最近，穩(wěn)定幣的熱度不斷攀升，受到不少人的熱捧。
穩(wěn)定幣是一種特殊的虛擬貨幣，它錨定法定貨幣或者其他資產(chǎn)，目的是通過與這些資產(chǎn)掛鉤來(lái)保持自身價(jià)值的相對(duì)穩(wěn)定。
近期，美國(guó)參議院已經(jīng)通過了《指導(dǎo)和確立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》，估計(jì)年底前完成立法；而中國(guó)香港也通過了《穩(wěn)定幣條例》。
穩(wěn)定幣也會(huì)面臨多重風(fēng)險(xiǎn)，比如儲(chǔ)備資產(chǎn)透明度、監(jiān)管不確定性、流動(dòng)性和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。
有“央行的央行”之稱的國(guó)際清算銀行就警示過，如果穩(wěn)定幣監(jiān)管不足，會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定和貨幣主權(quán)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。
其實(shí)，穩(wěn)定幣也可以分很多種：
其中的算法穩(wěn)定幣UST已經(jīng)崩盤了，這到底是咋回事呢？
大多數(shù)虛擬貨幣，既沒有黃金、國(guó)債等資產(chǎn)做擔(dān)保，也沒有國(guó)家信用做靠山，所以這些虛擬貨幣不是真正意義上我們所理解的貨幣。
這類虛擬貨幣背后沒有真實(shí)的價(jià)值做支撐，價(jià)格來(lái)自投資者的“共識(shí)”，但很容易被操縱，所以經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌。
有什么方法可以減少這類虛擬貨幣過山車似的價(jià)格波動(dòng)呢？
一家名叫Terra的公司，首席執(zhí)行官Do Kwon是個(gè)韓國(guó)人，他拍腦袋想出了一個(gè)絕妙的辦法。
2018年，Terra發(fā)行了2種特殊的虛擬貨幣。
其中一種幣被稱為L(zhǎng)UNA幣，中文名叫露娜。
LUNA幣作為虛擬貨幣，沒有實(shí)際價(jià)值的資產(chǎn)做支撐。
因此，每單位LUNA的價(jià)格是不一定的，根據(jù)市場(chǎng)供需情況而變化。
同時(shí)，Terra發(fā)行的另外一種幣叫TerraUSD，簡(jiǎn)稱UST，每單位UST的價(jià)格是對(duì)標(biāo)1美元，這就與LUNA幣不一樣了。
但是UST該如何保證價(jià)格穩(wěn)定在1美元呢？
Terra公司巧妙地設(shè)定一種機(jī)制，1個(gè)UST可以和一定數(shù)量的LUNA幣進(jìn)行互換。
至于到底是多少個(gè)LUNA幣和1個(gè)UST進(jìn)行互換，就需要滿足這些數(shù)量的LUNA幣總價(jià)剛好等于1美元。
換句話說，無(wú)論LUNA市場(chǎng)價(jià)格如何變化，投資者始終可以用n個(gè)總價(jià)值1美元的LUNA幣兌換1個(gè)UST。所以1個(gè)UST換LUNA幣數(shù)量是不確定的，但要確保這堆LUNA剛好值1美元。
terra公司設(shè)想，通過這種互換機(jī)制，就能夠保證UST的價(jià)格始終維持在1美元。
下面我們就來(lái)說說這套機(jī)制具體是如何實(shí)現(xiàn)UST價(jià)格穩(wěn)定的。
UST的價(jià)格要脫離1美元，不外乎兩種情況：
我們假設(shè)當(dāng)1UST=0.5美元。于是，一個(gè)人嗅到了賺錢的機(jī)會(huì)，他選擇在市場(chǎng)上花0.5美元買下1個(gè)UST。
