本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 金角財(cái)經(jīng) ，作者：田羽

“爆雷”快兩個(gè)月，宜信的兌付終于有了新動(dòng)向。

據(jù)財(cái)新報(bào)道，一份兌付方案開始在投資者微信群里流傳。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，新客戶不倒扣歷史收益，中期客戶只計(jì)算單筆產(chǎn)品，長(zhǎng)期復(fù)投客戶即便扣減，也設(shè)置了上限。

時(shí)間倒回5月。不少媒體和投資者稱，宜信宣布對(duì)類固收產(chǎn)品進(jìn)行“良性清退”。

這四個(gè)字聽起來(lái)很體面，但潛臺(tái)詞其實(shí)就是錢不能按原節(jié)奏兌了，大家得重新坐下來(lái)談怎么退。在不少投資者看來(lái)，所謂“良性清退”本質(zhì)上已經(jīng)接近爆雷。

第一財(cái)經(jīng)引述一位自稱曾在宜信工作14年的前中高級(jí)別理財(cái)顧問說(shuō)法，相關(guān)規(guī)?！皯?yīng)該在400億元至500億元左右”；而財(cái)新的報(bào)道口徑，則是300億元左右。

而真正讓投資者炸裂的，還有當(dāng)時(shí)冒出來(lái)的“凈本金”的計(jì)算方式：投資者在宜信平臺(tái)所有投資中實(shí)際投入的本金總額，再減去過(guò)去已經(jīng)拿到的收益。

對(duì)于很多投資多年、長(zhǎng)期復(fù)投的老客戶而言，如果按這一口徑計(jì)算，投得越久反而可能退得越少，極端情況下甚至?xí)霈F(xiàn)“倒欠”的荒誕局面。

因此，當(dāng)最近流出的三檔兌付方案明顯放寬扣減規(guī)則后，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)了一些緩和。至少?gòu)姆桨冈O(shè)計(jì)來(lái)看沒那么“傷人”，理論上已經(jīng)大幅降低了“倒欠”爭(zhēng)議。

然而，幾乎與此同時(shí)，另一件事又讓不少投資者心里一沉。

長(zhǎng)期關(guān)注投資糾紛的自媒體“金融欺詐與糾紛”發(fā)文稱，不少宜信類固收產(chǎn)品投資人最近發(fā)現(xiàn)，自己所在的官方企業(yè)微信群突然被解散，而且事前沒有任何通知。

宜信這場(chǎng)“良性清退”，恐怕遠(yuǎn)沒有表面看起來(lái)那么簡(jiǎn)單。

“良性清退”

宜信的高光時(shí)刻，幾乎就是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融狂飆突進(jìn)的縮影。

2006年成立后，它踩中了P2P快速發(fā)展的風(fēng)口，一度成長(zhǎng)為全球最大的P2P借貸服務(wù)平臺(tái)之一。

但風(fēng)口很快變成了逆風(fēng)。

2018年至2020年前后，P2P行業(yè)進(jìn)入全面清退階段。2019年11月，宜信宣布旗下P2P平臺(tái)宜信惠民停止新增借貸業(yè)務(wù)，存量業(yè)務(wù)統(tǒng)一由宜人貸平臺(tái)承接。

此后，宜人貸先后更名為宜人金科、宜人智科。官網(wǎng)顯示，目前宜人智科主要布局互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)"宜享花"和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，并將自己定位為"AI+多元場(chǎng)景"數(shù)字化平臺(tái)。

從P2P，到金融科技，再到AI敘事，宜信系幾乎完成了一輪完整的身份切換。

但監(jiān)管環(huán)境也在同步收緊。

今年3月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)開展約談，宜享花等5家平臺(tái)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)被點(diǎn)名。這也成為“宜信系”后來(lái)承受壓力的重要背景之一。

