本文來(lái)自微信公眾號(hào)：胡說(shuō)成理，作者：胡喆，原文標(biāo)題：《深度｜（下篇）Coding拷問(wèn)一切，獨(dú)立大模型賽道的兩年生死》，題圖來(lái)自：AI生成

本文的上篇討論了Coding能力對(duì)AI四小龍的市值及發(fā)展道路的影響，以及其核心決策者風(fēng)格對(duì)結(jié)果的影響。下篇進(jìn)一步討論它們的相互關(guān)系、糾纏和未來(lái)的破局點(diǎn)。

一、交纏的瞬間

如果只看上面這四種風(fēng)格的代價(jià)，會(huì)以為四家公司各走各的路、互不相干。

實(shí)際不是這樣。

2025到2026年，這四家公司在一個(gè)又一個(gè)具體的瞬間，彼此牽動(dòng)、互相進(jìn)入對(duì)方的故事。 這種交纏是在公開報(bào)道里看不到的——它是行業(yè)內(nèi)部才能感知的暗流。

例如，2025年1月20日之后的172天。

DeepSeek-R1發(fā)布的那一周，楊植麟從公開輿論場(chǎng)消失。

但這172天里，智譜、MiniMax、階躍星辰的內(nèi)部反應(yīng)，幾乎和月之暗面一樣劇烈。

智譜在那段時(shí)間的內(nèi)部判斷，據(jù)后來(lái)流傳的說(shuō)法是——“DeepSeek讓Coding成為唯一重要的事”。這之后，智譜開始把GLM系列的下一代研發(fā)資源集中投到Coding方向。2025年7月開始，智譜內(nèi)部部分負(fù)責(zé)“多模態(tài)”和“長(zhǎng)文本”方向的小組，被悄悄并入Coding團(tuán)隊(duì)。

MiniMax的反應(yīng)慢一些。閆俊杰在2025年Q1的內(nèi)部討論中，據(jù)多個(gè)間接來(lái)源，仍然堅(jiān)持“全模態(tài)融合是核心壁壘”——他直到2025年Q3才真正接受“MiniMax需要一個(gè)面向Coding的基礎(chǔ)模型”。M2系列2025年10月發(fā)布，本質(zhì)上是閆俊杰被迫接受現(xiàn)實(shí)之后6個(gè)月的產(chǎn)物。

階躍的反應(yīng)最糾結(jié)。姜大昕在2025年初是贊同“應(yīng)該投入Coding”的，但他主張的是“在多模態(tài)架構(gòu)內(nèi)做Coding”，而不是單獨(dú)做一個(gè)Coding模型。這個(gè)分歧在階躍內(nèi)部沒(méi)有公開記錄，但據(jù)后來(lái)的產(chǎn)品發(fā)布節(jié)奏可以看出——階躍在2025年沒(méi)有發(fā)布過(guò)真正意義上的Coding專項(xiàng)模型。

這是同一個(gè)事件，在四家公司內(nèi)部引發(fā)的四種不同強(qiáng)度的反應(yīng)。智譜最快，月之暗面被叫醒，MiniMax慢半步，階躍沒(méi)有真正接住。這四種反應(yīng)的差異，在2026年5月就變成了真實(shí)的市值差異。

但四小龍的交纏還不止于此。

智譜敲鐘的那一天，月之暗面在做一件幾乎完全相反的事。

楊植麟2025年12月31日發(fā)布的內(nèi)部信里寫下了那句后來(lái)被反復(fù)引用的話：“短期不急于上市?！毙爬锼_了月之暗面的現(xiàn)金儲(chǔ)備——超過(guò)100億元人民幣。這是楊植麟向投資人和市場(chǎng)釋放的信號(hào)：我有錢，我不需要急著賣股權(quán)，我要把模型做扎實(shí)。

