本文來自微信公眾號： 格隆 ，作者：遠禾，原文標題：《暴力反彈20%！行業(yè)拐點將至？》
過去十多天，全國生豬市場經(jīng)歷了一輪堪稱暴力的反彈。
據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，全國生豬（外三元）均價從6月26日的9.4元/公斤一路攀升至7月10日的11.26元/公斤，累計上漲1.86元/公斤，漲幅約19.8%。
資本市場的反應(yīng)更為直接。
7月以來，申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)累計漲5.4%，在申萬一級行業(yè)中排名第二，僅次于煤炭。
個股上來看，自6月25日以來，牧原股份股價累漲17.25%。
豬肉板塊的拐點，到了嗎？
01
夏季，原本是豬肉消費的傳統(tǒng)淡季。
天氣炎熱，居民肉類消費意愿下降，按常理豬價應(yīng)處于年內(nèi)低位。
但今年的情況有些反常。
6月底以來，生豬（外三元）漲幅已近20%。
而在此之前，豬價已經(jīng)連續(xù)數(shù)月低位運行，6月下旬甚至一度達到9.36元/公斤，接近近15年低位。
如此低迷的價格水平，意味著行業(yè)已經(jīng)進入極度虧損狀態(tài)——
以牧原股份11.6元/公斤的行業(yè)最低完全成本計算，即便豬價回到11元/公斤，每頭豬仍然要虧約100元。
而大量中小養(yǎng)殖戶的成本線在13元/公斤以上，虧損深度更為驚人。
是什么力量在短短十幾天之內(nèi)把豬價拉升了近20%？
供給端的短期收縮是首要原因。
6月下旬以來，二次育肥進場明顯增多，標肥價差持續(xù)走闊，部分產(chǎn)區(qū)大豬報價率先上調(diào)，帶動局部區(qū)域豬價止跌反彈。
所謂二次育肥，是指養(yǎng)殖戶將已經(jīng)達到出欄體重的生豬再次購入，繼續(xù)飼喂至更大體重再出售，以博取更高出欄價格。
在豬價低迷期這種行為往往吃力不討好，但一旦價格出現(xiàn)反彈跡象，二次育肥就會迅速進場，以獲取價差和增重利潤。
這正是7月初豬價快速拉升的一個重要推動力，因為短期內(nèi)，二次育肥進場進而導(dǎo)致供給端被截留了一部分出欄量。
與此同時，能繁母豬存欄變化的傳導(dǎo)周期大致約10個月，2025年9月末能繁母豬存欄4035萬頭，環(huán)比下降3萬頭，也就對應(yīng)2026年7月商品豬供應(yīng)環(huán)比小幅下降。
這也意味著，7月之后全國生豬出欄量將進入實質(zhì)性減少階段，供給端已經(jīng)開始邊際改善。
政策端同樣出現(xiàn)催化。
2026年5月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控實施方案》，將全國能繁母豬正常保有量從4100萬頭下調(diào)至3750萬頭左右，這也是自2024年2月以來再次下調(diào)該目標。
不僅如此，6月以來，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家發(fā)改委更是連續(xù)召開產(chǎn)能調(diào)控會議，首次對大型養(yǎng)殖企業(yè)提出"四個帶頭"的剛性要求，并明確9月底前完成產(chǎn)能壓減與低效母豬淘汰的硬性時限。
在強硬的政策信號下，各地產(chǎn)能調(diào)控細則也開始密集落地，龍頭企業(yè)也相繼制定量化調(diào)減目標，生豬產(chǎn)能去化也進入主動去化的階段。
二次育肥的短期上漲、供給端的邊際收縮、政策端的強力催化，三股力量疊加，直接驅(qū)動了7月初豬價暴漲。
但問題在于，二次育肥和供給端收縮是階段性的利好，若壓欄及二育生豬在后續(xù)數(shù)周集中出欄，階段性供需格局可能逆轉(zhuǎn)。
而政策端的力度雖然空前，實際效果卻仍有待時間驗證。
豬價如此迅猛增長，也意味著回調(diào)風險在積累。
那么，這次的暴漲拉升，能否認為豬價已然到底？
01
要理解當前豬價反彈的性質(zhì)，必須將目光拉長到周期的維度。
傳統(tǒng)豬周期的運行邏輯是——
豬價上漲→養(yǎng)殖戶擴產(chǎn)→能繁母豬增加→供給過?！i價下跌→養(yǎng)殖戶淘汰母豬→產(chǎn)能收縮→豬價再度上漲，周而復(fù)始。
一輪完整周期三到四年，產(chǎn)能與豬價之間有約十個月的傳導(dǎo)時滯。
過去，生豬養(yǎng)殖行業(yè)共經(jīng)歷過多輪完整周期，但本輪周期正在打破過往的所有慣例。
本輪豬周期，下行速度快且持續(xù)時間長——
自2022年12月起，本輪豬周期進入下行通道，截至2026年6月，下行周期已達42個月，遠超以往下行期2年左右的規(guī)律。
