樹科技、云深處科技、智元機器人等玩家激烈競爭。
在佑駕創(chuàng)新看來，自己更傾向于后發(fā)入場，確定方向再作投入。但后發(fā)者的存活條件是進場時，有別人無法復制的資源或能力。
不到7000萬一條線，佑駕研發(fā)賬怎么算
2026年3月31日，佑駕創(chuàng)新發(fā)布2025年度業(yè)績。
業(yè)績數(shù)字看起來較為出色。總收入7.59億元，同比增長16%；毛利1.41億元，毛利率從16.0%提升至18.6%；L4無人車業(yè)務首年創(chuàng)收6500萬元。
其中，佑駕創(chuàng)新的智能部件與解決方案業(yè)務，也就是L2智駕的基本盤貢獻了6.49億元營收，占總營收的85.5%。
但在L2級智駕功能價格戰(zhàn)白熱化的背景下，頭部車企更傾向于與華為、地平線、卓馭科技等頭部供應商合作。
二線廠商缺乏龐大的客戶群來分攤巨額研發(fā)成本，導致同等算力下方案性價比極低。低階輔助駕駛市場價格戰(zhàn)已成為常態(tài)，供應商以犧牲毛利為代價換取定點。
財報數(shù)據(jù)顯示，佑駕創(chuàng)新年內(nèi)綜合虧損總額4.17億元，較2024年的2.28億元同比擴大83%。經(jīng)調(diào)整虧損凈額從2024年的1.67億元激增至3.77億元，虧損率從25.5%惡化至49.6%。經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出從2.16億元增至4.25億元，近乎翻倍。
截至2025年末，賬面現(xiàn)金及等價物僅剩6.91億元。公司借款總額從1.92億元增至3.73億元，其中短期借款3.01億元，占比超80%。
更關鍵的是虧損率的走向。在智駕行業(yè)普遍追求盈利拐點的2026年，Momenta CEO曹旭東剛剛喊出2027年收支平衡、2028年實現(xiàn)盈利的目標，而佑駕創(chuàng)新的虧損率非但沒有收窄，反而從25.5%擴大到了49.6%，幾乎翻倍。
公司曾在招股書中預計2026年前不會盈利。但以目前的趨勢來看，扭虧時間節(jié)點還要繼續(xù)延遲。
一個核心燒錢點就是研發(fā)，2025年，佑駕創(chuàng)新研發(fā)開支從2024年的1.56億元飆升至3.33億元，同比增幅113%。研發(fā)費用率為43.8%。
這個比例并不算高。Momenta 2025年研發(fā)投入18.69億元，營收24.13億元，研發(fā)費用率約77.5%。
但佑駕創(chuàng)新的3.33億元研發(fā)開支，要同時養(yǎng)活五條業(yè)務線的技術(shù)迭代。3.33億元除以五條線，每條線平均不到7000萬元。
L2智駕的算法更新不能停，不更新就拿不到新定點；L4無人車的無圖技術(shù)要持續(xù)打磨，這是小竹區(qū)別于競品的核心賣點；無人巴士的自動駕駛套件需要適配不同的運營場景；四輪足式機器人的運動控制、動態(tài)平衡、具身智能算法，每一項都是全新的研發(fā)投入。
特別是L4無人車業(yè)務，2025年這項業(yè)務僅創(chuàng)收6500萬元，卻需要持續(xù)的車輛購置、線下運維、市場拓展投入。銷售開支同比增長27%至9040萬元，三項費用合計遠超毛利總額。
劉國清曾說，佑駕創(chuàng)新的風格保守，業(yè)務拓展看重在一定時間周期內(nèi)，有明確的盈利可能性。但從業(yè)績表現(xiàn)看，佑駕創(chuàng)新的失血點還在擴大。
爬上淘汰賽的牌桌
輔助駕駛戰(zhàn)爭，可能要走到尾聲了。
在2025世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會期間，Momenta創(chuàng)始人兼CEO曹旭東做了一個預測：“汽車輔助駕駛競爭將在2026年結(jié)束，國內(nèi)最終只會有三家參與者勝出?！?/p>
回頭來看，這一判斷正在被一個個真實事件所驗證。
2025年11月，毫末智行突然下發(fā)停工放假通知，全體員工自11月24日起停工，復工時間未定。
這家曾估值百億元、集結(jié)了長城汽車、高瓴創(chuàng)投、高通創(chuàng)投、美團等資本的長城系智駕獨角獸，在六年后走向停擺。
比毫末倒下更早的是縱目科技。
這家成立于2013年、累計融資超20億元、曾與多家知名車企合作的智駕明星企業(yè)，在2024年底開始陷入困境——停發(fā)工資、停繳社保，CEO唐銳被曝滯留海外，管理層集體離職。
公司曾試圖轉(zhuǎn)向機器人業(yè)務，但產(chǎn)品難以量產(chǎn)，加劇了資金壓力，出售智能泊車業(yè)務的計劃也未能如愿。最終，公司實際已處于停擺狀態(tài)。
再往外看，禾多科技重組受阻，Cruise等國際巨頭大規(guī)模裁員。整個行業(yè)正在經(jīng)歷一輪殘酷出清。
高精度傳感器、算法迭代、路測數(shù)據(jù)的軍備競賽，讓企業(yè)陷入從虧損擴大到再融資的死循環(huán)。尤其L4級自動駕駛商業(yè)化遇阻，企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向更務實的L2+方案，但轉(zhuǎn)型陣痛直接反映在財報上。
當前，智駕行業(yè)正在形成清晰的梯隊格局。華為、Momenta、地平線等第一梯隊玩家有規(guī)模、有數(shù)據(jù)、有生態(tài)、有資金；佑駕創(chuàng)新被歸類為腰部——有技術(shù)、有客戶、有訂單，但每一項都不足以構(gòu)成不可替代的壁壘。
在這個位置上，向上被頭部玩家擠壓。華為和Momenta的技術(shù)迭代速度、客戶覆蓋廣度和成本控制能力，遠超腰部玩家的跟進能力。向下被成本更低的玩家追趕，五菱、長安凱程等傳統(tǒng)車企以成熟的制造能力和供應鏈優(yōu)勢殺入，價格戰(zhàn)壓力層層傳導。
沒有規(guī)模-成本高-拿不到訂單-規(guī)模更小，這是一個危險循環(huán)。
相較高度依賴長城汽車的毫末智行，佑駕創(chuàng)新顯得忙碌了不少，五條戰(zhàn)線同時推進背后，故事必須要講下去。只有持續(xù)拿出新故事，配股窗口、現(xiàn)金支撐才有源頭，公司才有底氣等待某個業(yè)務線賺錢。
在公告中，佑駕創(chuàng)新寫道，未來公司將持續(xù)釋放技術(shù)勢能，賦能千行百業(yè)智能化升級，加速邁向通用物理AI時代。
但前提是，公司需要先止血生存。