但智譜1月8日敲鐘之后，情況變了。

智譜獲得1159倍認(rèn)購(gòu)，MiniMax次日獲得1837倍——港股市場(chǎng)對(duì)獨(dú)立大模型公司的真實(shí)熱情，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)任何獨(dú)立公司高管的預(yù)估。這次敲鐘事實(shí)上重新定價(jià)了整個(gè)獨(dú)立大模型賽道。

楊植麟“短期不急于上市”的判斷，在這次重新定價(jià)面前迅速失效。據(jù)彭博社披露，月之暗面在智譜敲鐘后不到4個(gè)月內(nèi)，與中金、高盛接觸準(zhǔn)備赴港IPO。

由此，智譜的敲鐘，直接改寫了月之暗面的IPO時(shí)間表。這是一次沒(méi)有出現(xiàn)在任何媒體頭條上，但在行業(yè)內(nèi)非常清晰的“杠桿傳導(dǎo)”。

同一時(shí)刻，階躍星辰的處境最尷尬。1月8日智譜敲鐘的當(dāng)天，階躍和印奇的“AI+終端”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向公告還沒(méi)有發(fā)布——但已經(jīng)在內(nèi)部討論中確定了方向。1月26日，階躍正式宣布印奇加入。

從1月8日到1月26日，這18天是階躍最艱難的時(shí)刻——它必須在智譜、MiniMax相繼敲鐘、獨(dú)立大模型賽道集體進(jìn)入資本巔峰的同一時(shí)刻，公開承認(rèn)自己的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。這種公開，本身就是一種妥協(xié)。

但1月26日發(fā)布的那兩條新聞——50億元B+輪融資+印奇加入——配合得非常精妙。先告訴市場(chǎng)“我們剛剛?cè)诘搅诉@條賽道一年里最大的單輪”，再告訴市場(chǎng)“我們換了一條賽道走”。這種節(jié)奏感，是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者印奇的手筆。

2026年2月12日凌晨，智譜GLM-5發(fā)布的同一天，MiniMax M2.5發(fā)布。

但這種競(jìng)爭(zhēng)的最大輸家不是智譜或MiniMax，而是沒(méi)有在那一天發(fā)布任何東西的階躍。階躍Step Audio R1.1在2026年1月獲得Artificial Analysis全球第一，但2月12日的關(guān)注度被智譜+MiniMax分走了。階躍錯(cuò)過(guò)了一次集體心智的占位機(jī)會(huì)。

前面說(shuō)過(guò)，楊植麟的演講被馬斯克評(píng)價(jià)為“令人印象深刻”。

但很少有人去觀察——這場(chǎng)演講在中國(guó)獨(dú)立大模型賽道內(nèi)部引發(fā)的余震，遠(yuǎn)比馬斯克的評(píng)價(jià)更深。

智譜內(nèi)部據(jù)說(shuō)有團(tuán)隊(duì)成員在演講后立刻做了內(nèi)部分享會(huì)——分析楊植麟提出的“Token效率+長(zhǎng)上下文+智能體集群”的三維框架。唐杰據(jù)傳在內(nèi)部表示，楊植麟提到的Muon優(yōu)化器和Kimi Linear架構(gòu)“值得認(rèn)真研究”。

MiniMax的反應(yīng)是另一種——閆俊杰在GTC演講兩周后的內(nèi)部會(huì)議上據(jù)說(shuō)說(shuō)過(guò)一句話：“我們M2.5的方向是對(duì)的，但楊植麟在公關(guān)傳播上的能力，是我們要追趕的”。

階躍的反應(yīng)最低調(diào)。姜大昕沒(méi)有公開評(píng)價(jià)過(guò)楊植麟的演講。階躍在3月發(fā)布的所有內(nèi)容都和“Step Audio R1.1全球第一”+“千里科技合作”有關(guān)，刻意避開了和Kimi的直接對(duì)比。

2026年3月22日，Cursor套殼事件爆發(fā)。

三天后，估值近300億美元的硅谷編程工具Cursor被開發(fā)者扒出新模型疑似套殼Kimi K2.5，Cursor方致歉并補(bǔ)充標(biāo)注基座來(lái)源（月之暗面官方則稱雙方為經(jīng)Fireworks AI平臺(tái)的合規(guī)商業(yè)授權(quán)合作）。

