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作者 | 王路泰

頭圖 | 視覺(jué)中國(guó)

核心看點(diǎn)：

1. 中國(guó)生物制藥獲得浩歐博的控股權(quán)；

2. 中國(guó)生物制藥入主后有望帶來(lái)兩個(gè)層面的變化。
   

11月中旬，一家此前寂寂無(wú)名的醫(yī)藥企業(yè)浩歐博徹底火起來(lái)了。

浩歐博能火出圈不僅在于其短時(shí)間內(nèi)大漲近3倍的瘋狂，更是成了本輪牛市中首只因大幅上漲而被交易所停牌的股票。

那么浩歐博的股價(jià)快速上漲的原因是什么呢？

中國(guó)生物制藥獲得浩歐博的控股權(quán)

浩歐博被熱炒始于一份控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的公告。10月30日晚間，公司發(fā)布公告，控股股東海瑞祥天及一致行動(dòng)人與北京輝煌潤(rùn)康及其一致行動(dòng)人雙潤(rùn)正安簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。輝煌潤(rùn)康擬協(xié)議收購(gòu)浩歐博29.99%的股份，股份轉(zhuǎn)讓完成后雙潤(rùn)正安再向全體股東要約收購(gòu)25.01%的股份。

本次交易完成后，浩歐博將成為中國(guó)生物制藥在A(yíng)股市場(chǎng)控股的第一家上市公司，中國(guó)生物制藥也得以實(shí)現(xiàn)A、H兩地上市。

浩歐博此前的業(yè)務(wù)聚焦于過(guò)敏和自身免疫性疾病，是這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的小龍頭。

過(guò)敏反應(yīng)是指已產(chǎn)生免疫的機(jī)體在再次接受相同抗原刺激時(shí)所發(fā)生的組織損傷或功能紊亂的反應(yīng)。臨床常見(jiàn)的過(guò)敏性疾病包括過(guò)敏性鼻炎、哮喘、特應(yīng)性皮炎、特應(yīng)性濕疹、蕁麻疹、過(guò)敏性結(jié)膜炎和過(guò)敏性胃腸炎等，會(huì)分別或同時(shí)引起皮膚、呼吸、耳鼻喉、消化等方面的過(guò)敏癥狀，這些癥狀對(duì)過(guò)敏患者造成極大的困擾。

因而通過(guò)檢測(cè)患者體內(nèi)的過(guò)敏原進(jìn)而采取個(gè)性化、針對(duì)性的治療，對(duì)于過(guò)敏性疾病具有重要的臨床意義。浩歐博是國(guó)內(nèi)較早從事過(guò)敏原檢測(cè)的廠(chǎng)家之一，具備多類(lèi)過(guò)敏原檢測(cè)試劑以及各類(lèi)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品檢測(cè)線(xiàn)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的市占率在30%左右。

浩歐博布局的另一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域自身免疫病是一類(lèi)以局部或全身性異常炎癥免疫反應(yīng)為特征的免疫性疾病。全球目前已有100多種自身免疫病，常見(jiàn)的包括類(lèi)風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、強(qiáng)直性脊柱炎、銀屑病、系統(tǒng)性紅斑狼瘡和支氣管哮喘等。目前國(guó)內(nèi)自身免疫疾病患者診斷率仍然較低，主要市場(chǎng)被歐美企業(yè)占據(jù)，浩歐博的市占率僅有3%左右。

綜合來(lái)看，浩歐博的體外診斷產(chǎn)品面向的是自身免疫和過(guò)敏兩個(gè)小眾領(lǐng)域，這就導(dǎo)致了公司的發(fā)展空間比較小，因而浩歐博的業(yè)務(wù)體量也明顯受限。

財(cái)報(bào)顯示，浩歐博的營(yíng)業(yè)收入近年來(lái)維持在3億元左右，歸母凈利潤(rùn)僅有4千多萬(wàn)，公司的市值此前也是在20億左右波動(dòng)。市值小、業(yè)績(jī)差、發(fā)展空間受限，浩歐博的股東轉(zhuǎn)讓控制權(quán)就在情理之中了，畢竟賣(mài)殼得到的錢(qián)要幾十年才能賺回來(lái)。

而收購(gòu)方中國(guó)生物制藥是中國(guó)領(lǐng)先的創(chuàng)新藥研究平臺(tái)，核心子公司是正大天晴，后者的業(yè)務(wù)覆蓋多種生物藥和化學(xué)藥，在腫瘤、肝病、呼吸系統(tǒng)、外科/鎮(zhèn)痛四大治療領(lǐng)域均有布局。通過(guò)并購(gòu)交易，中國(guó)生物制藥得以觸達(dá)A股和港股兩個(gè)市場(chǎng)，成為又一家跨兩地上市的創(chuàng)新藥企。