4月底至5月初，據(jù)多家媒體報(bào)道，部分投資者開始發(fā)現(xiàn)，過(guò)去幾乎"秒到"的兌付開始明顯變慢。

面對(duì)大量客戶詢問，宜信最初解釋稱，這是賬戶系統(tǒng)升級(jí)、結(jié)算通道調(diào)整所致，并通過(guò)批量發(fā)送說(shuō)明截圖安撫投資者情緒。

但到了5月下旬，越來(lái)越多投資者開始公開反映，自己購(gòu)買的宜信財(cái)富類固收產(chǎn)品出現(xiàn)逾期兌付。

這些投資者來(lái)自北京、上海、江蘇、廣東等全國(guó)多地，不少人是通過(guò)親戚朋友介紹購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)品，而且已經(jīng)投資宜信財(cái)富多年，甚至有人購(gòu)買時(shí)間超過(guò)10年。

隨后，宜信對(duì)外給出的口徑是：“公司經(jīng)過(guò)慎重研究，并且向監(jiān)管部門匯報(bào)后，決定自5月22日開始對(duì)類固收產(chǎn)品進(jìn)行良性清退。”但在不少投資者看來(lái)，產(chǎn)品無(wú)法正常兌付，本質(zhì)上已經(jīng)接近爆雷。

｜圖源：科技金融在線

據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，一位投資者表示，自己購(gòu)買宜信產(chǎn)品已有10年，從最初10萬(wàn)元一路追加至50萬(wàn)元，目前持有的"安易盈-24期"產(chǎn)品預(yù)期收益率6.3%，原定于2026年6月22日到期，如今最擔(dān)心的是本金和收益都無(wú)法如期收回。

而當(dāng)媒體記者問及什么是“良性清退”時(shí)，宜信客服解釋稱，公司并非跑路或倒閉，而是由于整體經(jīng)濟(jì)下行、金融政策持續(xù)收緊，資產(chǎn)變現(xiàn)周期超出預(yù)期，因此決定有序退出包括拍賣產(chǎn)品、大額信貸資產(chǎn)在內(nèi)的類固收業(yè)務(wù)。

從這個(gè)解釋看，宜信顯然希望把事件定性為一次主動(dòng)、有序的風(fēng)險(xiǎn)處置。

但問題在于，無(wú)論"良性清退"聽起來(lái)多么溫和，它都無(wú)法消除投資者最關(guān)心的問題：錢什么時(shí)候能夠回來(lái)。

一系列爭(zhēng)議

宜信這次“良性清退”，最先刺痛投資者的，是到底怎么算。

按照部分投資者的說(shuō)法，其中關(guān)鍵參考是凈本金?！皟舯窘稹笔侵竿顿Y者在該平臺(tái)所有投資（不含保險(xiǎn)、基金類產(chǎn)品）中實(shí)際投入的本金總額，即陸續(xù)投入的錢減去已獲得的收益。

這個(gè)口徑一傳出，不少老客戶直接炸了。很多人投宜信時(shí)間很長(zhǎng)，累計(jì)拿到的收益本來(lái)就不少。如果把過(guò)去多年拿過(guò)的收益一起倒扣，那么部分老客戶最終可能退不了多少錢，極端情況下甚至?xí)霈F(xiàn)一種很荒誕的“倒欠”情況。

此外，有多名宜信投資人反饋，“凈本金”這個(gè)概念很容易讓投資者聯(lián)想到過(guò)去P2P清退和非法集資案件中的處理邏輯。在非法集資案件中，通常有一個(gè)處理原則：參與人不能從非法集資中獲取經(jīng)濟(jì)利益，所以會(huì)按照“投入金額減去已返還金額”的方式來(lái)計(jì)算損失。

但宜信財(cái)富目前并沒有被認(rèn)定為非法集資主體，投資者自然會(huì)質(zhì)疑：為什么要用類似非法集資案件里的算法，來(lái)計(jì)算一場(chǎng)所謂“良性清退”？

