動(dòng)力電池市場(chǎng)現(xiàn)階段的需求回暖會(huì)延續(xù)嗎？電池行業(yè)會(huì)迎來競(jìng)爭(zhēng)格局的變動(dòng)嗎？電池的迭代重點(diǎn)集中在哪些環(huán)節(jié)？相關(guān)變化如何帶動(dòng)投資市場(chǎng)調(diào)整呢？
核心看點(diǎn)：
行業(yè)去庫存進(jìn)入尾聲，過剩產(chǎn)能消化比較順利
二線電池廠商競(jìng)爭(zhēng)激烈，出海成重要拓展渠道
頭部廠商規(guī)模優(yōu)勢(shì)仍在，競(jìng)爭(zhēng)格局短期難有大規(guī)模調(diào)整
產(chǎn)能利用率和利潤(rùn)水平是價(jià)格戰(zhàn)中判斷標(biāo)的價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn)
Q：碳酸鋰價(jià)格近期顯著回暖，是否意味著電池行業(yè)迎來了新一輪的需求增長(zhǎng)呢？
從需求的角度來看，回暖是的確有回暖的，主要是車企在三四季度集中推新品，銷售情況在不斷轉(zhuǎn)好，很多車企在此前的訂單上增加了一些需求，但這一部分并沒有那么多，后續(xù)還要再看銷售情況的進(jìn)展，因?yàn)橥飘a(chǎn)品的時(shí)候車企已經(jīng)提前規(guī)劃了一部分電池的需求，需求增長(zhǎng)沒有想象中那么多。除此之外，不管是電池企業(yè)，還是上游的供應(yīng)商企業(yè)，其實(shí)確實(shí)存在一定的產(chǎn)能過剩問題。去年電車的火爆讓行業(yè)在擴(kuò)產(chǎn)決策上都相對(duì)比較積極，比如磷酸鐵鋰的產(chǎn)量實(shí)際上一直在往上走，但價(jià)格不斷下降，擴(kuò)產(chǎn)之后的變現(xiàn)其實(shí)是比較困難的。這輪需求回彈，能不能真正消化這些產(chǎn)能？我覺得還需要觀察，但前期比較激進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)想要依靠車企在四季度的小幅回升消化是有難度的。不過近期行業(yè)里有很多海外市場(chǎng)的拓展動(dòng)作，比如蜂巢能源拿到寶馬的訂單，寧德時(shí)代也在持續(xù)提升海外的市占率，各家廠商也都在尋求消化產(chǎn)能的途徑。新一輪的需求增長(zhǎng)會(huì)不會(huì)來？從現(xiàn)階段的發(fā)展看，是有明顯的復(fù)蘇跡象的。但碳酸鋰期貨價(jià)格跌了很久了，這波回升可能是持續(xù)下滑后的小反彈。
Q：近期寧德時(shí)代市占率有所下降，疊加股市的低迷表現(xiàn)，電池行業(yè)會(huì)迎來競(jìng)爭(zhēng)格局的較大變動(dòng)？
隨著電池行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，一線廠商和二線廠商相比，先發(fā)的許多優(yōu)勢(shì)已經(jīng)小了很多了。二三線廠商在擴(kuò)產(chǎn)能上更為激進(jìn)，現(xiàn)階段想要從市場(chǎng)中分一杯羹，不僅需要足夠的技術(shù)儲(chǔ)備，還需要產(chǎn)能的穩(wěn)定性，這也是前階段行業(yè)整體產(chǎn)能過剩的重要原因之一。但取代寧德時(shí)代的二線廠商還沒有出現(xiàn)，從成本控制和利潤(rùn)水平來看，二線廠商很難達(dá)到寧德現(xiàn)階段的高度，當(dāng)市場(chǎng)行情越來越卷的時(shí)候，肯定是頭部廠商能夠在成本和議價(jià)能力上發(fā)揮優(yōu)勢(shì)的節(jié)點(diǎn)。二線廠商的競(jìng)爭(zhēng)，一方面是在“蠶食”一部分寧德時(shí)代的份額，另一方面是二線廠商彼此之間的競(jìng)爭(zhēng)，包括億緯鋰能、國(guó)軒高科和中創(chuàng)新航三家代表性二線廠商的競(jìng)爭(zhēng)，及二三線其他廠商的競(jìng)爭(zhēng)。
此外，在出海端的競(jìng)爭(zhēng)格局同樣迎來一定的變化，或者換句話說，其實(shí)也是市場(chǎng)在的不斷成長(zhǎng)之中。出海是消化產(chǎn)能不得不做的動(dòng)作，不管是一線還是二線廠商，在出海這塊業(yè)務(wù)上的投入都是相當(dāng)積極的。尤其在今年，相對(duì)頭部的電池廠商在海外的份額都迎來了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，二線廠商在出海端可能會(huì)有很多機(jī)會(huì)，來實(shí)現(xiàn)對(duì)寧德時(shí)代先發(fā)壁壘的超越，但整體來看，寧德時(shí)代在海外的競(jìng)爭(zhēng)力仍然是最強(qiáng)的。