核心的變化來自行業(yè)結(jié)構(gòu)的改變。
2018年非洲豬瘟之后，國內(nèi)的規(guī)?；B(yǎng)殖快速取代散戶養(yǎng)殖，500頭以上規(guī)模場出欄占比從2011年的36%左右升至2025年的70%以上。
在經(jīng)歷過去多輪豬周期后，龍頭企業(yè)也更加理性，不再像過去那樣在周期底部恐慌性淘汰，或在周期頂部瘋狂擴產(chǎn)。
這也就是造成了本輪豬周期的另一大特點，那就是底部波動窄，反彈也很脆弱，因為產(chǎn)能出清變得更慢了。
過去豬價下跌時，中小養(yǎng)殖戶因資金鏈斷裂而恐慌性淘汰母豬，產(chǎn)能迅速收縮，周期很快見底。
而如今，行業(yè)內(nèi)大型養(yǎng)殖企業(yè)市占率提升，抗風險能力更強，傾向于保持產(chǎn)能穩(wěn)定，非理性減產(chǎn)或增產(chǎn)行為大幅減少。
這樣的行業(yè)韌性，反而拉長了豬周期底部磨底的時間。
從數(shù)據(jù)上來看，本輪豬周期行業(yè)從2025年7月逐步進入產(chǎn)能去化階段，但截至2026年3月，能繁母豬存欄量累計僅減少3.41%。
截至2026年一季度末，全國能繁母豬存欄量約為3904萬頭，較3750萬頭的新正常保有量仍高出154萬頭。
不僅如此，隨著規(guī)?；?、智能化養(yǎng)殖水平持續(xù)提升，行業(yè)成本曲線正在整體下移。
以牧原股份為例，作為國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)成本控制最優(yōu)的企業(yè)，今年一季度，其養(yǎng)殖完全成本還在繼續(xù)下降，從1-2月的12元/公斤降至3月的11.6元/公斤，表現(xiàn)最好的場線甚至已經(jīng)將成本穩(wěn)定壓在11元/公斤以下。
公司的公開目標是，將2026年全年平均成本降至11.5元/公斤以下。
養(yǎng)殖技術(shù)的迭代升級也導(dǎo)致生產(chǎn)效率大幅提升，PSY、MSY較往年已顯著提升，這也使得產(chǎn)能收縮的效果大打折扣。
因為，這意味著，即便能繁母豬存欄量下降，實際生豬出欄量未必同步減少。
也是因此，本次不同以往的豬周期到底何時到底，又何時能夠回升，就成為了被不斷探討的問題。
而對于企業(yè)而言，問題則更為嚴峻。
由于本輪豬周期超乎尋常的慘烈，哪怕豬價就此企穩(wěn)回升，如今的豬價也仍舊遠低于12元/公斤的行業(yè)成本，生豬養(yǎng)殖的行業(yè)虧損也仍將持續(xù)。
2026年一季度，16家以生豬養(yǎng)殖為核心業(yè)務(wù)的A股上市豬企集體虧損，而這樣的持續(xù)虧損正在損害行業(yè)現(xiàn)金流。
截至一季度末，主要養(yǎng)殖企業(yè)在手現(xiàn)金及等價物降至歷史同期低位，牧原、神農(nóng)等龍頭繼2023年一季度以來首次出現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流凈流出。
生豬養(yǎng)殖企業(yè)正通過壓降資本開支緩解壓力，但繼續(xù)壓降的空間已十分有限。
高杠桿擴張埋下的債務(wù)，正在被逐漸引爆。
據(jù)行業(yè)監(jiān)測，已出現(xiàn)年出欄30至80萬頭規(guī)模的腰部企業(yè)破產(chǎn)案例。
獸藥企業(yè)也反饋，應(yīng)收賬款回款壓力變大，逾期明顯增加，這也意味著，行業(yè)出清正愈演愈烈。
隨著行業(yè)的持續(xù)虧損，對于養(yǎng)殖成本較高的企業(yè)，將率先出現(xiàn)擠壓，成本控制能力強、資金較為充足的優(yōu)質(zhì)龍頭或?qū)⒛艽┰竭@一輪周期。
結(jié)語
盡管豬價已經(jīng)反彈，但這并不等同于周期拐點已經(jīng)徹底到來。
特別是，最近豬價在快速拉升之后，已經(jīng)消耗了部分上行動力。
盡管供給端有了短期改善，但屠宰端開工率偏低、終端消費未同步放大的困境仍舊沒有得到解決，漲勢很有可能就此放緩甚至進入調(diào)整。
不過，隨著產(chǎn)能逐漸去化，去化效果將在下半年逐步兌現(xiàn)，豬價或?qū)睾蜕蠞q。
而此時板塊估值處于歷史底部，估值修復(fù)空間較大。
也是因此，一旦豬價確定性上行，板塊熱度也就迅速回溫。
不過，觀察這一輪豬周期豬價的波動可以發(fā)現(xiàn)，如今生豬養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)不再是過去順應(yīng)周期的大漲大落，龍頭企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和分紅能力，或?qū)Q定個股的未來走勢。