與此同時(shí)，宜信類固收產(chǎn)品本身的一些問題，也重新進(jìn)入公眾視野。

博通咨詢金融行業(yè)首席分析師王蓬博表示，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的類固收產(chǎn)品多與其自身助貸或合作資產(chǎn)掛鉤，存在資產(chǎn)與資金端期限錯(cuò)配、信用風(fēng)險(xiǎn)集中，以及依賴平臺(tái)持續(xù)募資維持兌付等問題，風(fēng)險(xiǎn)高度集中在平臺(tái)自身。

也正因如此，一些過(guò)去容易被忽略的細(xì)節(jié)，如今都變得格外敏感。

例如，有曾在宜信財(cái)富工作過(guò)的投資者告訴媒體，旗下類固收產(chǎn)品最初100萬(wàn)元起投，后來(lái)逐漸降至30萬(wàn)元。

單獨(dú)來(lái)看，降低起投門檻并不能證明產(chǎn)品存在問題，也可能只是正常拓展客戶。

但在兌付風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暴露之后，市場(chǎng)自然會(huì)進(jìn)一步追問：擴(kuò)大客戶覆蓋，到底是正常經(jīng)營(yíng)，還是越來(lái)越依賴新增資金進(jìn)入？

除此之外，不少投資者重新翻看合同后還發(fā)現(xiàn)，不同產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的簽約主體并不一致。

有投資者對(duì)媒體提供的合同截圖顯示，他購(gòu)買的“碩新源”債權(quán)協(xié)議的簽約方主要有三個(gè)。合同上的債權(quán)出讓方即摘牌方為昆明睿鍍投資有限公司，回購(gòu)擔(dān)保方為宜信普誠(chéng)信用管理（北京）有限公司，債權(quán)購(gòu)買方即掛牌登記機(jī)構(gòu)為甘肅玖垣企服企業(yè)服務(wù)有限公司。

多名投資者提供的合同簽約方也證實(shí)了這一點(diǎn)。一名投資者提供的債權(quán)協(xié)議顯示，此前他多次購(gòu)買上述產(chǎn)品，但每次的合約簽訂方都有所不同。

無(wú)論這些安排是否合規(guī)，一旦出現(xiàn)兌付問題，這些細(xì)節(jié)都會(huì)迅速放大。

產(chǎn)品正常運(yùn)行時(shí)，很少有人會(huì)逐頁(yè)研究合同；但當(dāng)資金無(wú)法兌付，每一個(gè)公司名稱都會(huì)變成投資者最關(guān)心的問題：錢究竟給了誰(shuí)？真正承擔(dān)責(zé)任的是誰(shuí)？宜信又應(yīng)該承擔(dān)怎樣的責(zé)任？

至于市場(chǎng)最關(guān)注的規(guī)模，目前公開信息仍存在不同說(shuō)法。第一財(cái)經(jīng)援引一位前宜信理財(cái)顧問稱，涉及規(guī)模約400億至500億元；財(cái)新的報(bào)道則約為300億元。

但無(wú)論最終數(shù)字是多少，這都不是一句"良性清退"能夠輕易帶過(guò)的體量。

新的動(dòng)向

事情拖了近兩個(gè)月，終于出現(xiàn)了新的進(jìn)展。

據(jù)財(cái)新報(bào)道，7月7日，一份兌付方案開始在投資者微信群里流傳。方案稱，將“實(shí)行三檔差異化確權(quán)”，根據(jù)產(chǎn)品持有期限設(shè)置A、B、C三檔。

其中，A檔為2026年1月之后投入資金且無(wú)多年復(fù)投的新進(jìn)投資人，兌付基數(shù)為原始投入本金，只免除檔期合同利息，不扣除任何歷史收益。B檔針對(duì)持有期1至3年且僅單筆產(chǎn)品滾動(dòng)的中期客戶，只扣減已經(jīng)取得的收益，不再追溯其他產(chǎn)品；對(duì)于持有期3年以上長(zhǎng)期復(fù)投的C檔客戶，扣減比例設(shè)置了15%的封頂線。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是新客戶不倒扣歷史收益；中期客戶只算單筆產(chǎn)品；長(zhǎng)期復(fù)投客戶，即便要扣，也設(shè)置了上限。如果這一方案最終落地，相比5月流傳的版本，確實(shí)明顯降低了"倒欠"爭(zhēng)議，也更容易被投資者接受。

