本文來自微信公眾號： 烈酒商業(yè) ，作者：WBO

近日，國際知名烈酒企業(yè)百加得（Bacardi）收購帝霖（Teeling）愛爾蘭威士忌剩余股份，實現(xiàn)對品牌及其運營公司的全資控股。在其他烈酒巨頭忙于出售資產(chǎn)去產(chǎn)能之時，百加得為何仍愿意持續(xù)投資？它看中的是愛爾蘭威士忌的長期潛力，還是行業(yè)低谷中的機會？對此，烈酒商業(yè)展開了調(diào)查。

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百加得九年完成對帝霖的全資控股

6月23日，百加得宣布完成對帝霖威士忌公司剩余股份的收購，由此成為帝霖公司及帝霖愛爾蘭威士忌品牌的唯一所有者，此次交易的具體金額并未披露。品牌聯(lián)合創(chuàng)始人杰克·帝霖（Jack Teeling）和斯蒂芬·帝霖（Stephen Teeling）將繼續(xù)參與帝霖的發(fā)展，并以戰(zhàn)略顧問身份協(xié)助制定品牌長期方向。

百加得于1862年創(chuàng)立于古巴圣地亞哥，目前是全球規(guī)模最大的家族私有國際烈酒企業(yè)之一，旗下?lián)碛谐^200個品牌及產(chǎn)品系列。除百加得朗姆酒外，其核心品牌還包括帝王蘇格蘭威士忌、灰雁伏特加、馬天尼以及美國威士忌品牌天使之翼等。

在中國市場，百加得集團較具代表性的產(chǎn)品包括百加得白朗姆、金朗姆和黑朗姆，在電商平臺中，價格普遍在50-100元/瓶。威士忌方面，涵蓋帝王白牌、帝王12年調(diào)和威士忌等，價格在70元-200元/瓶不等。此外，還有灰雁伏特加以及馬天尼阿斯蒂等產(chǎn)品，覆蓋酒吧調(diào)飲、餐飲、電商及禮贈等多個消費場景。

帝霖則由杰克和斯蒂芬·帝霖兄弟于2012年在都柏林創(chuàng)立。2015年，帝霖蒸餾廠正式運營，是125年來在都柏林建成的第一座威士忌蒸餾廠。

帝霖的核心產(chǎn)品包括小批量調(diào)和威士忌、單一谷物威士忌、單一麥芽威士忌、單一壺式蒸餾威士忌等。在國內(nèi)市場，單一谷物、單一壺式蒸餾以及黑鳳凰有一定鋪貨，在京東平臺中，黑鳳凰的價格在319元/瓶（700ml），但品牌整體仍偏小眾。

回顧收購歷程，百加得與帝霖的合作始于2017年。當年，百加得購入帝霖40%的股份，并開始利用自身渠道幫助帝霖拓展美國市場。2022年11月，百加得又以4480萬歐元購入新一批股份，將持股比例提高至79%，正式成為多數(shù)股東。2023年披露的相關(guān)數(shù)據(jù)還顯示，雙方就剩余權(quán)益設(shè)置了看跌及看漲期權(quán)安排，相關(guān)權(quán)益當時估值約為2980萬歐元。?

取得多數(shù)股權(quán)后，百加得逐步接手帝霖在德國、瑞典、波蘭以及印度等市場的分銷業(yè)務(wù)。杰克·帝霖此前表示，帝霖依靠原有合作伙伴已經(jīng)發(fā)展到一定階段，若想成為真正的全球性品牌，便需要借助百加得更廣泛的渠道網(wǎng)絡(luò)。帝霖還曾提出投入超過1000萬歐元擴建都柏林蒸餾廠，并為未來將產(chǎn)能提高一倍預(yù)留空間。

烈酒商業(yè)注意到，自百加得2017年首次投資以來，帝霖的業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)擴大一倍以上，出口市場增至80多個。百加得CEO馬赫什·馬德哈萬（Mahesh Madhavan）表示，帝霖對于品質(zhì)、工藝及創(chuàng)新的追求與百加得高度契合；盡管愛爾蘭威士忌目前面臨短期壓力，但該品類在全球仍具有長期發(fā)展?jié)摿?，完全控股將使百加得更有能力把握未來機會。

從少數(shù)持股、負責(zé)美國分銷，到取得多數(shù)股權(quán)、接手更多國際市場，再到此次實現(xiàn)全資控股，百加得對帝霖采取的更像是一條循序漸進的收購路線。

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其他巨頭在賣，百加得為何還在買？

過去幾年，面對消費需求放緩、渠道去庫存和盈利壓力，一些國際烈酒集團都在通過出售非核心資產(chǎn)，收縮業(yè)務(wù)范圍并回籠資金。例如，帝亞吉歐于2024年至2025年先后出售委內(nèi)瑞拉朗姆酒品牌Pampero和Cacique，交易金額合計約8.3億元人民幣；百富門于2023年以2.2億美元將芬蘭伏特加出售給可口可樂HBC；三得利全球烈酒于2024年以約12億美元的價格，將干邑品牌馥華詩出售給金巴厘集團；保樂力加則于2025年出售印度大眾威士忌品牌帝國藍（Imperial Blue），交易價約為4.12億歐元。

在同行紛紛出售資產(chǎn)的背景下，百加得為何會選擇逆勢加碼？

業(yè)內(nèi)資深威士忌人士蘇明（化名）告訴烈酒商業(yè)：“百加得是家族企業(yè)，沒有上市，外界很難通過公開財報判斷其真實財務(wù)壓力，因此只能作謹慎推測。相較帝亞吉歐、保樂力加等上市集團，家族企業(yè)在投資周期上或許更有耐心，當前蘇格蘭威士忌生意不景氣，愛爾蘭威士忌同樣承壓，或許百加得想抄底，在行業(yè)不景氣的時候買入酒廠，彌補他們沒有愛爾蘭威士忌的遺憾?！?