那么，控股權(quán)易主后的浩歐博將會(huì)發(fā)生哪些改變呢？

中國(guó)生物制藥入主后有望帶來(lái)兩個(gè)層面的變化

在我們看來(lái)，中國(guó)生物制藥獲得控股權(quán)后，浩歐博的基本面可能發(fā)生兩個(gè)層面的變化。

第一個(gè)層面是業(yè)務(wù)合作。按照雙方公布的戰(zhàn)略合作協(xié)議，中國(guó)生物制藥與浩歐博將在過(guò)敏、自免等領(lǐng)域展開(kāi)合作，包括脫敏藥及體外診斷產(chǎn)品。此外中國(guó)生物制藥還能利用其海外市場(chǎng)的資源，特別是在東南亞市場(chǎng)的渠道資源協(xié)助浩歐博拓展國(guó)際市場(chǎng)。

但是這種業(yè)務(wù)層面的合作對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)提振作用是漸進(jìn)性的，也不可能短時(shí)間內(nèi)對(duì)公司股價(jià)起到幾倍的效果，顯然市場(chǎng)對(duì)此次并購(gòu)有著更大的預(yù)期。

按照樂(lè)觀(guān)的投資者預(yù)期，中國(guó)生物制藥在獲得控股權(quán)之后，有可能在業(yè)務(wù)合作之外還有進(jìn)一步的資產(chǎn)方面的合作。

于浩歐博而言，公司所處的自身免疫和過(guò)敏兩個(gè)領(lǐng)域市場(chǎng)空間相對(duì)較小，因而在項(xiàng)目合作之外，也需要拓展產(chǎn)品領(lǐng)域，把公司的業(yè)務(wù)體量做起來(lái)。

而對(duì)于中國(guó)生物制藥來(lái)說(shuō)，通過(guò)A股上市公司平臺(tái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市同樣具有重要的意義。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)生物制藥（01177.HK）的股價(jià)一直比較低迷，市值不到600億人民幣，動(dòng)態(tài)市盈率僅有14倍，與同屬第一梯隊(duì)的恒瑞醫(yī)藥和百濟(jì)神州相比，市值差距巨大。

實(shí)際上，港股市場(chǎng)一直被全球投資者作為一個(gè)邊緣市場(chǎng)對(duì)待，在港股上市的企業(yè)估值也要比A股的同類(lèi)公司低不少。因而為了提振公司形象，中國(guó)生物制藥也有在A(yíng)股買(mǎi)殼并做大市值的動(dòng)力。

此前港股的創(chuàng)新藥企石藥集團(tuán)（01093.HK）已經(jīng)有過(guò)成功的案例。

新諾威作為石藥集團(tuán)的子公司，上市之初主業(yè)是化學(xué)合成咖啡因生產(chǎn)。 2023年9月，新諾威宣布對(duì)石藥集團(tuán)巨石生物現(xiàn)金增資，取得51%的股權(quán)；2024年1月，新諾威又通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)石藥百克100%股權(quán)。通過(guò)加碼創(chuàng)新藥相關(guān)資產(chǎn)，新諾威轉(zhuǎn)變成一家創(chuàng)新型藥企，公司的市值最高上漲了3倍以上。

在樂(lè)觀(guān)者的眼中，浩歐博也有機(jī)會(huì)演繹新諾威的操盤(pán)思路。因而浩歐博的股價(jià)在短期內(nèi)同樣實(shí)現(xiàn)了3倍左右的上漲，可謂同出一轍。

在牛市中，股票的價(jià)格都是由最樂(lè)觀(guān)的投資者給出的。就浩歐博而言，不論其后續(xù)與中國(guó)生物制藥是采取項(xiàng)目合作的中性方案還是進(jìn)行資產(chǎn)注入的樂(lè)觀(guān)方式，公司迅猛上漲的股價(jià)已經(jīng)反映了樂(lè)觀(guān)者的預(yù)期了。

而隨著浩歐博的停牌，此前炒作的熱情將會(huì)有所冷卻，股價(jià)復(fù)牌后回落是大概率的事件。但是可以預(yù)見(jiàn)，中國(guó)生物制藥的介入將會(huì)帶來(lái)上市公司基本面的實(shí)質(zhì)性改變，因而股價(jià)回落之后仍然有機(jī)會(huì)，投資者可以持續(xù)跟蹤公司未來(lái)的發(fā)展情況。

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