但問題在于，這份方案到底是不是真的？財(cái)新報(bào)道中，有投資人表示，自己在7月初去宜信位于北京的接待中心登記時(shí)，曾向現(xiàn)場(chǎng)工作人員詢問方案情況，但工作人員并沒有給出確定答復(fù)。

此外，財(cái)新還獲得了一份7月6日投資者與朝陽(yáng)區(qū)金融糾紛調(diào)解中心的電話錄音。錄音中自稱來(lái)自朝陽(yáng)區(qū)金融糾紛調(diào)解中心的工作人員表示，7月3日早上收到宜信的三條答復(fù)，一是因情況復(fù)雜數(shù)據(jù)較大等原因，暫時(shí)無(wú)法完成兌付方案，二是暫時(shí)無(wú)法預(yù)計(jì)完成兌付方案的時(shí)間，三是宜信表示后續(xù)將通過(guò)公司公開渠道發(fā)布詳細(xì)兌付方案。

而幾乎同一時(shí)間，宜信又被傳出一些讓投資者更加不安的舉動(dòng)。長(zhǎng)期關(guān)注投資糾紛的自媒體“金融欺詐與糾紛”發(fā)文稱，7月1日，不少宜信類固收產(chǎn)品投資人發(fā)現(xiàn)，自己所在的官方企業(yè)微信群突然被解散了。

“金融欺詐與糾紛”在文中稱，這些群并不是投資人自己建立的普通交流群，而是此前由宜人優(yōu)選理財(cái)顧問統(tǒng)一建立，用來(lái)同步兌付信息、通知溝通會(huì)等事項(xiàng)的官方企業(yè)微信群，涉及瑞承、宜人優(yōu)選、投米等多個(gè)類固收產(chǎn)品。而微信群解散前，并沒有任何通知。

要知道，在兌付方案不明、責(zé)任邊界也不明的時(shí)候，溝通渠道本身就成了投資者唯一能抓住的東西。這個(gè)時(shí)候如果群突然沒了，投資者很難不多想。

當(dāng)然，從目前公開信息看，宜信雖然壓力不小，但它和很多已經(jīng)完全擺爛、等待相關(guān)部門進(jìn)場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)平臺(tái)相比，情況并不完全一樣。至少它還沒有走到完全失聯(lián)式擺爛的狀態(tài)，更像是在嘗試通過(guò)時(shí)間和方案調(diào)整來(lái)緩釋兌付壓力。

“再給宜信3-5年的時(shí)間緩沖，最終兌付應(yīng)該問題不大。”前述自稱曾在宜信工作了14年的前中高級(jí)別理財(cái)顧問對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

但對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，3到5年不是一句輕飄飄的“緩沖期”，而是一段漫長(zhǎng)且充滿不確定性的等待。

在這段時(shí)間里，哪些資產(chǎn)能夠變現(xiàn)、兌付方案何時(shí)落地、執(zhí)行進(jìn)度如何披露、又由誰(shuí)來(lái)監(jiān)督，每一個(gè)問題都需要明確答案。

畢竟，決定這場(chǎng)“良性清退”最終成色的，是宜信能否建立一套公開、透明、可持續(xù)的兌付機(jī)制，讓投資者看到錢正在一筆一筆回來(lái)。

參考資料：

財(cái)新《宜信300億類固收產(chǎn)品停兌后續(xù)：“良性清退”方案仍無(wú)定論》

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)《10年老客戶被“套牢”，宜信財(cái)富清退類固收產(chǎn)品》

第一財(cái)經(jīng)《前理財(cái)顧問爆料宜信類固收規(guī)模約500億，底層資產(chǎn)包括小額信貸等》