這個(gè)人再利用terra公司提供的互換機(jī)制，把1個(gè)UST兌換成市場(chǎng)價(jià)格為1美元的若干LUNA幣。
接著，這個(gè)人把新鑄造出來(lái)這堆LUNA幣拿到市場(chǎng)上賣掉，由于這堆LUNA幣按照市場(chǎng)價(jià)格是1美元，所以他就能輕松賺得差價(jià)0.5元。
同時(shí)，terra公司會(huì)把回收的UST銷毀。
大家一看，還有這樣閉著眼睛賺錢的好事，紛紛效仿。
就這樣，市場(chǎng)上的UST幣數(shù)量不斷被銷毀而減少，LUNA幣的數(shù)量不斷被鑄造而增加。
然后印證了那句老話：
大家都想要的東西，價(jià)格自然高。
于是乎，UST幣價(jià)格逐漸上升，直到恢復(fù)為1美元；而LUNA的價(jià)格則逐步下降。
上面整個(gè)過程如下：
我們?cè)賮?lái)看另一種情況：
我們假設(shè)當(dāng)1UST=1.5美元時(shí)。一個(gè)人又嗅到了賺錢的機(jī)會(huì)，在市場(chǎng)上花1美元買一些LUNA幣。
然后他就會(huì)利用Terra的互換機(jī)制，把這些價(jià)值1美元的LUNA幣換成1個(gè)UST。
這時(shí)候，terra公司會(huì)把回收的LUNA幣銷毀。
這個(gè)人換回的1個(gè)UST市場(chǎng)價(jià)格是1.5美元，他立馬選擇賣出，就能凈賺0.5元。
同樣的道理，大家一看有錢賺，立刻效仿，于是一起瘋狂操作兌換，市場(chǎng)上UST逐步增多，價(jià)格就開始下降，最終又恢復(fù)到1美元。
同時(shí)，由于terra公司把回收的LUNA幣銷毀，市場(chǎng)上LUNA幣數(shù)量不斷減少，價(jià)格則會(huì)上漲。
這個(gè)過程如下：
利用這種算法，依靠套利者之間的搬運(yùn)，UST的價(jià)格就能一直穩(wěn)定在1美元上下，因此UST也被稱為算法穩(wěn)定幣。
正因?yàn)槿绱?，投資者都看好UST這個(gè)生態(tài)，UST使用場(chǎng)景越多，應(yīng)用越廣泛，作為可以與UST互換的LUNA幣的價(jià)值自然也會(huì)越高。
LUNA的總市值一度達(dá)到了410億美元。
對(duì)于這種算法穩(wěn)定幣，UST和LUNA相伴相生，相互嵌套，看上去很完美，但是這個(gè)機(jī)制其實(shí)有個(gè)致命的“缺陷”，我們等會(huì)說。
而terra公司為了進(jìn)一步刺激大家使用和購(gòu)買UST幣，拓展UST的用途，推出一個(gè)名叫Anchor的協(xié)議，只要投資者把手頭的UST投進(jìn)這個(gè)項(xiàng)目，就能獲得接近20%的年化收益。
高額的利息吸引了眾多投資者，大家更愿意持有UST了，UST的幣值就能更加穩(wěn)定。
但是我們知道，就算是銀行，如果把儲(chǔ)戶的錢吸收進(jìn)來(lái)，也需要把錢貸出去，獲得更高的收益才能支付存款利息。
然而Anchor項(xiàng)目自身創(chuàng)造的收益并不理想，沒有辦法通過自身的造血來(lái)支付近20%的利率回報(bào)。
為了維持Anchor的運(yùn)轉(zhuǎn)，Terra公司只能拿備用金來(lái)填補(bǔ)利息的空缺。
可龐大的利息缺口是一個(gè)填不滿的大坑，總有消耗殆盡那一天，實(shí)際上terra的備用金也確實(shí)支撐不了多久。
但泡沫還未被刺破，游戲還在繼續(xù)。
光是在2021年，LUNA幣就有百倍的漲幅，讓投資者似乎看到了一夜暴富的夢(mèng)想。
2022年4月5日，1個(gè)LUNA幣的價(jià)格甚至達(dá)到119.5美元。
同時(shí)，一個(gè)更大的潛在風(fēng)險(xiǎn)悄悄浮上了水面。