這件事在中國(guó)獨(dú)立大模型賽道內(nèi)部引發(fā)的最大反應(yīng)，不是月之暗面的勝利慶祝，而是智譜和MiniMax的緊張。

智譜據(jù)說(shuō)在事件發(fā)生后48小時(shí)內(nèi)緊急討論了一個(gè)問(wèn)題：為什么硅谷開發(fā)者會(huì)選擇Kimi K2.5，而不是同期發(fā)布的GLM-5或M2.5？ 據(jù)后來(lái)的分析，核心原因是Kimi K2.5的開源協(xié)議更寬松、API成本更低、對(duì)長(zhǎng)上下文的支持更好。

這次內(nèi)部討論的結(jié)果，直接導(dǎo)致了智譜在3月底GLM-5.1發(fā)布時(shí)，選擇公開宣布“對(duì)標(biāo)Claude Opus 4.6”，并且把Coding評(píng)測(cè)的核心指標(biāo)設(shè)計(jì)成“Claude Code作為評(píng)估框架”——這是智譜第一次把自己的產(chǎn)品定位完全和Claude對(duì)齊，而不是和國(guó)內(nèi)同行對(duì)比。

MiniMax的反應(yīng)是另一種——閆俊杰在Cursor事件后召開的內(nèi)部會(huì)議上據(jù)說(shuō)強(qiáng)調(diào)：“我們要讓M2.5也成為‘被套殼’的對(duì)象，而不只是被使用的對(duì)象”。這之后MiniMax加強(qiáng)了對(duì)開發(fā)者社區(qū)的開放力度，M2.5的開源協(xié)議、API文檔、部署示例都做了大幅升級(jí)。

階躍在這次事件中是完全的旁觀者——它沒(méi)有被任何硅谷工具套殼，也沒(méi)有任何模型有“被套殼”的可能性。這種旁觀本身就是一種殘酷——它意味著階躍的模型在全球開發(fā)者心智中，還沒(méi)有進(jìn)入“被關(guān)注”的范圍。

這就是2026年中國(guó)獨(dú)立大模型賽道真實(shí)的樣子。它不是四個(gè)公司各自孤立的故事，而是一張持續(xù)在編織、持續(xù)在交錯(cuò)、持續(xù)在重新定位的網(wǎng)。每一次外部事件——DeepSeek-R1、GTC演講、Cursor套殼、智譜致歉信——都在這張網(wǎng)上引發(fā)一次共振。每一次共振，都會(huì)重新調(diào)整四家公司在2026年5月那個(gè)收盤時(shí)刻的相對(duì)位置。

二、鮮花著錦的背后

回到一開始那個(gè)判斷：四家公司的市值差距，本質(zhì)上是它們押注Coding主戰(zhàn)場(chǎng)的時(shí)間先后+決策風(fēng)格的代價(jià)相加的結(jié)果。

智譜市值最高，因?yàn)樗钤缪篊oding，雖然學(xué)院派的運(yùn)營(yíng)天花板讓它不能更高。

月之暗面估值快速追上來(lái)，因?yàn)樗唤行训迷?，雖然天才少年的梯隊(duì)脆弱限制了它的上限。

MiniMax市值只有智譜一半，因?yàn)樗D(zhuǎn)身得太晚，雖然它的反向押注本身仍然是中國(guó)獨(dú)立AI公司里最成功的案例之一。

階躍星辰目標(biāo)估值最低，因?yàn)樗贑oding主戰(zhàn)場(chǎng)上失位，雖然印奇的“AI+終端”是一次精準(zhǔn)的妥協(xié)。

但這只是2026年5月這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的答案。這個(gè)答案本身可能在2026年下半年就開始面對(duì)挑戰(zhàn)。

