本文來自微信公眾號： 游戲茶館 ，作者：茶館小二兒

好在松墨他們賬上資金尚且充裕，融資需求并不緊迫。只是下一款產(chǎn)品的錢從哪來，能否獲得更多資源支持，松墨心里也沒底。

同樣深感融資艱難的小杜，剛剛中止了新作開發(fā)，解散了開發(fā)團隊，再度回歸個人開發(fā)者。

小杜告訴游戲茶館，今年內(nèi)他基本把國內(nèi)還在投游戲的機構(gòu)、廠商都聊了一圈，沒有一家點頭。面對這個預(yù)期之內(nèi)的結(jié)果，小杜和團隊商量后，決定中止項目。

但小杜沒打算就此放棄，現(xiàn)在他每天利用AI工具，搗鼓新的游戲。

小杜的項目按下了暫停鍵，另起一行獨自做新項目；松墨的下一款游戲還在路上，但前路何處暫無答案。兩個人的處境指向同一個結(jié)論，純游戲，越來越難拿到錢了。

錢自然沒有消失，只是流向了那些看起來更有"確定性"的地方。

01

游戲的錢正被AI吸走？

AI正滲透到內(nèi)容生產(chǎn)、交通出行、工業(yè)制造等各個領(lǐng)域，幾乎所有人都相信它是下一代革命性技術(shù)，形成確定性共識。

網(wǎng)易原投資負責(zé)人朱原寫道，大型科技公司與資本都在從游戲行業(yè)撤離，流向AI產(chǎn)業(yè)。數(shù)據(jù)印證了他的判斷。今年一季度，AI項目吸走了全球風(fēng)投81%的資金，環(huán)比暴增150%。

現(xiàn)在，游戲行業(yè)的資金也正追逐這股浪潮。

游戲投資人王澤安向游戲茶館透露，今年他看的項目，有七八成都是AI原生游戲。有意思的是，投身于AI游戲開發(fā)的，有不少是游戲背景并不深厚的原互聯(lián)網(wǎng)公司高管，純正的游戲開發(fā)者并不多。

“（他們）想借助模型能力，實現(xiàn)平臺化，也符合互聯(lián)網(wǎng)基因?！辈贿^王澤安坦承，目前還沒看到“既解決商業(yè)化，又解決品質(zhì)”的AI原生游戲。

而戰(zhàn)投們看到的多數(shù)AI游戲項目，實際就是To VC的項目。

游戲投資人時欣直言，許多FA（中介機構(gòu)）包裝AI游戲項目都已形成套路化模板：

從B廠找一個模型相關(guān)人士，從T廠找一個產(chǎn)品相關(guān)人士，再從M廠挖一個策劃，攢起一個看起來很王炸的組合。

“但去看實際工程進展，溯源項目底層邏輯，就會發(fā)現(xiàn)諸多站不住腳的地方。”時欣認為其中蘊含大量泡沫。

AI原生游戲總體處于早期技術(shù)探索階段，依賴于大模型的輸入輸出，玩法局限在模擬、陪伴等語言交互的品類上，未來或存在多種技術(shù)路徑。

當(dāng)資金全部壓在"確定性"上時，一個尚未驗證、也講不出新故事的初創(chuàng)游戲團隊，天然不在射程之內(nèi)。

02

現(xiàn)在拿錢需讓渡更多權(quán)益

不是每一個初創(chuàng)游戲團隊都拿不到投資。今年初，宙船工坊曾一度接近獲得融資，就在簽TS（投資條款清單）前夕，被團隊負責(zé)人月下（林夏）叫停了。

月下去年接觸了好幾家投資人，談判推進到條款環(huán)節(jié)，問題就浮出水面。對方或多或少都會在股權(quán)投資條款之上，加入一些額外條款，意味著老股東同股不同權(quán)。

如果所有股東最終都匹配上優(yōu)先權(quán)，月下就喪失了項目的絕對話語權(quán)。

在月下看來，創(chuàng)業(yè)就是用自己的錢買勞動自由，如果為了融資而被各種條款束縛，顯然背離了自己創(chuàng)業(yè)的初衷。

因此即便曾歷過一次破產(chǎn)重組，月下依然自掏150萬，獨資持股，支持新游戲的開發(fā)。

月下的遭遇不是特例。游戲行業(yè)投資人時欣觀察到，這兩年資本為了降低風(fēng)險，往往要求更多附加條款，如項目分紅優(yōu)先償還投資成本，或以可轉(zhuǎn)債方式投資（公司發(fā)展好，則債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)）等。

游戲廠商的戰(zhàn)略投資更關(guān)注協(xié)同效應(yīng)，有的廠商訴求是新游發(fā)行權(quán)，有的訴求則是明星制作人一句承諾：若創(chuàng)業(yè)失敗，優(yōu)先入職投資廠商。

"當(dāng)下的融資環(huán)境會要求初創(chuàng)團隊在拿錢時，讓渡出更多權(quán)益。"時欣總結(jié)道。

面對投資人更多要求時，李松墨團隊的態(tài)度與月下一樣，不接受。在他看來，投資是合作攢局，一榮俱榮一損俱損，“彼此是平等的合作伙伴?！?/p>

曾有投資人立勸李松墨不要把資源all in一個項目，要把錢均分給多個項目，平攤風(fēng)險。李松墨沒有接受，他知道分散投入，項目沒有技術(shù)積累，無法形成競爭力。