幣圈里的一些巨鱷們，聞到的是血腥的味道，準(zhǔn)備伺機(jī)而動(dòng)，想要獵殺terra公司的穩(wěn)定幣王國(guó)了。
2022年5月8日，看準(zhǔn)了UST流動(dòng)性短暫下降的機(jī)會(huì)，突然有機(jī)構(gòu)拋售出了8400萬(wàn)美元的UST。
隨后，多個(gè)大戶開始瘋狂拋售UST。
大戶們這么一砸，供需平衡被打破了，UST突然變得有些泛濫，于是發(fā)生貶值，1個(gè)UST開始不值1美元了。
鑒于UST的脫錨，恐慌情緒開始在Terra生態(tài)內(nèi)滋生。
這時(shí)，手中正持有UST的投資者坐不住了，特別是有些投資者是借錢買來(lái)UST投資的，大家都擔(dān)心UST價(jià)格下跌，紛紛從Anchor項(xiàng)目中把UST取出來(lái)。
于是，原本被高利率鎖定在Anchor的UST，也被大量拋售到市場(chǎng)上，導(dǎo)致UST的價(jià)格進(jìn)一步下跌，一路跌向0.7美元附近。
按照原來(lái)的計(jì)劃，如果UST的價(jià)值低于1美元，這時(shí)候精明的套利者應(yīng)該會(huì)開始購(gòu)買UST，兌換成LUNA套現(xiàn)，從而抬高UST的價(jià)格。
然而隨著套利者增多，市場(chǎng)上LUNA幣越來(lái)越多，LUNA的價(jià)格也開始急轉(zhuǎn)直下。
計(jì)劃永遠(yuǎn)趕不上變化，此時(shí)又正逢美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，市場(chǎng)對(duì)宏觀形勢(shì)的反應(yīng)極度悲觀。
恐慌情緒進(jìn)一步在虛擬貨幣市場(chǎng)迅速蔓延，UST的價(jià)格久久不能恢復(fù)到1美元。
大家一恐慌，又拋出更多LUNA幣。
毫不夸張地說，此時(shí)如果你選擇在LUNA跌了99%的時(shí)候抄底，轉(zhuǎn)頭你會(huì)發(fā)現(xiàn)LUNA又跌了99%。
terra公司眼瞅著不妙，于是調(diào)集資金護(hù)盤，但只是杯水車薪。一旦共識(shí)被打破，信心倒塌，雪崩就無(wú)法阻止。
這時(shí)候，LUNA的總市值，甚至小于了UST市值。
UST和LUNA市值一倒掛，套利空間越來(lái)越小，引發(fā)新一輪對(duì)LUNA的擠兌。
但是越擠兌，LUNA就越不值錢，市場(chǎng)就更加恐慌。
同時(shí)，UST是作為基于LUNA的穩(wěn)定幣，也越不被看好，UST也就越不值錢。
UST價(jià)格越低，有些人自認(rèn)為兌換成LUNA越有利可圖，于是進(jìn)一步去擠兌。
就這樣，LUNA的價(jià)格直接一路跌向0，而UST的價(jià)格也跌破了0.2美元。原本牛市的LUNA和UST就像左腳踩踏右腳，雙雙加速下落，這就是terra互換機(jī)制中的致命缺陷。
最終造成：
短短幾天時(shí)間，幾十萬(wàn)投資者的賬面財(cái)富蒸發(fā)殆盡，令人唏噓。
這場(chǎng)史詩(shī)級(jí)的崩盤，除了外部誘因，正是由于terra互換機(jī)制中的平衡一旦被打破，死亡螺旋就不可避免。
此后，LUNA受害者向韓國(guó)檢方提起訴訟，指控Terra首席執(zhí)行官Do Kwon欺詐，沒有如實(shí)告知加密貨幣的危險(xiǎn)而使投資者遭受巨大損失，韓國(guó)金融證券犯罪聯(lián)合調(diào)查組啟動(dòng)對(duì)Terra調(diào)查。
最終，Do Kwon被認(rèn)定違反韓國(guó)《資本市場(chǎng)法》，被韓國(guó)法院批準(zhǔn)逮捕。
好了，今天就說到這兒吧。
本文來(lái)自微信公眾號(hào)：三折人生，作者：三折人生