本文來自微信公眾號：資管裕道人（ID：lwwjy1991），作者：裕道人，原文標題：《泛?？毓傻摹吧罆r速”》頭圖:  視覺中國

債務壓頂?shù)姆汉？毓?，走到了十字路口?/p>

上市將近29年的泛海控股，如今卻面臨跌破1元面值、可能退市的尷尬境地。公告顯示，泛?？毓梢呀涍B續(xù)11個交易日收盤價低于1元，根據(jù)相關規(guī)定，若公司股票收盤價連續(xù)20個交易日低于面值，將被深交所終止上市交易。

從5月5日開始，泛海控股復牌，簡稱將變更為“*ST泛?！?/span>。今年以來，泛海股價暴跌超31%，總市值僅45億元。

一、資不抵債，走向破產的邊緣

年報顯示，泛?？毓稍?022年實現(xiàn)營業(yè)總收入為130.71億元，同比下降12.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損115.37億元，上年同期凈虧損112.55億元，虧損有所擴大；扣非凈利潤為虧損45.75億元，上年同期虧損為99.24億元，有所收窄。

對于這樣的業(yè)績，官方給出的解釋是由于公司主營業(yè)務未能實現(xiàn)明顯突破好轉以及公司根據(jù)會計準則計提預計負債、整體資金成本上升等原因，公司報告期業(yè)績出現(xiàn)大額虧損。報告期內，泛?？毓蓪儆谏鲜泄竟蓶|的凈資產為-54.62億元。

換句話說，資不抵債的泛?？毓梢呀涀叩角逅愕倪吘?。

剛剛過去的四月，來自債權人北京獅王資產管理有限公司（下稱“獅王資產”）的一封申請書，將泛海控股推上了風口浪尖。隨著泛海財務狀況公之于眾，進行破產重整已經成為了必選。

按照泛海的說法，若重整計劃順利實施，將有利于優(yōu)化公司資產負債結構，提升公司的持續(xù)經營及盈利能力。破而后立，重整是從根本上發(fā)揮公司資源優(yōu)勢，重塑公司經營的根本之路。

在公告上，泛海表示2023年是公司化解債務風險、保障上市地位的關鍵之年，公司面臨前所未有的壓力與挑戰(zhàn)。努力推動公司完成重整計劃，是公司及董事會年內最核心工作。一系列強烈措辭背后，反映的是泛?；猱斍敖洜I困境的決心。

當然，沒有實際舉措支撐的決心，無疑是空中樓閣。     

曾經的泛?？毓煽芍^是風光無兩，從地產起家到形成以民生證券、民生信托、亞太財險為核心的金融布局和業(yè)態(tài)分布，實控人盧志強也以830億元財富進入《2015胡潤百富榜》前十，并成為當時的山東首富。

隨著武漢金鳳凰假黃金案的暴雷，泛海旗下的民生信托不得不向投資者先行墊資兌付高達40.74億元的信托項目，由此帶動了多米勒骨牌的倒塌。受此影響，泛海控股2020年計提減值損失超過25億元，隨即開啟了虧損的三年：-46.22億元、-112.50億元、-115.4億元，也最終把泛?？毓蓭蛄似飘a重整的階段。

不僅如此，監(jiān)管也對泛海下發(fā)了警示函：北京證監(jiān)局發(fā)布《關于對泛?？毓晒煞萦邢薰静扇〕鼍呔竞姓O(jiān)管措施的決定》，提到泛?？毓缮婕皫醉椷`規(guī)事項：

一是未及時披露相關債務逾期情況，涉及民生信托事項、長城資產事項、民生銀行事項、融創(chuàng)集團事項等；

二是受讓子公司股份信息披露不準確；

三是股份回購事項違規(guī)。

對于市場而言，更為關注的是資不抵債之后泛海如何進行風險化解和重整。部分投資人在留言的時候，一度認為是實控人想用自己的關聯(lián)公司申請泛?？毓商訌U債。

二、積極增持，傳遞信心

4月24日，深交所下發(fā)《關于對泛海控股股份有限公司的關注函》要求泛海核實并回復六個問題。根據(jù)泛海的公告，若法院依法受理獅王資產對公司重整的申請，公司股票將被實施退市風險警示。如果公司順利實施重整并執(zhí)行完畢重整計劃，將有利于優(yōu)化公司資產負債結構，提升公司的持續(xù)經營及盈利能力；如果重整失敗，公司將存在被宣告破產的風險。