投資人出手愈發(fā)謹慎，條款愈發(fā)越強勢的背后，是游戲投資退出難的現(xiàn)實。

游戲廠商本來就很難上市，自2023年貪玩游戲赴港IPO后，再無廠商成功上市。而已上市的游戲廠商也難獲市場追捧。

時欣指出，二級市場給游戲股的PE（市盈率）持續(xù)走低，尤其是港股。迅速收窄的退出通道，幾乎勸退國內(nèi)大部分財務(wù)投資人。

除了IDG、真格和紅杉等曾在游戲上賺過錢的基金外，其他圈外基金基本不碰游戲了。

既然股權(quán)融資不好走，那項目融資呢？比如找發(fā)行方，以產(chǎn)品質(zhì)量談合作？

資深開發(fā)者小杜帶著他的新游試過。他和發(fā)行方坐下來測算過，新游宣發(fā)若投入上百萬的話，對發(fā)行方來說，這筆賬不劃算。投入那么多資源，幾乎不產(chǎn)生利潤，風(fēng)險收益比低，合作沒法推進。

看過不少小體量項目的時欣，建議融資需求百萬以下的項目，不妨試試眾籌。"社媒這么發(fā)達，一個好創(chuàng)意可以通過眾籌和展會找到第一批用戶，不一定走股權(quán)融資那條窄路。"時欣接觸過的很多明星項目，其啟動資金就是眾籌來的。

那么走出行業(yè)周期的低谷，相比前幾年，游戲投融資環(huán)境就沒有多少回暖嗎？

03

水溫幾何，冷暖自知

把時間軸拉回幾年前，伴隨反壟斷調(diào)查與疫情后游戲市場規(guī)模回落，投資人手里能投的錢變少了。市場直接跌入低谷。

從2024年到今年上半年，單筆金額較大的交易增多，垂類領(lǐng)先廠商總能拿到錢，側(cè)面印證情況有所好轉(zhuǎn)。不過戰(zhàn)投出手數(shù)量沒有實質(zhì)增長，錢在集中，沒有擴散。

現(xiàn)實依然殘酷，大廠戰(zhàn)投業(yè)務(wù)線的規(guī)模持續(xù)收縮。小杜聊了一圈后發(fā)現(xiàn)，很多廠商的投資部，目前主要工作也就是幫老板看看方向。他深感當(dāng)下融資環(huán)境熱度，甚至還不如前幾年低谷期。

世界是參差的，同一環(huán)境的水溫，每個人的體感不盡相同。

投資人士王澤安就打趣道，當(dāng)下環(huán)境與低谷期相比，“無非是48年入國軍還是49年入國軍，立項難度不小，更考驗制作人的品味?！?/p>

更關(guān)鍵的是，大廠現(xiàn)在也對買賽道不感冒了，更傾向于收編團隊，只投已驗證過的明星制作人。

游戲行業(yè)投融資底層的結(jié)構(gòu)性矛盾——基金周期與游戲項目周期錯配、退出通道狹窄——皆未找到明確解法。

04

誰在改寫規(guī)則

當(dāng)舊有規(guī)則不適應(yīng)游戲產(chǎn)業(yè)，總有人試圖重新設(shè)計玩法。

沐瞳原CEO袁菁的方案最直接，用出售沐瞳的部分錢，成立了自己的Pilot基金，主要投向Steam產(chǎn)品和團隊。沒有LP（基金出資人）的壓力，回報周期自己定，"跑贏通脹或存款利率就行"。

但他也承認不可復(fù)制，畢竟沒幾個人有實力、有勇氣拿自己的錢，成立基金投游戲。

網(wǎng)易前高管少云也在試圖找到新解法。他創(chuàng)辦的Magic Find基金，承認游戲投資不確定性高，靠分散投資提高命中率，退出周期拉長到5-10年，不賭單一爆款。

出資人里有紅杉、IDG，也有三七互娛等大廠和袁菁等個人LP。但Magic Find才起步，能不能跑通尚無答案。

朱原更為激進，在資本退潮時逆向出手。由他創(chuàng)辦的GreaterThan Group，融資1億美元，首批投資對象就包括被網(wǎng)易裁撤的團隊。

朱原投的Bullet Farm，原本由網(wǎng)易資助

朱原的邏輯很簡單，行業(yè)矯枉過正了，當(dāng)大廠和資本都在撤退，恰恰是吸納頂尖人才，投資被低估資產(chǎn)的最好時機。

袁菁需要財務(wù)自由，少云需要LP相信5-10年周期，朱原需要十幾年積累的全球人脈，都不具備普適性。一個沒有這些資源的初創(chuàng)團隊，該怎么辦？

月下給出自己的答案，自己先把確定性做出來。

這位騰訊原制作人判斷，游戲的高不確定性天然不適合天使投資。既然資本要確定性，那就先做出成果再談合作。恰好目前AI技術(shù)的發(fā)展，大幅壓低前期啟動成本。

他的新游戲《玩具魔靈》已拿版號，篝火測試在即，為后續(xù)商務(wù)合作奠定基石。

05

底氣還在俯身做事的人

今天的游戲投融資環(huán)境下，退出通道狹窄、戰(zhàn)投們慎之又慎、資金集中流向明星制作人或AI游戲項目，共同構(gòu)成了游戲融資的幾重結(jié)構(gòu)性矛盾，讓純游戲項目的融資進一步變成了一件需要天時地利人和的事。

好在從業(yè)者也在思考應(yīng)對變化，開發(fā)者們總是盡可能地為新產(chǎn)品創(chuàng)造條件。這些俯身做事的人，比當(dāng)前任何困難卡點都更有說服力。游戲行業(yè)真正的底氣，還在每一個還在做游戲的人手上。