出品 | 妙投APP

作者 | 李昱佳

頭圖 | 視覺中國

董事長劉曉東因涉行賄被留置87天后，于5月23日解除留置，但這一事件對百潤的影響無法立刻消散。

市場仍然擔心其管理層不穩(wěn)定、決策效率和戰(zhàn)略執(zhí)行受阻、聲譽和品牌形象受損，所以前期被連累的股價并沒有立刻回彈。妙投認為，以下兩點預期可能會進一步加重市場對百潤基本面的擔憂，繼續(xù)壓制其估值回升。

（1）業(yè)績下滑，定增終止，現(xiàn)金流吃緊

公司前不久發(fā)布的2023年報及2024Q1財報業(yè)績很差：2023Q4，總營收及歸母凈利潤同比分別增長-14.9%、-33.37%。今年一季度降幅收窄，歸母凈利潤同比仍然下跌9.8%，情況很不樂觀。

（數(shù)據(jù)來源：choice數(shù)據(jù)）

另外，在董事長劉曉東被留置期間，百潤原計劃募資20.25億元的定增計劃宣布終止，該計劃旨在擴建產(chǎn)能和研發(fā)檢測中心。

公司解釋稱，終止定增是綜合市場環(huán)境和公司項目進度考慮的結(jié)果，不會對正常運營和可持續(xù)發(fā)展造成重大不利影響。

但是從下表可以看出，今年一季度，百潤的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額約2.71億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物總額約15.38億元，低于期末18.25億元的短期負債額，流動性已經(jīng)吃緊了。

沒有了定增募資兜底，如果百潤的經(jīng)營情況不能快速扭轉(zhuǎn)，會進一步加重投資者和經(jīng)銷商對它的擔憂，從而限制經(jīng)銷商拿貨積極性以及二級市場估值的回升。

（數(shù)據(jù)來源：choice數(shù)據(jù)）

（2）今年靠威士忌翻身無望

2024年一季度，百潤的存貨期末價值增至歷史新高，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從2023年的218天進一步增加至291天。

不過這并不是RIO雞尾酒賣不動了，細扒存貨明細可以看到，存貨金額和周轉(zhuǎn)天數(shù)的增長來自自制半成品，即威士忌熟成項目存貨增加導致的。

（數(shù)據(jù)來源：choice數(shù)據(jù)）

百潤股份自2016年決定加碼烈酒業(yè)務(wù)，并于2021年建成崍州蒸餾廠生產(chǎn)威士忌等烈酒。預計今年第四季度將發(fā)布威士忌成品酒，公司稱計劃同時推出以威士忌為基酒的預調(diào)雞尾酒新產(chǎn)品。

然而，威士忌業(yè)務(wù)的前景并不明朗，盡管國內(nèi)市場對威士忌的需求在增長，但國內(nèi)威士忌市場約80%被海外企業(yè)占據(jù)，國產(chǎn)威士忌品牌面臨著與國外成熟品牌競爭的巨大挑戰(zhàn)。

這意味著前期百潤需要像最初打造RIO一樣花費巨額營銷費用做投放，進行消費者培育，積累品牌認知，才有可能在威士忌酒行業(yè)占據(jù)一席之地，這個過程可能至少要花費2年時間，所以今年大概率無法在報表端貢獻業(yè)績增量。

至于基本盤預調(diào)雞尾酒方面，百潤推出高性價比產(chǎn)品500ml清爽，對標大眾消費者。目前鋪貨進行中，后續(xù)需進一步觀測銷售旺季動銷情況。

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