無外乎有業(yè)內人士評價道：泛?？毓缮暾堫A重整，一方面表明泛海債務沉重，已失去償債能力；另一方面也表明泛海還有重整價值。企業(yè)重整自然會涉及股權與債權重大重組，對于債權人而言十分重要，保護債權人與中小股東利益是深交所職責所在。

從2021年開始，泛?？毓梢恢痹谂瘋?，處置了包括IDG（美國國際數(shù)據(jù)集團）、民生證券等在內的多個優(yōu)質資產，但仍然阻止不了股價的持續(xù)下滑，直至退市邊緣。

5月4日，泛?？毓赏Ｅ埔惶?，同時變?yōu)椤癝T泛?！?。

這也意味著，泛?？毓梢呀涍M入到了生死攸關的時刻。

在深交所關注函的回復公告中，泛海控股就逃廢債疑問作出澄清。公告稱：“獅王資產與公司、公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、5%以上股東、實際控制人不存在關聯(lián)關系或可能造成利益傾斜的其他關系。獅王資產作為公司債權人自主提出重整及預重整申請，本公司不存在通過破產重整進行逃廢債、損害債權人及中小股東合法權益的情形?！?/p>

面對市場關注的預重整，泛海控股表示：北京市一中院已經決定對公司啟動預重整，意味著重整符合法定程序，且已經獲得法院批準。

有一說一，泛海的情況非常不容樂觀。

以當下泛海控股處境來看，或許唯有重整才能保障債權人及中小股東的合法權益。這種一對一司法訴訟下，因債權人盡最大可能維護自身利益而產生的超額凍結查封，無疑對泛?？毓傻恼Ｉa經營產生了極大的干擾，也客觀上侵害了投資者，以及其他債權人的權益。

“皮將不存，毛之焉附？”

泛海與債權人、股民還有投資人是一榮俱榮、一損俱損的關系，雖然信托和財富投資人被綁架，事實就是如此。如能夠順利重整，泛海持續(xù)經營能力和盈利能力也將得以恢復，退市風險得到化解，不僅債權人利益，民生信托和民生財富投資人的兌付可能才真正有希望。

值得一提的是，本次法院僅用3天時間便受理了預重整啟動，如此快地受理速度在過往案例中頗為少見，也讓業(yè)內頗感意外。可能也體現(xiàn)了政府部門對于泛海危機和中小投資人利益的重視，法律上的支持也許能夠為泛海控股帶來更好的司法支持和環(huán)境。

就在5月4日。泛?？毓砂l(fā)布了公司董監(jiān)高和一致行動人的巨額增持方案。用實際行動，提振市場信心。主要內容就是為支持公司相關工作開展，同時為增強廣大投資者信心，公司部分董監(jiān)高擬通過二級市場集中競價交易的方式增持公司股份，擬增持金額合計不低于3，000萬元；同時，公司控股股東的一致行動人通海置業(yè)、華馨資本各計劃增持2500萬-5000萬元。

也正是這一舉動，扭轉了頹勢的股價。截至本文發(fā)稿，泛?？毓墒沼?.9元/股，較上一個交易日上漲4.65%。

真金白銀上場，確實給市場傳遞了一定的信心。也將在推進重整方面起到積極作用，更希望后續(xù)能有更多好消息，只有泛?？毓勺叱鰝鶆绽Ь常@樣才能使信托和財富投資人看到希望。

這場生死時速的倒計時，剛剛開始。

本文來自微信公眾號：資管裕道人（ID：lwwjy1991），作者：裕道人，免責聲明：本文內容僅供參照，文內信息或所表達的意見不構成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。