蘇明還表示：“百加得旗下帝王調(diào)和威士忌在國內(nèi)仍有一定銷量基礎(chǔ)，價格帶也較為親民，今年年初還推出了馬年禮盒。可以看出，百加得并沒有放棄威士忌，反而一直希望在這一板塊有所作為?！?

南京洋酒經(jīng)銷商范明表示：“從中國市場來看，消費者對百加得的認知更多集中在朗姆酒。其威士忌板塊的市場聲量明顯不及帝亞吉歐和保樂力加，我接觸的很多同行也沒有把帝王或帝霖作為主推產(chǎn)品。”

范明認為，百加得此次收購首先考慮的應(yīng)該是全球品類布局?！叭绻磥戆偌拥脤⒌哿厝婕{入現(xiàn)有經(jīng)銷、電商等渠道，品牌曝光肯定有機會提升。但想在國內(nèi)做成真正的大單品，還需要進一步理順價格體系、經(jīng)銷商利潤以及市場投入等問題?！?

山東洋酒經(jīng)銷商李智告訴烈酒商業(yè)，百加得作為非上市家族企業(yè)，不需要承受上市公司那種季度業(yè)績和股東回報壓力，因此在投資回收周期上可能擁有更大的靈活性。

李智表示：“此次交易并不是百加得從零開始收購一家陌生酒廠，而是買下已經(jīng)持有多數(shù)股權(quán)、合作九年的企業(yè)，百加得早已參與帝霖的發(fā)展規(guī)劃，對其品牌經(jīng)營、庫存和團隊狀況都比較熟悉，整合風(fēng)險明顯低于一次全新的跨境收購。”

“這也符合百加得一貫的分階段投資方式。以梅斯卡爾酒品牌ILEGAL Mezcal為例，百加得先與該品牌建立合作關(guān)系，隨后持有少數(shù)股權(quán)，直到2023年才完成全資收購。先利用自身渠道幫助品牌成長并觀察市場表現(xiàn)，再取得完全控制權(quán)，可以降低一次性并購帶來的判斷和整合風(fēng)險?！崩钪钦f道。

此外，帝霖也能夠進一步補強百加得的威士忌版圖。百加得旗下已經(jīng)擁有帝王以及多個蘇格蘭威士忌品牌，同時布局了天使之翼等美國威士忌，但愛爾蘭威士忌板塊相對空白。通過帝霖，百加得可以同時獲得成熟品牌、都柏林蒸餾廠、原酒庫存、釀酒團隊和游客中心，考慮到威士忌需要經(jīng)過多年熟成，這些資源很難在短期內(nèi)通過自建獲得。

在國內(nèi)市場，百加得仍然有一定市場基礎(chǔ)。目前國內(nèi)消費者對百加得的認知主要集中在朗姆酒領(lǐng)域，而從進口數(shù)據(jù)來看，這一品類仍保持一定增長。2026年1—5月，朗姆酒的進口量為212.76萬升，同比增長8.69%；進口額為708.55萬美元，同比增長10.59%；進口均價為3.33美元/升，同比增長1.75%。

除了百加得朗姆酒，旗下預(yù)調(diào)酒品牌百加得冰銳也曾在國內(nèi)市場積累較高知名度，幫助集團觸達年輕消費群體。雖然朗姆酒、預(yù)調(diào)酒與威士忌的消費場景并不完全相同，但這些品牌積累說明，百加得在中國市場并非從零起步。

根據(jù)2025年天貓雙十一戰(zhàn)報，在綜合性洋酒公司官方旗艦店中，百加得旗艦店位列第9。雖然這一排名不能說明百加得已經(jīng)進入國內(nèi)威士忌頭部陣營，但至少表明其電商渠道具備一定的品牌運營和銷售能力。

對于帝霖來說，這意味著它可以直接進入百加得現(xiàn)有的旗艦店、經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)和酒吧資源，并與帝王等品牌共同推廣。不過，帝霖能否借此擴大中國市場，仍要看后續(xù)的產(chǎn)品定位、價格和渠道投入。

總體來看，百加得此次收購更像是在完成一項持續(xù)多年的戰(zhàn)略布局。其他烈酒巨頭出售的是與核心戰(zhàn)略匹配度下降的資產(chǎn)，而百加得買入的，則是能夠補強自身威士忌版圖的品牌，但帝霖能否真正成為百加得新的增長點，仍有待市場檢驗。