總體來看，不管是國(guó)內(nèi)，還是出海，電池行業(yè)目前并沒有一個(gè)大的契機(jī)，來改變現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)格局。我們看到寧德的股價(jià)跌了，其實(shí)也是行業(yè)整體去庫存的一個(gè)縮影，二三線廠商在價(jià)格戰(zhàn)中其實(shí)也實(shí)現(xiàn)了降價(jià)去庫存的實(shí)際需求。隨著這輪庫存見底，我認(rèn)為電池行業(yè)會(huì)迎來新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
Q：現(xiàn)階段電池行業(yè)的迭代重點(diǎn)在哪些方面？將帶動(dòng)哪些板塊的投資？
之前也講過，這輪庫存實(shí)際上已經(jīng)消化的差不多了，新的累庫過程可能面臨一定的技術(shù)迭代。比如復(fù)合集流體，可能在下一批庫存的積累中，拉開頭部廠商和二三線廠商的距離。除此之外，海外市場(chǎng)的拓展情況、產(chǎn)能的利用率，都是產(chǎn)業(yè)里非常關(guān)注的話題。像寧德時(shí)代，三季度產(chǎn)能利用率差不多在60%~70%，是行業(yè)里比較高的水平，新品神行電池也在逐步出貨，在歐洲的影響力也在不斷擴(kuò)大。如果行業(yè)真的要洗牌，肯定也是發(fā)生在這幾個(gè)方面，所以從投資的角度看，我們一方面要關(guān)注市場(chǎng)上都關(guān)注的毛利率、市占率，另一方面也可以關(guān)注產(chǎn)能的利用情況，海外的拓展情況等等。其次，電池的價(jià)格戰(zhàn)仍在持續(xù)，是否能夠在殘酷的價(jià)格戰(zhàn)中保持利潤(rùn)的增長(zhǎng)，也是判斷電池廠商能否在行業(yè)迭代中生存的關(guān)鍵。
從競(jìng)品的角度來看，4680電池仍然是國(guó)內(nèi)很多電池廠家的重要競(jìng)品之一，特斯拉目前還是受限于產(chǎn)能瓶頸，但良品率和工藝都已經(jīng)逐步成熟。隨著4680電池的產(chǎn)線體系逐步完整，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的電池體系可能會(huì)被大圓柱打破，大圓柱電池主要采用三元鋰，這也將對(duì)上游的電芯原料產(chǎn)業(yè)造成極大的沖擊和調(diào)整，三元鋰的地位可能進(jìn)一步提升，而且這一技術(shù)沖擊的可能性在不斷增加。
Q：動(dòng)力電池未來的競(jìng)爭(zhēng)格局和投資價(jià)值將會(huì)如何變化？投資者現(xiàn)階段如何調(diào)整？
動(dòng)力電池上半年以來的價(jià)格回落是正常的，電池能量密度提升、路線確定等方面仍有較長(zhǎng)的路要走，現(xiàn)階段以整車廠為價(jià)格主導(dǎo)的局面不會(huì)持續(xù)太久。因此，價(jià)格戰(zhàn)作為競(jìng)爭(zhēng)主線的說法為時(shí)尚早，但也不能否認(rèn)目前頭部廠商在此階段階段規(guī)?；母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，所以，二、三線以下的動(dòng)力電池企業(yè)可能會(huì)被市場(chǎng)率先淘汰，而二、三線的廠商則會(huì)加速內(nèi)卷。電池行業(yè)目前還沒有形成一個(gè)完全統(tǒng)一的行業(yè)路線或者技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，它不像GPU，英偉達(dá)的路線就是行業(yè)要走的技術(shù)路線，動(dòng)力電池還沒有發(fā)展到這一階段，那行業(yè)內(nèi)卷就是必經(jīng)之路，通過提升工藝、制造水平和成本控制能力，二線廠商是有能力在這輪內(nèi)卷中實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額重塑的。其實(shí)近期幾家二線廠商的份額已經(jīng)可以看出一定的跡象，但后續(xù)還要看利潤(rùn)較薄情況下的持續(xù)性。二三線電池廠商，和龍頭寧德時(shí)代還是有差距，最大差距就是盈利能力。二三線向上要看原材料價(jià)格波動(dòng)、整車廠定價(jià)等等，限制因素還是很多。
投資者現(xiàn)階段其實(shí)也可以看到，電池廠商的股價(jià)整體都是在往下走的，在這個(gè)階段，直接判斷出哪些二線廠商會(huì)成為行業(yè)內(nèi)卷的勝利者是很困難的，但頭部廠商在股價(jià)下跌后顯然是有一定投資價(jià)值的。但頭部廠商整體的估值應(yīng)該還是高于二線的，我作為個(gè)人投資者，對(duì)頭部廠商股票的收益率是不樂觀的，畢竟本身的估值就已經(jīng)偏高了；二線的投資就要看投資者自己的想法，可以從產(chǎn)能擴(kuò)張的趨勢(shì)、利潤(rùn)水平的保持等方面來判斷哪些二線廠商能夠脫穎而出，現(xiàn)階段能夠在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟二線廠商的投資價(jià)值都還是比較高的。