出品 | 妙投APP

作者 | 張貝貝

頭圖 | 視覺中國

諾泰生物是妙投專欄、直播中多次提到的標的，作為減重藥原料布局推進較快的供應商，競爭優(yōu)勢較大。復盤看，諾泰生物自妙投在2023年6月20日首次在《馬斯克在用的“減肥神藥”，產(chǎn)業(yè)鏈機會有哪些？ | 行研》提到，至今股價累計漲幅高達98%。

而昨晚在今年上半年并未結束的情況下，諾泰生物就率先發(fā)布上半年業(yè)績大增預告，預計上半年扣非凈利潤同比增加318.59%-481.38%，更提振了市場情緒。

今天資本市場跳空高開，收漲于+18.64%。

但從去年至今，公司資本市場已經(jīng)走強持續(xù)1年的情況下，未來還能繼續(xù)走強嗎？這將依賴于公司的業(yè)績高增能否繼續(xù)，接下來從業(yè)務未來發(fā)展情況展開討論分析。

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)）

一、自主選擇產(chǎn)品首次超過CDMO業(yè)務

諾泰生物是一家致力于多肽創(chuàng)新藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。只不過，新藥研發(fā)需要錢，所以公司在經(jīng)營上采取了“迂回策略”來獲取現(xiàn)金流進行研發(fā)投入。

在多肽新藥業(yè)務的基礎上，公司進行了包括多肽原料藥、仿制藥制劑的延伸，以及定制類產(chǎn)品及技術服務（統(tǒng)稱“CDMO”）的拓展，這些業(yè)務均是“迂回策略”的體現(xiàn)。

從收入構成看，2023年度諾泰生物的自主選擇產(chǎn)品收入貢獻高達60%，首年超過CDMO業(yè)務收入，成為公司業(yè)績的主要來源。這主要得益于公司自2022年起推進原料藥、制劑一體化業(yè)務布局。在有原料藥業(yè)務布局下，公司的仿制藥制劑產(chǎn)品具有原料成本優(yōu)勢，銷售放量。

今年上半年公司業(yè)績較強，也是得益于仿制藥制劑銷售增速較好。（消息稱，有記者以投資者身份致電諾泰生物投資者熱線，相關人士表示，“自主選擇業(yè)務主要是仿制藥，趨勢較好，目前增速較快?！保?/span>

關鍵是，公司自主選擇產(chǎn)品銷售高增能持續(xù)嗎？

二、支撐較強

公司自主選擇產(chǎn)品板塊旗下包括原料藥（含中間體）和仿制藥、創(chuàng)新藥在內(nèi)的制劑業(yè)務。先來看，銷售快速放量的制劑業(yè)務板塊未來發(fā)展情況。

1）制劑領域：今明兩年新產(chǎn)品有望陸續(xù)上市

公司的自主選擇制劑產(chǎn)品包括仿制藥和創(chuàng)新藥兩大類，目前公司創(chuàng)新藥還未有產(chǎn)品獲批，推進最快的公司自主研發(fā)一類新藥GLP-1受體激動劑抗糖尿病和減肥適應癥產(chǎn)品才進入臨床階段，所以現(xiàn)階段及未來很長一段時間，公司自主選擇制劑產(chǎn)品還要依賴仿制藥產(chǎn)品。

目前公司有7款仿制藥制劑產(chǎn)品上市，包括注射用胸腺法新、依替巴肽注射液、注射用比伐蘆定這3款多肽產(chǎn)品，以及磷酸奧司他韋膠囊、苯甲酸阿格列汀片、奧美沙坦酯氨氯地平片和氨氯地平阿托伐他汀鈣片（合作項目）4款化學小分子產(chǎn)品均已取得注冊批件。

其中，奧美沙坦酯氨氯地平片、注射用比伐蘆定、氨氯地平阿托伐他汀鈣片（合作項目）這三款產(chǎn)品均是2023年度獲批上市的，所以2024年會帶來業(yè)績增量，這也是今年上半年公司仿制藥制劑銷售放量較快的重要原因，且今年下半年的業(yè)績增量會持續(xù)。

除此之外，據(jù)公司5月的監(jiān)管問詢回復公告，公司的仿制藥磷酸奧司他韋顆粒、磷酸奧司他韋干混懸劑、匹可硫酸鈉顆粒均有望在今年陸續(xù)獲批上市。還有依折麥布阿托伐他汀鈣片等產(chǎn)品有望在2025年獲批等，屆時將為公司帶來業(yè)績增量。

2）原料藥（中間體）：減重藥需求旺盛

諾泰生物的原料藥（中間體）業(yè)務包括多肽類和化藥小分子類，多肽類為主。

2023年度主要貢獻收入的原料藥品種有司美格魯肽系列、替爾泊肽系列、利拉魯肽系列、醋酸蘭瑞肽系列和氟維司群系列等，合計銷售額3.41億元，占比公司自主選擇產(chǎn)品6.3億元的半壁江山。

而這主要得益于司美格魯肽等多肽類大單品帶來的多肽原料藥旺盛需求。結合當下減重藥市場供不應求的市場現(xiàn)狀，未來上述減重多肽類產(chǎn)品銷售放量有望持續(xù)。

同時，要注意的是，由于司美格魯肽專利未到期，所以公司的司美格魯肽原料藥目前只是供客戶研發(fā)報批用。司美格魯肽專利2026年到期后，公司會有產(chǎn)品進行商業(yè)化上市銷售階段供應時，預計會帶來更大的業(yè)績增量。

則，公司的自主選擇產(chǎn)品的業(yè)績增長較強。

那么，收入貢獻4成的CDMO業(yè)務發(fā)展情況如何呢？

三、或會邊際改善

公司的CDMO業(yè)務為全球藥企提供定制類原料藥、中間體的研發(fā)生產(chǎn)服務，由子公司澳賽諾運營。受國內(nèi)CDMO競爭加劇影響，公司定制類業(yè)務于2022年起階段性承壓，2023年實現(xiàn)營收4.04億元，同比增長3.08%。

不過，公司2023年度承接了長期供貨訂單，將帶來業(yè)績增量，未來CDMO業(yè)務有望邊際改善。

2023年5月，公司與歐洲某大型藥企成功簽約合同總金額1.02億美元的CDMO長期供貨合同，預計于2024年開始采購；2023年，公司與國內(nèi)某知名生物醫(yī)藥公司簽署GLP-1創(chuàng)新藥原料藥CDMO合作，并約定客戶終端制劑于國內(nèi)獲批上市后原料藥階梯式供貨價格。

 四、小結

總結看，公司在今明兩年均有仿制藥新產(chǎn)品陸續(xù)上市，以及多肽類藥物需求旺盛有望帶動公司的多肽原料藥銷售，并驅動公司整體業(yè)績增長的情況下，諾泰生物的業(yè)績高增仍有支撐，在資本市場上仍有關注的必要。

結合2024年Q1季度公司歸母凈利潤、扣非凈利潤增長分別為215%和179%，以及2024年上半年公司歸母凈利潤、扣非凈利潤均超3倍的增長看，2024年Q2單季度較1季度的利潤增速繼續(xù)提升，這是資本市場走強的重要驅動。

所以后續(xù)可跟蹤公司單3季度業(yè)績增速，若能繼續(xù)保持增速提升，則資本市場還有繼續(xù)提升的空間，否則在公司估值已經(jīng)不算低的情況下，未來或會有大幅度的下行波動調整。

免責聲明：本文內(nèi)容僅供參考，文內(nèi)信息或所表達的意見不構成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。