第一個(gè)挑戰(zhàn)，是Claude仍然占據(jù)全球Coding請(qǐng)求超過(guò)60%。

前面說(shuō)過(guò)，中國(guó)開源模型在2025年的下半年的部分時(shí)間里，在OpenRouter平臺(tái)的整體token調(diào)用量中一度占到約30%（注意這是全部用途的token份額，并非Coding一項(xiàng)）。但問(wèn)題的B面是，它們?cè)谌駽oding付費(fèi)市場(chǎng)上的份額仍然很小。當(dāng)中國(guó)公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為開源Coding第一爭(zhēng)得面紅耳赤的時(shí)候，全球付費(fèi)市場(chǎng)的天花板仍然被Claude死死壓住。

“開源主要是提升影響力和聲望，但對(duì)商業(yè)閉環(huán)價(jià)值有限”，一位資深的中國(guó)AI觀察者這樣說(shuō)。

第二個(gè)挑戰(zhàn)，是阿里Qwen3-Coder的存在。

這家巨頭同時(shí)擁有Coding能力第一梯隊(duì)的開源模型、國(guó)內(nèi)最大的云服務(wù)、幾乎無(wú)限的資本和算力。當(dāng)阿里Qwen的Coding能力在2026年繼續(xù)追近Claude的時(shí)候，獨(dú)立大模型公司必須回答一個(gè)新問(wèn)題：為什么客戶應(yīng)該選擇智譜、Kimi、MiniMax，而不是直接用Qwen？ 這個(gè)問(wèn)題在2026年5月還沒(méi)有清晰的答案。

第三個(gè)挑戰(zhàn)，是頂尖差距還在。

智譜GLM-5.1的Coding評(píng)測(cè)（以Claude Code為評(píng)估框架）達(dá)Claude Opus 4.6的94.6%——這意味著還差5.4%。Kimi K2.5的SWE-bench Verified達(dá)到65.8%，但Claude Opus 4.6明顯更高——這道差距仍然存在。這些“小差距”，在Coding主戰(zhàn)場(chǎng)的贏家通吃邏輯里，可能就是50%的市值差距。

第四個(gè)挑戰(zhàn)，是港股二級(jí)市場(chǎng)的瘋狂。

智譜5月13日單日漲36.9%、累計(jì)漲524%——這種估值已經(jīng)透支了多少未來(lái)？當(dāng)2026年下半年港股開始反向調(diào)整，這些公司的市值能不能撐住，直接決定了它們的下一輪融資能不能拿到。

這四個(gè)潛在的巨大挑戰(zhàn)意味著，2026年5月這場(chǎng)鮮花著錦，可能只是上半場(chǎng)的預(yù)演。

2026年5月的中國(guó)獨(dú)立大模型賽道，正處在這樣一個(gè)時(shí)刻。

港股IPO的成功只是入場(chǎng)券，不是終局。這條賽道的真正主戰(zhàn)場(chǎng)——全球Coding付費(fèi)市場(chǎng)上，中國(guó)獨(dú)立公司還只是剛剛走到牌桌前。Claude還在桌上壓著大部分籌碼。阿里Qwen正在以巨頭的資源加入這場(chǎng)牌局。

智譜、月之暗面、MiniMax、階躍星辰必須在2026年下半年和2027年回答一個(gè)比“如何活下來(lái)”更難的問(wèn)題：

它們能不能在Coding時(shí)代，從“開源SOTA”做到“全球付費(fèi)第一”？

這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有任何一家公司可以回避。

唐杰49歲的清華教授身份，楊植麟34歲的天才少年光環(huán)，閆俊杰37歲大廠派的體系化能力，姜大昕和印奇組成的技術(shù)派+連續(xù)創(chuàng)業(yè)者復(fù)合體——這四代人的全部判斷、押注、堅(jiān)持、妥協(xié)，都將在這個(gè)問(wèn)題面前，被重新評(píng)估。

港交所那一刻的敲鐘聲響過(guò)之后，真正的考驗(yàn)才剛剛開始。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)：胡說(shuō)成理，作者：胡喆